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【天风Morning Call】晨会集萃20201105
机构研报精选 / 2020-11-05 08:42 发布
重点推荐
《宏观|如果没有总统结果诞生》 今年由于疫情影响，有大量选民选择采用提前投票和邮寄选票的方式投票，部分缺乏处理邮寄选票经验的州可能会需要比往年较长的时间来统计所有选票，这其中就有宾夕法尼亚这个今年最有可能决定大选最终结果的风向标。 但在宾夕法尼亚、密歇根和威斯康辛州等六个州选举工作人员直到选举当天才能开始计票，由于特朗普完美拿下北卡，乔治亚，和弗罗里达三州，大选结果需要等待宾夕法尼亚州等摇摆州的出票结果，这可能导致混乱局面的出现。 在剩下可能决定选举结果的四个关键摇摆州中，宾夕法尼亚(11月10日)密歇根(11月23日)、北卡罗来纳州(11月24日)可以在11月内尘埃落定，而威斯康辛在12月1日揭晓结果。另一方面，此时大选结果仍未出炉本身亦说明选情的焦灼，在重要摇摆州如宾州的得票率相近，且由于邮寄选票寄送时间的延迟、计票时间更长、以及可能造成误差的争议，两位候选都不会轻易承认败选也加大了选情胶着的可能性。 
《非银|行业深度：“差异化服务”曙光初现，成为打破“渠道为王”的有效路径》 保险行业“渠道为王”的行业模式亟待破局，重要的破局之策就是打造差异化的服务体系。平安、太保、友邦“产品+服务”的布局走在前列。综合考虑服务的可得性，太保的服务吸引力相对更强，平安较为完善的服务需要付费购买。 负债端大概率已度过最差的时候，短期和长期均可看到改善态势。短期方面，开门红提前带来“开门红则全年红”，构成有力催化。展望长期，平安和太保的长期转型措施主动让渡了短期保费的市场份额，但将提升长期竞争力。太保、平安、友邦差异化服务的领先布局有望在未来带来破局。 中国太保、中国平安、友邦保险有望率先走出低谷，更加看好其2021年NBV同比增速。重点推荐太保、平安；建议关注友邦。 风险提示：居民收入预期修复不及预期；差异化服务布局进度不及预期；保障型产品销售不及预期。 
《银行|预测：10月社融怎么样？》 预测20年10月新增贷款8500亿元，社融1.75万亿元。料10月新增贷款8500亿，且信贷结构好。经济稳步复苏，信贷需求较旺盛，但信贷投放节奏偏紧，料10月增量信贷结构延续6月以来改善势头，个贷及企业中长期贷款占比高，收益率较低的票据贴现及企业短贷被主动压降。 低估值与经济复苏共振，银行股有望否极泰来。四季度估值切换亦值得重视。个股方面，我们首推估值仍低、具备零售银行长逻辑的平安银行，关注光大、兴业、常熟、张江港行、江苏、长沙等。 
《建筑|远大住工（02163）公司深度：远大住工（02163.HK）深度报告系列三：以数据要素为核心的智造系统是获取超额利润的秘诀》 信息时代，数据逐渐成为行业核心竞争力。PCMAKER：智能设计助力整体效率优化。PC-CPS：智能制造实现超额利润。远大率先意识到数据要素的重要性，在装配式全流程智能化进程中占得先机。看好远大的高研发投入能够带来的超额利润和持续竞争力。 将2020-2022年EPS维持在1.81、2.37、3.30人民币元/股，维持“买入”评级，维持目标价41.09港元。 风险提示：行业竞争加剧风险；研发投入未获预期成果风险；投资联合工厂的管理风险；疫情扩散超预期。 
买方观点 随着美国大选不确定因素落地，以及欧洲疫情反复，欧美都有可能开启新一轮的刺激计划，在此背景下，国内货币政策也很难真正收紧，所以流动性方面也不必太担心。 中长期看，国内“十四五”公报已发布，细则内容将逐步清晰，突出“经济高质量发展”和“国内国际双循环”两个核心思想，围绕三季报的景气复苏，外部的扰动较难影响国内积极向好的经济复苏。中长期看好国防军工，中游制造，科技和消费，以及新能源上游资源以及计算机信息安全等。 研究分享 《银行|上市银行3Q20业绩综述：盈利增速回升，估值有望上行》 3Q20拨备计提力度放缓，净利降幅收窄。1Q21盈利增速或企稳。ROE杜邦分析-大行中邮储、股份行中招行ROE领先。市场利率已开始上升。 存贷款增长较快，净息差环比上升。贷款增速环比略降，资产负债结构较好。净息差上升。农商行环比下降，其余回升。Q3市场利率回升。预计净息差短期将下降。非息收入增速下降，成本收入比上升。除城农商行外，3Q20疫情控制后银行中收增速回升。资产质量相对平稳。不良贷款率趋稳，信用成本下降。信贷结构持续优化，不良担忧小。拨备较充足，部分行核心一级资本压力较大。 盈利增速回升，估值有望上行。经济复苏支撑估值修复。股息率较高。低估值构成大支撑。因股份行中报拨备计提力度到位，Q3净利润降幅收窄明显。当前位置，首推低估值且基本面稳健的股份行，兴业银行、光大银行、平安银行，关注长沙银行的中长期价值。 
