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【天风Morning Call】晨会集萃20201104
机构研报精选 / 2020-11-04 08:48 发布
重点推荐
《策略|17大科技行业三季报景气如何？21年展望如何？》 科技板块分化与三季报表现有明显的正相关关系。利率上行或流动性收缩对没有业绩的高估值公司不利，但不影响产业景气向上的科技股。沪深300相对于创业板指业绩趋势可能出现阶段性占优（明年Q1和Q2），但这主要是疫情带来的基数效应，而并非中长期业绩趋势的扭转。近期盈利预测上调较多的是机器人和军工，军工和新能源车实现加速增长的概率更高。 11月继续推荐关注三季报高增长、且景气度能够持续至明年的军工上游、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零部件、机器人等生产线设备。 
《有色|新能源车产业规划印发，锂业黎明将至》 国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。 国内新能源汽车对锂需求有望超过18万吨LCE。锂资源供应有望再次进入短缺。锂精矿散单价格可能开始反弹。 建议关注“准一线”锂企业。在迎来盈利改善的同时，这些“准一线”锂盐厂如果获得电池巨头的认证，其估值有望得到重估。 
《传媒互联网|引力传媒（603598）首次覆盖：立足数字营销扩张边界，短视频业务增长已现端倪》 成立15年搭建营销全服务链，短视频营销今年取得重大成果。今年新增合作蚂蚁集团、小米等科技巨头，持续开拓头部客户保持狼性。商誉减值影响19年业绩，20年短视频营销业务发力，利润拐点已至。紧抓抖音快手短视频头部媒介红利，人货场竞争优势助力公司拓展MCN。 预计引力20-22年营业收入分别为51.0亿/78.0亿/103.7亿元，归母净利润1.3亿/2.5亿/4.0亿元，对应公司2021/2022PE17/10倍，利用可比公司21E30X平均PE，给予引力传媒75亿市值估值，目标价格27.60元，给予“买入”评级。 风险提示：政策性风险，市场竞争风险，短视频业务推进不及预期风险。 
《农业&食品|龙大肉食（002726）公司深度：屠宰肉制品业务加速扩张，饮食方案服务商蓄势待发！》 公司是我国屠宰肉制品产业的龙头。养殖集中度提升加速屠宰行业集中度提升，公司屠宰肉制品业务有望加速扩张。凭借品质保障能力和产品定制化能力，升级为“饮食方案服务商”。 预计2020-2022年，公司实现收入245.02/280.88/343.37亿元，同增45.65%/14.63%/22.25%，对应EPS为0.85/1.03/1.24元。参考对标公司双汇发展估值，考虑到龙大肉食业绩增速显著高于双汇，因此保守给予公司对应2020年业绩20倍PE，目标价17元。给予“买入”评级。 风险提示：疫病风险；价格波动风险；食品安全风险；产能扩张不达预期。 
《建筑|远大住工（02163.HK）深度报告系列三：以数据要素为核心的智造系统是获取超额利润的秘诀》 近年来，随着国家支持数据发展政策的加速推出，数据和产业数字化已经成为我国国民经济高质量发展的新动能，数据要素为远大住工实现装配式建筑工业化升级赋能。 PCMAKER：智能设计助力整体效率优化。PC Maker软件应用使公司单项设计流程所需时间减少，设计精确度提升。由于设计流程效率提升及设计精确度提高，公司能够吸引客户、有效控制设计流程及后续制造流程的成本。PC Maker优化装配式设计能够从提高设计精度、控制原材料运输成本、提高模具利用率和构件标准化程度来对PC 构件成本中的材料费、模具费分摊、运输费用和施工吊装费用进行有效控制。 PC-CPS：智能制造实现超额利润。远大住工的PC-CPS智能制造系统相较于其他公司的信息平台，整体设计更加完善，协同效果更好，随着公司进一步加大研发投入，未来公司在装配式领域智能化的领先地位依然明显。 远大开发PCMaker软件和PC CPS提升其生产效率和成本控制能力。同时，远大率先意识到数据要素的重要性，在装配式全流程智能化进程中占得先机。我们看好远大的高研发投入能够带来的超额利润和持续竞争力。我们将2020-2022年EPS维持在1.81、2.37、3.30人民币元/股，维持“买入”评级，维持目标价41.09港元。 