美国大选基本尘埃落定，短期扰动因素消除，市场回归基本面逻辑。国内而言，经济持续加速恢复，从局部补库存向全面补库存演变，从疫情后的投资、制造、必需型消费恢复向服务型、高端化消费等全面恢复转变。海外而言，短期受到疫情复发影响，经济复苏斜率下降，但复苏的大趋势未变。同时，关注美国新总统上台后可能的刺激计划给全球经济复苏注入新动力。展望A股，外部不确定性降低，提振市场风险偏好，把握交易布局期，沿着经济复苏主线，寻找2021年的投资主逻辑链条。

主线1：全球经济复苏，美国有望出台刺激计划，关注出口链条机会。美国大选基本尘埃落定，疫后财政刺激将成为政策重心。经济政策方面，拜登主张大规模基建刺激经济计划，缩小贫富差距和社会分配不公现象，逆转为企业和富人减税的政策方向，货币政策可能不会过快收紧。产业政策方面，拜登偏好扶持新能源、科技、教育等领域，但反对大型科技企业垄断，倾向于维持对金融企业的分业监管。①是可能出台的财政刺激计划，②是疫情后的经济复苏本能，③部分投资者预期的中美进出口关税调整可能性。这将使得出口链条迎来较好的修复机会。主要关注相关行业，如化工、电气机械设备、家电、轻工、汽车、纺织服装等。

主线2：经济正在逐步转向全面补库存，关注“疫情受损”方向。2020年由于疫情影响，2020年经济复苏主线沿着基建、地产、制造业、进出口，消费整体复苏8成左右，相关板块机会也随着景气复苏而逐步改善。整体而言，2020年投资者拥抱以医药等为代表的“疫情”受益的景气方向。但对于类似金融、航空、演艺、酒店、医疗服务、医美等疫情受损的方向，则相对有所回避。但随着经济进入全面复苏，2021年经济基本进入常态化，我们认为投资者可以重点关注2020年“受损”方向，有可能在2021年提升投资者预期，基本面出现较大改善。

中长期看，“双循环”、“十四五”与中长期规划，科技与消费是主线。我们认为未来经济发展主线和机会可以围绕着①激发内部消费，特别是以要素市场化改革中的“土地要素市场化”、“户籍制度改革”等释放来自于农村居民的消费潜力。②数字经济作为新的要素，其与居民消费相互结合，5G融合等相关，以8亿多网民为基础的内循环有望成为中长期中国经济增长的动力源。③我们正处在从投资驱动转向创新驱动，科技竞争“卡脖子”领域，如半导体、软件设计、高端设备等方面是另一个确定性方向。