受益于家庭消费升级，厨电行业现在是百花齐放、百家争鸣的状态。千亿市值的企业有美的集团、格力电器；百亿市值更有老板电器、九阳股份；此外主打颜值和创意的小熊电器也频频获得点赞与关注。

然而，华帝股份的业绩却腰斩式下滑，2020年前三季度营业收入29.73亿元，同比下滑30.46%；归母净利润为2.72亿元，同比下滑47.29%。与此同时，主营业务差不多的老板电器前三季度营收和归母净利润同比增长分别为0.02%和3.43%。贝壳投研（ID:Beiketouyan）不禁想问，华帝股份到底怎么了？还能不能逆风翻盘？

一、华帝股份VS老板电器，华帝真的在走下坡路

加权ROE（净资产收益率）是衡量企业盈利能力的一个综合指标，因此选取该指标在华帝与老板之间对比。可以看出，两者的ROE水平均很优秀，2019年在25%上下，美的和格力也不过如此。

因为前三季度华帝业绩下滑严重，特意搜集了季度ROE数据，结果我发现从第一季度开始，华帝与老板的ROE差距一直在扩大。华帝股份股票（002035）前三季度的情况不容乐观，必须要弄清楚它业绩下滑的原因。

净资产收益率（ROE）=净利率×总资产周转率×权益乘数，其中权益乘数=1/（1－资产负债率）。因此影响净资产收益率的因素为：总资产周转率、销售净利率和资产负债率。

把三个影响因素拆解以后，真相就浮出水面了——华帝股份业绩不好并不是突然现象，而是“酝酿已久”。华帝的总资产周转率一直在降低，2020年前三季度的周转速度只相当于2018年同期的一半。之前因为净利率和资产负债率对ROE有拉升作用，ROE没有明显下滑，今年没有了这两个因素作用，ROE立马就败给了老板。

二、总资产周转率一直下降说明了什么？

总资产周转率=营业收入/平均资产总额

总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，总资产周转越快，营运能力越强。

华帝股份总资产周转率一直下降，贝壳投研（ID:Beiketouyan）有几点猜测如下：

1、该公司的销售能力下降，营业收入减少，资金流回企业的速度变慢。

2、该公司的存货过多，产品不好卖，存货周转能力下降。

3、闲置资金过多，长期贷款金额巨大，造成了资金浪费。

下面我们一一验证，到底是不是这样？

三、寻找华帝总资产周转率下降的原因

1、收入减少，应收账款收回速度慢

分季度看，华帝股份的总资产规模基本没有变化，但是营业收入明显不给力。同样，应收账款总额变化不大，但应收账款周转天数火速增长。这意味着华帝股份今年处境很艰难，产品不好卖，卖出去的产品钱又收不回来。

2、存货积压

存货部分变化最明显的就是存货周转天数，华帝股份从取得存货开始，到销售出去为止需要经历100天左右，存货变现的速度同比下降许多，存货管理效率有待提高。

虽然存货规模比较稳定，但同比增长明显，相比2019年同期存货是增加的，这也能说明华帝存在库存积压现象。

3、华帝不存在资金闲置的情况

华帝股份股票（002035）没有长期贷款，也没有不良资产，这一点还是值得肯定的。另一方面，该公司的货币资金是呈下降趋势的，因此也没有大量闲置资金，没有资金浪费的现象存在。

综上所述，华帝股份ROE下滑主要因为其总资产周转率速度下降，存货积压，归根到底还是产品核心竞争力不够，所以在激烈的竞争中备受打击。

四、为改变现状，华帝做了什么？

1、瞄准精装市场，抢占市场份额

工程渠道是目前厨电企业的竞争热点，华帝股份也不例外。该公司注重工程渠道布局，目前已与国内大型房地产开发商达成合作，瞄准精装市场，并初步见效。2020年上半年，华帝工程渠道营业收入同比增长108.08%，占主营业务收入比例同比提升8.15%。

2、紧跟潮流，产品套系化

抓住“国潮风”的热度，10月23日，华帝携手快手和敦煌莫高窟，举办了品牌发布会。在发布会上，华帝首次亮出 “全系”概念，推出的敦煌套系，不仅彰显了其对全系战略的贯彻，也是未来构建全面厨房生态的“敲门砖”。　

华帝董事长潘叶江认为，厨房电器不应该只是基于功能独立于厨房，未来的厨电应该与厨房相互融合，不仅仅是厨电的套系化研发，还应提供整体厨房空间的解决方案。看来，华帝的目标是让厨房统一成智慧大脑。

五、总结

在厨电这条赛道上，集成化、套系化、场景化趋势日益明显，华帝顺应局势推出了套系产品，但实际上老板电器等其他企业也早就开始了布局，华帝的品牌、渠道都不如老板，在竞争中处于劣势。因此，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为华帝与老板相比，发展后劲欠缺，能否逆风翻盘还是个未知数。（ty015）