11月9日美国制药巨头辉瑞宣布与德国BioNTech合作研发的mRNA新冠疫苗三期临床试验有效率高达90%，这意味着此款疫苗将极有希望在与全球研发的200多种新冠疫苗竞赛中获胜。此消息一出，全球股市应声而涨，当然这也导致了我国的疫苗股以及核酸检测服务公司接连几天下跌。

今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）研究的公司万泰生物便是一家提供核算检测制剂的企业，在今年4月份上市，开盘便23连板。今年9月份，万泰生物在研9价HPV疫苗进入临床Ⅲ期（有望成为首支国产九价疫苗），万泰生物值得期待吗？

一、诊断试剂龙头跨行业研发疫苗，研发实力不容小觑

万泰生物成立于1991年，经过近三十年的发展，成为国内体外诊断行业产品种类最丰富的企业之一，涵盖肿瘤标志物、代谢、心肌标志物、肝纤维化、甲状腺等检测项目，直到2019年，公司还自主研发出了全球首个HIV（艾滋病毒）尿液自检试剂。据2018年统计数据，万泰生物在诊断试剂产品市场市占率为31.5%，在较为激烈的市场中处于一个领先地位。

当然，除了对诊断试剂的研发之外，万泰生物在创新疫苗领域也颇有建树。万泰生物成功上市国内首家戊肝疫苗和国内首家双价宫颈癌疫苗，目前在研有新型轮状病毒疫苗、新型水痘疫苗、九价宫颈癌疫苗。其中，最受关注的九价宫颈癌疫苗于今年9月份进入III期临床试验，万泰生物股票(603392)是目前最受期待的在研企业，默沙东9价hpv疫苗去年销售额达37亿美元，市场空间巨大，而万泰9价预计将在三年之后上市。

万泰生物背后的研发实力不容小觑。一直以来，万泰生物投入研发的金额占营业收入的比重均在14%左右，发明专利达173项，为公司持续稳定发展打下了坚实的基础。

今年，为响应市场需求，公司迅速推出了胶体金、发光、核酸三种新冠检测试剂盒；与此同时与厦门大学、香港大学合作开发的鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗获得了临床试验批件，目前正在I期临床研究阶段。

二、净利润大增337.8%，二价hpv量产成主要原因

数据显示，今年前三个季度，万泰生物营收、净利均实现了高增长，其中营业收入15.99亿元，同比增长92.61%，净利润扣非4.47亿元，同比增长337.8%，让人惊讶的是，万泰生物是如何实现盈利能力大幅提升的呢？

1、毛利率提高至80%

据三季报数据，万泰生物的毛利率达到了80.28%，较往年增加了约8%个百分点，这显然与公司新上市的二价疫苗和核算检测试剂产品等相关。

首先，对于二价宫颈癌疫苗来说，它的毛利率约在90%左右。今年前三个季度（实际是5个月），二价HPV疫苗的批发签量约为214万支，按出厂价329/支估算贡献的总收入达7.04个亿，而虽然前三个季度业绩并没有得到完全的释放，但截至三季度末公司账目上应收账款达到6.23亿元，较2019年全年增长了148.2%。显然，双价宫颈癌疫苗已进入产能释放阶段，人均产能快速提升，据市场预测，未来销售收入峰值有望实现10亿元。

其次，核算检测试剂的毛利率也基本维持在80%左右，庞大的市场需求带动公司整体毛利率上升。最后，技术转让收入也成为公司新的利润增长点之一。

2、管理费用大幅下滑

今年前三个季度，万泰生物的管理费用率为5.15%（不含研发），同比减少10.18个百分点，主要是2019年宫颈癌二价疫苗未正式生产，相关调试运行费用计入当期管理费用，而本期宫颈癌二价疫苗实现量产，相关运行费用计入了生产成本。

此外，万泰生物股票(603392)的销售费用实现了大幅增长，主要是新增疫苗上市推广费、尿液自检试剂宣传费用、疫苗销售人员大幅增加及职工调薪导致薪酬大幅增加等所致，但公司整体销售费用率尚处于正常水平。

三、总结

总的来看，经过几十年的发展、持续不断的研发投入，万泰生物不仅在诊断试剂领域占据一定的市场地位，而且还拥有了国内领先的疫苗管线，今年，二价HPV疫苗仍有望为公司带来不错的预期。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，万泰生物作为疫苗行业的先行者值得期待！

最后，值得一提的是辉瑞在研的mRNA新冠疫苗其实并没有那么乐观，虽然它的研发进度较快，但它能抢占市场的能力并没有想象中强大。

据专家介绍，辉瑞疫苗有一个致命的弱点便是需要保存在-70℃以下的低温，而大多数药店、诊所、医院都不会配备这些超低温冷冻箱，迄今为止，辉瑞为建立冷冻储存链已花费了超20亿美元。(ty005)