研究分享 《传媒互联网|奥飞娱乐（002292）：Q3边际改善业绩归正，关注底部复苏及盲盒弹性》 公司2020Q1-Q3实现营收17.62亿元，同比下降14.14%；归母净利润-4635.83万元，同比下降139.12%；扣非后归母净利润-5573.38万元，同比下降160.38%。 疫情对公司20年业绩有一定冲击，随疫情影响减弱边际改善明显，Q3单季度业绩回正，公司线上销售渠道占比提升、盲盒+MCN等多种新尝试，定增计划彰显信心，有望加速公司以IP为核心的生态圈建设，Q4玩具单品数量提升业绩有望持续改善，但全年回正仍有压力。 预计度过疫情影响后，21/22年受玩具婴童底部修复以及影视、潮玩、主题商业业务带来新的增长，预计净利分别2.34/3.06亿元，对应估值38x/29x，关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑，长期公司IP变现价值明显，维持“买入”评级。 
《通信|中天科技（600522）：海洋业务持续高景气，光纤光缆反转未来可期》 公司2020前三季度营收303.6亿元，同比增长4%；归母净利润15.83亿元，同比增长10.84%，扣非净利润13.6亿元，同比增长12.74%。 业绩持续加速反转，海缆&海工持续上行，未来可期。海上风电装机浪潮之下，在手订单充足，海洋业务加速增长。光纤光缆：光纤需求反转，供求关系边际有望持续改善。新基建推动特高压建设加速，电力传输再迎新机遇。 预计公司2020-2022年净利润为23.3亿、29.1亿和35.1亿元，对应20年14.5倍PE，维持“买入”评级。 《通信&传媒互联网|富春股份（300299）：看好Q4字节合作RO催化经营性利润，明年更可期》 公司2020Q1-Q3实现营收3.04亿元，同比下降13.73%；归母净利润0.69亿元，同比增加184.54%，扣非后归母净利润0.15亿元，同比下降33.50%。 公司三季度符合预期，Q34437.03万业绩补偿款非经贡献有助于对冲Q4资产减值对全年的影响，而10月15日公司旗下子公司骏梦自研，字节海外独代首款重度大作《RO：新世代的诞生》上线港澳台地区，长期排名港澳台三地畅销榜第一，表现优异，该产品有望最快年底最慢21Q1上线仙境IP受欢迎的东南亚地区。 预计公司20-22年净利润分别为0.8亿/4.5亿/5.9亿，对应PE72x/13x/10x，维持“买入”评级。 
《电子|闻泰科技（600745）：经营发展新阶段，业务协同发展空间大》 公司发布2020年三季报，2020年1-9月，公司实现营业收入386.24亿元，同比增长76.58%，实现归母净利润22.59亿元，同比增长325.83%。 长期持续推荐公司，看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，实现收购带来的协同效应。研发投入持续提升，资产负债率大幅降低。经营发展新阶段，业务协同发展空间大。 预计20-22年实现归母净利润由42.07/55.04/71.39调整为32.61/55.04/71.69亿元，维持“买入”评级，维持目标价221元/股。 
《机械|杰克股份（603337）：拐点如期显现，景气度有望逐季回升》 杰克股份单季度营收及净利润连续下降5个季度后首次增速转正，拐点显现：前三季度收入合计为25.59亿元，YOY-12.25%，归母净利润2.39亿元，YOY-5.59%，归母扣非净利润为0.02百万元，YOY-31.78%。 毛利率小幅下滑，净利率有所提升。费用率同比小幅上升，但除财务费用率、其他费用率环比有所下降。资产负债表及现金流量表表现健康。 考虑到本年度有较大的远期外汇产品投资收益以及三四季度景气度提升，上调公司2020-2022年归母净利润从3.04、4.14、5.32上调到3.44、4.51、5.75亿元，当前市值对应PE分别为38.15、29.07、22.82X，维持买入评级。 《机械|埃斯顿（002747）：拐点如期显现，景气度有望逐季回升》 前三季度收入合计为17.63亿元，YOY+82.23%，归母净利润0.85亿元，YOY+48.96%，归母扣非净利润0.71亿元，同比+132.76%。其中单季度营收为5.91亿元，YOY+106.40%，归润2378.01万元，YOY+3,574.78%，归母扣非净利润为1950.52万元，YOY+336.20%。公司本期非经常主要为政府补贴1697.72万元。 单季度毛利率和净利率均有所提升，受益于业务的增长以及费用控制的改善。资产负债表及现金流量表整体健康，业务扩张同时应收项目同比下降。考虑到疫情对整体行业的影响，缝制机械的周期底部将加速到来，未来几年行业景气度将逐渐上行，我们将2020-2022年归母净利润分别从1.58/2.14/2.82亿元调整至1.34/2.11/2.87亿元，我们预计公司在2020-2022年营收分别为26.40/30.48/34.38亿元，维持买入评级。 
