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【天风Morning Call】晨会集萃20201106
机构研报精选 / 2020-11-06 08:40 发布
重点推荐
《天风总量联席|11月是否继续交易不确定性？》 策略：11月继续推荐关注三季报高增长、且景气度能够持续至明年的军工上游、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零部件、机器人等生产线设备。 固收：当前还是要强调几点：第一，目前票息还是偏薄；第二，即使考虑资本利得，在目前宏观形态下除非有更诱人的环比变化，否则也没有太诱人的资本利得空间。 银行：国内经济持续复苏，净利润增速反转，低估值的银行板块有望否极泰来，未来一年估值有望上行。个股主推平安和招行，及常熟和张家港行，关注兴业、光大。11月金股-兴业银行。此外，特别提示投资者关注全国性银行H股之机会。 地产：行业趋势有望由融资驱动规模增长转向至经营驱动质量增长，加之“因城施策”常态化，政策博弈的贝塔机会或逐步减少，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。短期重点推荐：万科A、保利地产、金地集团、金科股份、城投控股、阳光城、招商积余、南山控股等 
《宏观|11月第1周资产配置报告-选情胶着下的全球风险资产走势》 10月第5周各类资产表现：10月第5周，美股加速下挫。Wind全A小幅调整，下跌0.98%，成交额3.6万亿，成交量小幅回升。一级行业中，汽车，电力设备与新能源，医药表现靠前，房地产、综合金融和非银金融表现靠后。中证国债指数与企业债指数震荡偏强。 11月第1周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：风险溢价小幅回升，周期回到便宜区间。债券：流动性小幅收紧，长期预期中性。商品：工业品加速去化，能化品再受疫情冲击。汇率：人民币升值压力持续，短期拥挤度高。海外：美国大选结果清晰后，风险偏好有望逐步回归。 
《非银|券商3季报综述：经纪与投行提振业绩，信用业务风险释放充分，全年业绩高增长可期！》 整体业绩：交投活跃与投行项目放量，经纪、投行业务收入增速明显提升。资产质量：计提信用减值损失在一定程度影响净利润率。业务分析：经纪与投行提振业绩，投资收益稳步增长。1）沪深两市的股基交易额创下2015年以来新高，经纪业务收入大增。2）投行业务收入维持高速增长。3）上市券商的自营业务收入合计1116亿元，较19年同期增加19%。全年业绩展望：预计行业2020年净利润同比增长46.4%。创业板注册制改革顺利落地，下一阶段将迎来全面注册制，券商将直接受益于此。 推荐标的：招商证券、中信证券、华泰证券、国泰君安，建议关注中金公司。 《非银|中金公司（601995）首次覆盖：投行龙头，兼具价值与成长属性》 先进的治理结构形成稳定的战略方向以及较强的执行力。盈利能力长期保持优于同业。业务发展机构化及国际化特点显著。成长性一：以A股IPO发行为契机，以股票业务为核心做大资产负债表。成长性二：全面实施注册制，投行业务将直接受益。成长性三：数字化赋能财富管理业务，挖掘客户资源禀赋。 预计20至22年公司的归母净利润分别为66/81/101亿元，同比增长55.4%、22.5%和24.6%，对应的EPS为1.36/1.67/2.08元，BVPS为13.57/15.26/16.82元。综合考虑A股和H股可比券商的估值情况，且公司上市半年内的A股流通股本占总股本比例为5.39%，预计将出现估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、行业竞争加剧风险、经营及业务风险、管理风险、财务风险。 
《家电|行业深度：分化与进化，家电复苏进行时——20Q3三季报总结暨四季度行业观点》 20Q3财报中的三大关键词：地产、小家电、海外：1）地产后周期相关个股表现超预期2）小家电行业中极具代表性的新品推出带来业绩大幅改善3）海外需求带来业绩惊喜。 从个股角度看，建议关注依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；本次双十一清洁电器类预售情况较好，海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。 风险提示：宏观环境波动风险；原材料涨价风险；海外需求不及预期等。 研究分享 