《传媒互联网|华策影视（300133）：业绩持续改善，内容核心优势巩固，关注后续商业变现空间拓展》 华策影视20Q1-Q3公司实现营业收入18.94亿元，同比增长44.6%，归母净利润2.03亿元，同比增长736.72%，扣非后归母净利润1.53亿元，同比增长314.57%。 年初疫情对于影视拍摄制作产生影响，华策影视基于丰富项目储备及龙头公司的资金资源及运营能力，依然能够实现业绩增长，显示出龙头公司优势。20Q3单季度毛利率有所降低，费用继续良好控制，现金流继续保持正向净流入。坚持电视剧、电影两大核心主业，同时尝试以内容为入口，连接新的消费模式和消费场景，不断拓宽商业变现的空间。 基于三季报以及后续项目，下调公司20年净利润至4.17亿元（前值5.02亿），预计21-22年净利润分别为6.17亿、7.19亿元，维持买入评级。 《传媒互联网|完美世界（002624）：优秀研运能力带来Q3稳健表现，多元新品储备奠定明年增长基础》 20Q1-Q3公司实现营收80.62亿元，同比增长38.71%，实现归母净利润18.07亿元，同比增长22.44%，扣非后归母净利润16.71亿元，同比增长17.72%，业绩落在预告区间偏上。 完美世界作为国内优质研发龙头，不断精进产品研发，明年储备新品丰富多元，同时随着公司自主发行的《新笑傲江湖》《新神魔大陆》获得成功，“品效合一”的发行策略已验证在日趋成熟。 预计公司2020-2022年净利润分别为24.1亿/28.9亿/34.7亿，对应20-22年增速为60.3%/20.1%/19.9%，对应估值22.8x/19.0x/15.9x。完美作为研发龙头产品线丰富及精品项目生命周期不断拉长，中长期有望享受优质研发商议价力提升的行业红利，维持买入评级。 《传媒互联网|芒果超媒（300413）：整体业绩表现亮眼，平台运营效率提升，剧集电商新生态蓄势待发》 芒果超媒20Q1-Q3实现营收94.71亿元，同比增长15.05%；归母净利润16.12亿元，同比增长65.39%；扣非后归母净利润为14.51亿元，同比增长51.83%。 业绩落在业绩预告偏上线，表现亮眼，优质增长再次验证芒果TV的持续高景气及优秀经营能力。20Q3公司持续发挥内容创新和自制优势，综艺节目和影视剧齐头并进，平台有效播放均逆势增长。芒果新生态蓄势待发，“芒果季风”发布进军台网联动短剧场，“小芒”垂直电商平台有望打开未来流量变现空间。 预计公司20-22年净利润18.06亿/21.68亿/26.34亿，同比56.2%/20.1%/21.5%，对应20-22年估值77.7x/64.7x/53.3x，维持买入评级。 
《计算机|政策加速，重卡车联网市场有望启动》 11月3日，交通运输部发布了关于《道路运输条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见的通知。12吨以上载货车辆要求配备智能视频监控装置，市场有望放量75-200亿元。预计政策明年下半年落地，年化增量市场规模保守可达25-67亿元。强执行力值得期待，行业将持续高景气。 受益于政策驱动，锐明技术、鸿泉物联所处重卡、渣土赛道行业增速将快速发展（预计50%），天迈科技所处智能交通赛道稳定增长，看好上述企业未来前景。 
《机械|埃斯顿（002747）：拐点如期显现，景气度有望逐季回升》 埃斯顿公布三季度业绩，收入增长稳健：前三季度收入合计为17.63亿元，YOY+82.23%，归母净利润0.85亿元，YOY+48.96%，归母扣非净利润0.71亿元，同比+132.76%。 单季度毛利率和净利率均有所提升，受益于业务的增长以及费用控制的改善。费用率较去年同期有所改善，提质争效显现成效。资产负债表及现金流量表整体健康，业务扩张同时应收项目同比下降。 考虑到疫情对整体行业的影响，缝制机械的周期底部将加速到来，未来几年行业景气度将逐渐上行，将2020-2022年归母净利润分别从1.58/2.14/2.82亿元调整至1.34/2.11/2.87亿元，预计公司在2020-2022年营收分别为26.40/30.48/34.38亿元，维持买入评级。 
《医药|沃森生物（300142）：发布2020年股票期权激励计划，彰显发展信心》 公司公告2020年股票期权激励计划，彰显信心，有利于激发经营活力。13价肺炎疫苗推动公司业绩高增长。研发加速推进奠定长期发展基础，mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验。 预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为77、50及37倍。公司布局mRNA技术开发新冠疫苗等，随着13价肺炎疫苗的上市，公司业绩有望迎来强劲增长，同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，看好公司后续的发展，维持“买入”评级。
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