在疫情得到根本性控制之后，啤酒行业全面进入复苏时代，继续呈现“价格拉动为主、销量微增为辅”的发展格局。贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现，其中青岛啤酒作为我国最早的啤酒生产企业之一，在和重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒对比之下，可以看到青岛啤酒业绩靓丽，低调赚“真”钱、充沛的现金流，且同比增幅也十分可观。

此外，青岛啤酒在进一步优化产品结构的同时，又能提升整体罐化率，因此，利润依然有着较大的释放空间，且具有更强的抗风险能力，以及拓展新业务的“粮草储备”，自然会是资本市场青睐的优质标的。近日，护城河高筑的青岛啤酒股价又不断攀升，8月底曾上拉至99.5元/股，那么这波能破百吗？

一、“史上最好”成绩单

2020年三季报，青岛啤酒累计实现产品销量694.2万千升，实现营业收入人民币244亿元；实现归属净利润29.8亿元，同比增长15.17%，其中净利润再次刷新历史纪录。可以看出，今年公司带动整个产业链快速创新转型，率先开发啤酒行业首张全国“无接触配送数字地图”，并在资本市场等领域赢得了更多信任、信心，股价屡创1993年上市27年以来历史新高，实现股票市值达到1792.85亿元，展示出了良好的增长态势和发展韧性。

无论是以整体销量为标准还是以高端市场占有率为标准，青岛啤酒还是有相对的上升空间的。2019年公司全年共实现产品销量805万千升，其中主品牌青岛啤酒共实现销量405.1万千升，同比增长3.49%；而奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒等高端产品共实现销量185.6万千升，同比增长7.08%。

虽然今年受疫情影响，一季度公司累计实现产品销量仅163万千升；半年报公司共实现产品销量440.6万千升；但三季度青岛啤酒股票（600600）表现优异，累计实现产品销量694.2万千升。

二、著名的巴菲特护城河，即“我有的，你没有”

巴菲特提出的投资护城河理论说：“考察企业的持久性，我认为最重要的事情是看一家企业的竞争能力。我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业。就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的鳄鱼。贝壳投研（ID:Beiketouyan）带你看看青岛啤酒打造20年甚至30年的成功，又有怎么样的护城河呢？

1.盈利优势：量价齐升

随着近年来啤酒产品因成本上涨被动调价、及高端产品比例的逐步提升，行业吨酒价格整体出现上涨趋势。受益于此，2020年Q1吨价同比提速增长5.2%至3,827元/吨，今年5月已经开始在山东省内强势市场率先上涨部分产品出厂价，对公司销售和盈利恢复帮助直接。

2.有效规模：充沛的现金流

此外，现金流是企业经营的结果，健康的现金流是成熟企业经营能力的体现。今年前三季度，青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒、惠泉啤酒和燕京啤酒经营活动产生的现金流量净额都保持了双位数增长态势。

其中，青岛啤酒股票（600600）遥遥领先。2020年前三季度，青岛啤酒经营活动产生的现金流量净额约为59.14亿元，同比增长33.2%左右。而对比其他啤酒公司，同期，重庆啤酒经营活动产生的现金流量净额约为11.46亿元，同比增幅在32%左右；燕京啤酒经营活动产生的现金流量净额约为23.75亿元；珠江啤酒经营活动产生的现金流量净额约为9.96亿元；惠泉啤酒经营活动产生的现金流量净额不到1.65亿元。

3.拓展新业务的“粮草储备”

从我国啤酒行业的市场份额来看，五大高端品牌线布局准备就绪。其中，2019年华润雪花约占我国啤酒市场的25.2%，青岛啤酒约占我国的17.6%，百威约占16.3%，燕京啤酒约占8.5%，嘉士伯约占5.9%。可以看出，高端品牌格局已定，产品线准备就绪，提价、提效及结构升级为长期主线逻辑。

其中，青岛啤酒充分发挥了品牌和品质优势，继续积极主动开拓产品市场，加快听装酒和精酿产品等高附加值产品的发展。公司三季度发布“百年之旅”“琥珀拉格”系列“艺术酿造”新品。这些产品一上市，便获得消费者追捧，“一瓶难求”，相信也会为公司业绩带来长期改善的趋势和空间。

三、总结

随着疫情的缓解，国内消费场景逐渐恢复，啤酒动销环比持续改善，拉动对啤酒厂商的需求。啤酒行业的消费结构变化、消费升级、单价提升，仍会是啤酒行业发展需求端的主要驱动力，这对于啤酒企业来说，则是一个长期的利好因素。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，随着行业生产经营持续向好，以青啤为代表的头部酒企有望持续受益，长期来看，有望凭借高品质叠加渠道深耕实现高端化蜕变。（ty001）