《传媒互联网|万达电影（002739）：院线市占率提升巩固龙头地位，21年内容大年可期》 万达电影20Q1-Q3实现营收32.14亿元，同比下降72.28%，归母净利润-20.15亿元，同比下降342.96%，扣非后归母净利润-21.91亿元，同比下降383.86%。 20Q3单季度毛利率已回正，费用得到有效控制。复工后院线市占率逆势提升，影视内容储备项目丰富21年可期。随着影城复工，公司的生产经营在逐步恢复，内容储备将在21年开始陆续释放，有望迎来影视内容大年。 考虑Q3业绩及Q4行业情况，下调20年净利润至-20.91亿元（前值-10.37亿），21-22年净利润分别为16.06亿/20.00亿元，对应21-22年PE为21.4x/17.2x，维持买入评级。 《传媒互联网|华谊兄弟（300027）：Q3营收及扣非利润回升，影视+实景业务有序恢复》 华谊兄弟20Q1-Q3实现营收11.07亿元，同比下降31.51%，归母净利润-3.26亿元，同比增长50.03%，扣非后归母净利润-1.70亿元，同比增长67.37%。其中Q3单季度营收7.83亿元，同比增长45.02%。 继续贯彻“影视+实景”的新商业模式，加速回归健康发展的快车道，后续影视项目储备丰富。看好华谊在行业及公司运营层面迎来双重拐点，行业层面，随着影片陆续上映，电影行业正加速复苏。 考虑Q3业绩情况下调公司20年净利润至-2.89亿元（原值1.07亿），预计21-22年净利润分别为4.64亿、5.95亿元，对应21-22年PE分别为26.9x、21.0x，维持买入评级。 
《通信&计算机|浩云科技（300448）首次覆盖：领先物联网平台服务商，开拓UWB广阔市场》 领先的物联网平台服务商。UWB:下一个千亿级的物联网应用市场。公司产品优势：1、低代码智慧物联网数据平台。2、平台将物联管理延伸到业务管理、流程管理，打通OA、ERP在内的一些轻应用。3、UWB系列产品。从技术延展性看，公司具备全产业链布局优势。公司2020年上半年加入UWB国际联盟FiRa联盟，同时投资国内UWB芯片涉及企业，实现了从“芯片-模组-产品-平台-应用”的UWB全产业链布局。 预计公司2020-2022年净利润分别为1.68、2.12和2.75亿元，对应48、38和30倍。可比公司2021年平均估值60倍以上，给与公司2021年50倍PE估值，对应目标价15.5元，首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示：低代码物联网平台发展不及预期；UWB行业发展不及预期；竞争加剧。 
《机械|先导智能（300450）：业绩超预期，预收指标强劲改善明显，本年度新增订单数据强劲》 先导智能公布三季报，收入利润超市场预期：前三季度收入合计为41.49亿元，YOY+28.97%，归母净利润6.40亿元，YOY+0.66%，归母扣非净利润6.04亿元，同比-2.64%。其中单季度营收为22.85亿元，YOY+68.54%。 前三季度毛利率及净利率同比有所下滑，单三季度净利率同比提升，整体仍为合理范围。公司费用控制持续优化，彰显良好管理体系。 考虑到新能源行业景气度持续上升，公司在手订单充足，将公司未来三年净利润从8.0、11.6、13.8亿元上调为9.05、12.52、14.69亿元，当前市值对应PE分别为64.87、46.89、39.98X，维持买入评级。 《家电|金海环境（603311）首次覆盖：做细分领域的“隐性冠军”》 前三季度实现收入5.09亿元，同比+0.81%，归母净利润0.73亿元，同比+12.17%，其中，Q3单季度实现收入1.65亿元，同比+6.79%，归母净利润0.2亿元，同比+46.62%。Q3收入端恢复增长，疫情催生更高效的过滤需求。公司盈利能力大幅提升，期间费用控制良好。预收款项大幅增长，现金流表现稳定。 公司从家电领域切入并持续深耕，与国内外知名空调品牌建立长期合作关系，疫情催生更高效的过滤需求，空滤行业需求空间有望打开；公司积极拓展下游传统及新能源汽车客户，车载空净器将成为公司未来新的增长点。我们给予公司合理估值为21年30倍PE，对应21年40亿元市值，目标价为19.01元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 
《商社|世纪鼎利（300050）首次覆盖：引入重磅实力股东深度赋能，启动产学结合二次成长》 特驱五月花成为公司控股股东，希望教育间接持有特驱五月花100%股权，陈育新及汪辉武实际控制希望教育及世纪鼎利。 希望教育入主后，公司股东层面发生较大变动，预计基本面也将逐步优化改善。我们预计公司2020-22年收入分别为14.4亿、16.9亿以及19.8亿元，其中教育咨询及培训业务收入分别为1.6亿、2.24亿、3.14亿；暂不考虑本次控股股东变更及增发，我们预计公司20-22年归母净利分别为0.8亿、1亿、1.3亿，PE分别为48xpe、35xpe、29xpe。
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