好股票=好赛道+好公司+好价格

1、公司所处的行业增速如何？

2、公司的核心竞争力在哪里？

3、现在的估值是高还是低？

公司基本情况：

公司是国内规模最大、产品品类最齐全的自动化仪表龙头。工业自动化仪表及装置的收入占比高达86%，是一家聚焦主业的上市公司。公司下游应用包括石油化工、电力、冶金、市政及公用环保、医药、食品饮料、新能源等行业，主要客户包括中石油、中石化、中海油、中国国电、国电投、中广核等。

未来业绩的增长主要来源于下游需求的增长和国产替代。

1、公司所处的行业增速如何？

我国仪器仪表行业市场规模达到10955 亿元，近 8 年复合增速为 7.66%；仪器仪表行业利润总额从 543 亿元增长至 984 亿元，年复合增速为 8.86%。

细分来看，

中国压力变送器市场规模约为 40 亿元，根据工控网预测2020-2022 年，我国压力变送器市场规模将保持 3%左右的年均复合增速。

调节阀市场规模超过 244 亿元，市场规模将以 5.3%的年均复合增长率增长。

小结：目前来看行业处于低速增长的阶段，即使是行业龙头也难享行业红利，除非市占率提升，实现国产替代。

实际上，替换的空间还真有。

未来主要看点：国产替代

目前，我国高端仪器仪表的市场份额主要被外资品牌占据，2019 年我国仪器仪表进口规模达到 987 亿美元，且近几年呈现增长态势。从细分产品看，压力变送器国内市场规模约为 40.2 亿元，预计外资品牌压力变送器合计市占率超过 60%。川仪股份作为国产变送器龙头，市占率不足 10%；调节阀国内市场规模约为244.4 亿元，超过 60%的市场份额被外资占据，艾默生以 8.3%的市场占有率领跑，吴忠仪表、川仪股份等本土调节阀企业市占率不足 5%。

一言概之：公司是大行业的小龙头，国内领先，但大份额的市场长期被国外占据，替换空间大，成长空间大。但是，蛋糕大并不意味着就可以分得到，得有实力才行，这就要回到第二个问题，公司有没有竞争力？

2、公司的核心竞争力在哪里？

公司作为我国综合型的自动化仪表龙头，具备 8 大系列单品，产品类型丰富，压力变送器、调节阀、智能执行机构、电磁流量计等多个单品的规模以及产品质量在国内均处于领先地位。

但是衡量竞争力的一个重要的指标就是毛利率，公司的毛利率是35.06%，而国际一线龙头艾默生和横河电机毛利率均在 42%左右，由此可见公司的竞争力仍然有待提升。

3、现在的估值是高了还是低了？

行业增速不超过10%，机构预测的近三年的复合增长率大概是15%，应该是合理的，按照这个增速，2022年的净利润修正为3.5亿，根据PEG估值法，PE合理的应该取15倍，所以保守估计公司的市值是52.5亿，现在的市值是47.36亿，略微低估。

总结：好赛道+好公司+好价格，三个标准都符合的公司是非常少的，随着研究的深入，标准只会越来越严格。通过上文，我们大概知道了仪表这个行业的增长情况，也知道了龙头公司所处的阶段：比上不足，比下有余，以及公司的合理估值，如果要安全一些，还需要耐心等待。你觉得哪个价格合适？你的安全边际是多少？