重点推荐

《策略|大选过后，未来3-6个月A股的核心矛盾是什么？》

未来一个阶段A股市场的主要内外部环境。但是，对于这一点来说，给A股造成的影响，更多是情绪层面的、或者是脉冲式的，中期维度（未来3-6个月），A股的趋势核心还取决于内部环境。未来3-6个月A股的核心矛盾——进入“信用收缩+盈利扩张”阶段从历史规律看，信用周期平均领先盈利周期8.9个月。往前看3-6个月，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”的【收缩前期】。

配置上，仍建议把握日历效应与景气维度两条主线：（1）日历效应：Q4低估值蓝筹占优，Q1科技成长占优。（2）景气方向：关注Q3高增长并能够延续的行业，比如：军工（新时期战略背景下，行业基本面向上）；光伏、新能源车（政策利好、产业趋势向上）；消费电子（无线耳机渗透率提升、5G换机需求）；整车及零配件（库存见底、景气回升）；工程机械、生产线设备（经济复苏的顺周期主线）等。

《金工|反弹有望延续！》

市场继续处于上行趋势格局，赚钱效应指标由上期的-1.4%到刚刚转正，风险偏好有所回升，短期而言,尽管美国大选结果迟迟未出，但预期出现影响全球的风险事件概率不大，结合赚钱效应刚刚转正，预期市场有望延续反弹。

风格与行业选择上，综合天风量化模型，重点配置金融，其次电子以及电力设备行业。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议中高仓位。

《宏观|景气度改善的6条主线——9月行业景气度更新》

9月规上工业企业库存继续回补，产成品存货连续两个月趋势性上行，库存周期拐点被进一步确认；PPI小幅下探，主要受生活资料拖累。

9月景气度改善幅度较大的行业可以大致分为六类：

1）汽车产业链：2020年汽车制造业需求全面改善，汽车消费的强势带动景气度在产业链上逐渐扩散。

2）地产施工和后周期产业链：建议关注家具制造。关注家具制造行业的景气度回升。

3）出口产业链：建议关注化学纤维和相关化学原料。下游需求的回暖有望催化化学纤维和相关化学原料业绩改善。

4）环保政策推动：造纸业和废弃资源综合利用业的景气度回升主要是政策红利在起作用。

5）高技术制造业：电气机械及器材制造业的库存回升趋势明确，价格有供求支撑，9月景气度出现较大改善。

6）可选消费：医药制造业、文教用品、农副产品加工业、酒饮料和精制茶制造业。

建议关注景气度有望继续改善且风险溢价相对较高的行业，包括化纤制造、造纸和纸制品、运输设备、有色金属采选、金属制品等。

《轻工|海象新材（003011）首次覆盖：高成长PVC地板龙头，上市后开启新发展篇章》

公司营收三年CAGR为48.56%，盈利能力稳中有升。PVC地板在欧美市场渗透率快速提升，国内发展前景广阔。以ODM/OEM模式为主，收入受贸易战影响有限。产能利用率充分，生产端稳健，积极扩建产能。

预计20/21/22年归母净利润增速34.30%/19.51%/18.74%，2019-2022年归母净利润复合增速为23.98%，给予公司2021年合理PE范围20-25倍，对应PEG为0.83-1.04，目标价格60.54-75.68元，市值区间44.40-55.40亿元（可比公司2020/2021/2022年平均PE为16.03X/11.95X/9.87X，2021年平均PGE为1.09），首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：汇率波动、及海外疫情升级、原材料波动、管理、技术、市场需求、竞争加剧及部分重要专利为第三方授权风险。

《新材料|行业深度：可降解塑料深度之三：PBAT成本下降空间有多大？》

投资设备满产时，PBAT单位原材料成本、人工成本、制造费用共8502元/吨。随技术发展，未来原材料利用水平提高，有望推动PBAT成本下降。随成本及价格下降，PBAT市场有望增长近百倍，市场规模有望增长至435亿元。原材料价格低、原材料利用率水平高、产业自动化水平高、利用率水平高的企业有望更好的实现成本下降，在PBAT行业中取得竞争优势。

建议关注技术基础雄厚，未来有望通过技术迭代实现原材料利用水平和产业自动化水平提高的公司金发科技、彤程新材；打通产业链上下游，具备原材料价格优势的恒力石化、华峰氨纶；下游市场开拓水平高，未来产能利用率较高的公司金发科技、彤程新材。

风险提示：政策推进不及预期、技术迭代不及预期、新增产能投产不及预期等风险。

买方观点

资金面上看，客户对当前外资流入情况保持乐观，主要因为人民币汇率近几个月持续保持强势，同时国内经济的复苏程度良好。但年关将近，流动性趋于收紧，一些估值较高的个股短时间看存在压力，尤其是消费科技热门板块的龙头公司尽管股价近一个月有所回调，但部分仍旧透支业绩预期，所以当前客户选股尤其重视安全边际。