《商社|凯文教育（002659）：收入业绩增速环比改善，毛利率转正，公司业务逐步恢复》 公司2020Q1-3实现营收2.23亿元，-7.53%yoy。20Q1/Q2/Q3实现营收0.82/0.56/0.85亿元，+1.80%/-22.79%/-3.57%yoy。 20Q3收入同比略微减少，主要系租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少，但在校生持续增长。我们认为疫情影响消退后，公司租赁和素质教育业务经营将恢复正常。 预计公司2020-2022收入3.93亿/5.28亿/6.02亿元，净利润-0.91亿/-0.18亿/0.14亿元，预期营业利润-1.12亿/-0.23亿/0.17亿元，营业利润加回折旧、摊销、财务成本，所得利润为-133万/8808万/12812万元。 《商社&通信|安克创新（300866）：Q3营收+32.45%高于预期，消费电子行业迎来多重催化剂，坚定推荐龙头！》 公司披露2020年第三季报，2020年Q3公司实现营业收入24.91亿元，同比增加45.57%。2020Q3归母净利2.56亿元，同比增加24.91%。 公司为3C跨境电商龙头标的，品牌势能强大，大力研发投入下品类迭代能力有效保证业绩持续增长，多渠道拓展加速市场渗透率提升。 因iPhone12取消随机附送充电头和耳机，充电器和蓝牙耳机行业受益，将20至22年净利润预测由原值8.08/10.01/11.35上调至8.93/12.17/15.17亿元，当前市值对应74/55/44xPE，维持买入评级。 
《食品|口子窖（603589）：回购接近尾声，治理逐步优化蓄力未来发展》 2020年11月2日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份进展的公告，公告称，截至10月31日，本公司已累计回购3,134,214股，占本公司总股本的比例为0.522%。 回购接近尾声，蓄力未来发展。公司今年以来业绩持续环比改善，费用投放力度明显加大。产品+渠道构筑核心竞争力，随着公司进一步外部改善及内部优化，长期看好公司发展。 公司产品品质口碑叠加渠道良好生态构筑核心实力，预测公司2020-2022年营收为42.09/48.00/54.34亿元，同比-9.90%/+14.04%/+13.20%，实现归母净利润为13.67/15.97/18.28亿元，同比-20.53%/+16.82%/+14.47%，维持公司“买入”评级。 《建筑|江河集团（601886）：中标合同额小幅增长，营收、归母净利润降幅缩窄》 公司近期公布2020年三季度报告，前三季度实现营业收入119.54亿元，同比减少3.58%；归属母公司净利润3.96亿元，同比减少14.94%。 中标合同额小幅增长，营收降幅缩窄，毛利率小幅下降。期间费用率小幅上升，前三季度归母净利润降幅缩窄。经营现金流好转，资产负债率小幅下降。 由于公司增长不及预期，现调整公司2020-2022年EPS为0.34、0.44、0.53元/股（原EPS为0.48、0.63、0.81元/股），对应PE为17.3、13.5、11.2倍，维持“买入”评级。 
《建材|科顺股份（300737）：Q3净利润创新高，盈利能力持续上升》 前三季度公司实现营业收入43.36亿元，同比增长30.34%，实现归母净利润5.75亿元，同比增长113.22%。其中Q3单季度实现营业收入16.76亿元，同比增长23.98%。 营收增速符合预期，Q3净利润创历史新高。利润率大幅上升，费用率控制良好。Q3经营性净现金流转正，定增进一步缓解现金流压力。 结合公司毛利率的提升以及未来产能的进一步扩张，上调公司20-22年公司归母净利为7.9/10.5/14.7亿元（前值6.7/10.0/12.8亿元），对应11月2日PE为18/13/9倍，维持“买入”评级。
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