除了今年以来持续看好的顺周期成长例如建材、物流外，部分客户看好中国数字经济不断发展下，受益最直接的消费服务业，关注其背后因数字化而库存改善、高效营销、激发新需求的机会。

研究分享

《非银|重疾新定义靴子落地，将提振重疾险销售，继续坚定推荐保险股》

重疾险新定义及发生率表于11月5日正式发布，旧重疾险的销售日期截至2021年1月31日。

整体来看，疾病发生率方面，归为重度的恶性肿瘤的发生率在不同年龄的人群、不同的恶性肿瘤种类上有下降也有恶化增长，合计来看发生率有所下降。从价格上看，对于主流重疾险产品（如终身重疾险），如果在相同保障责任的前提条件下，重疾险产品价格会略有下降，对于定期重疾险产品，部分年龄段的价格会有明显下降。

预计重疾定义新规及新重疾发生表发布后，重疾险新产品存在一定的降价或NBVMargin提升的空间。综合考虑，对NBV构成或会利好。从销售端来看，这给了保险公司在结束开门红年金险销售后，冲量销售“老重疾险”的好机会，或将进一步强化开门红保费的同比向上。另外，明年2月的“新重疾险”销售或将导致后续赔付率的下降。首推中国太保、中国平安。

《传媒互联网|一周观点：字节入股掌阅及双十一驱动电商营销上涨，关注快手泡泡玛特上市》

本周星期六遥望瑜大公子、引力传媒签约陈志朋分别在快手、抖音带货再创佳绩。四季度持续推荐绩优稀缺龙头如【芒果、分众、东财】等；泡泡玛特上市在即带动【美盛、奥飞】；游戏板块调整后不悲观，关注重要产品上线及业绩预测；电商双十一第一波销售已开启，关注双十一第二波售卖期中电商带货星期六、引力传媒等带货表现及Q4业绩向上弹性。

《汽车|中国重汽（000951）首次覆盖：产品聚焦未来方向，改革着眼长期发展》

中国重汽A全称中国重汽济南卡车股份有限公司，是中国重汽H重要的控股子公司，是重汽集团主要重卡整车和桥箱的业务主体。重卡行业销量中枢上移，单价持续提升。顺应行业发展方向，发力物流重卡。天然气（LNG）重卡市占率登顶。驾“黄河”，驶未来。潍柴重汽联手，补增量，补短板。

预计公司20-22年的归母净利润分别为17.9亿、18.1亿和20.9亿，对应PE分别为14.7倍、14.6倍和12.6倍。给予公司21年18倍目标PE，对应目标价48.42元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险，市占率提升不及预期，折旧摊销影响利润风险，潍柴重汽合作不及预期。

《商社|阿尔特（300825）：定增加码先进性产业化研发，深耕“独立设计服务+核心零部件产业化”双轨发展》

公司公告，特定对象发行A股股票预案，为包括宣奇武先生在内的不超过35名特定投资者，本次公司拟发行不超过9169.76万股，宣奇武先生拟认购价款总额为5000万元。

公司作为独立汽车设计科技赋能，核心零部件做深产业服务，其中汽车核心零部件研发及制造业务为主要设计生产插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、整车控制器及V6型汽油发动机。

我们调整2020年EPS由0.5元下调为0.46元；主要系新冠肺炎疫情影响，导致公司及上下游产业链中的各企业均发生不同程度的延迟复工复产情形，直接影响公司在执行项目的开展进度、收入确认时点及回款情况，故下调2020年盈利预测。未来考虑到公司发动机技改项目以及生产基地等陆续落地，上调2022年EPS由0.87元调整为0.93元，2020-22年PE分别为58x、40x、29x。

《家电|周观点：10月线上空调销售增速回落，厨电销售继续向好——2020W44周观点》

10月线上奥维数据出炉，大家电方面空调进入淡季后销额增速显著有所回落，厨电销售情况良好。小家电方面，整体来看清洁电器销售情况优于厨房小家电。

个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；本次双十一清洁电器类预售情况较好，海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。

《有色|周观点：黄金重回上涨通道，关注铜/金产量增长的周期成长公司》

黄金重回上涨通道，关注铜/金产量增长的周期成长公司。金属价格：贵金属价格重回上涨通道。基本金属全面反弹。中期来看在多国宽松政策和国内地产后周期有望复苏的背景下，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续修复反弹。稀土价格修复。观望国内政策进展，特斯拉model3和海外新能源汽车永磁电机拉开需求高增长序幕，中重稀土价格仍有望回升。