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【天风Morning Call】晨会集萃20201102
机构研报精选 / 2020-11-02 08:42 发布
重点推荐
《金工|风险即将落地，大盘反弹在即！》 市场继续处于上行趋势格局，赚钱效应指标由上期的-0.67%变为-1.4%，风险偏好继续下探，市场触底仍需等待风险偏好的极度低迷，从情绪指标的角度，下周影响风险偏好最大的事件当属美国大选的落地；一旦大选结果尘埃落定，市场风险偏好有望触底反弹。若大选结果并未形成确定性结论，仍需等待市场交易量的萎缩。 风格与行业选择上，综合来看，重点配置金融，其次电子以及电力设备行业。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议中高仓位。 
《策略|季报看景气（1）：头部超预期与尾部风险共存——20Q3全A业绩概览》 板块表现：科创板表现优于其他板块，中小创的头部表现较好，尾部改善明显，中小公司分化剧烈。结构上看，各板块尾部风险仍然较大。 盈利能力：净利率大幅回升拉动ROE；周转率结构上变化反映企业积极扩产。现金流：筹资现金流的同比增幅继续扩大、经营现金流同比降幅收窄，现金净流量边际改善。行业层面：受益于经济复苏的周期品+内需主导行业景气度较高/边际改善。 《策略|科创板Q3业绩落地后，后续值得关注的两件事》 科创板业绩增速表现强劲，是A股所有板块中改善最为显著的。从行业来看，电气设备、电子、有色金属环比改善最为显著，重点关注相比于三季报预报预期提升的国防军工、有色金属行业。 蚂蚁集团在10月29日完成网上和往下申购，预计可能在11月上旬上市，蚂蚁集团将成为A股募集资金最大的公司。相比于中芯国际，蚂蚁集团打新规模并不高，预计分流效应有限，在蚂蚁集团上市落地后，风险偏好有望重新回升。 
《宏观|“十四五”规划的新目标、新定位、新方向》 五中全会对当前和未来一段时期形势的总体判断是“我国发展仍然处于重要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化”。新的机遇主要来自我国向高质量发展的转变，在“社会制度、治理效能、物质基础、人力资源、市场空间”等方面相比于世界其他主要经济体展现出一定优势。 新政策方向：自主创新：创新的定位与十八届五中全会完全一致，是“全局核心地位”。国内市场：消费和投资在“十四五”期间仍然是驱动内需的两架关键马车，合理的有效投资仍然是实现经济发展提质增效的重要抓手。老龄化：可以预期“十四五”期间对于生育问题的鼓励政策可能继续增多，限制政策可能逐渐减少。 
《银行|从基金持仓看银行股：Q3持仓回升，估值修复概率高》 Q3机构前十大重仓股中银行股占比小幅回升。20Q3机构重仓银行个股较Q2变化较大。Q3常熟、工行持仓占比下降。常熟银行20Q3持仓占比再降。Q4银行板块估值修复概率高。20Q4银行股估值切换行情可期。经过前三季报股价充分调整，银行股当前估值已充分包含了让利实体经济、资产质量恶化等利空；经过一次性加大拨备计提做实资产质量，大行与股份行业绩中报调整较为充分，明年高增长可期，叠加监管因经济复苏可能放松银行利润增速窗口指导，银行股Q4或迎来反转。 个股方面，主推基本面较好的股份行，如平安银行、兴业银行、光大银行，关注长沙银行的中长期价值。 
买方观点 目前从股市估值看来，整个市场估值比历史均值不高多少，除了科技、医药、消费等行业外，大多数行业股票估值都不算高。四季度最大的不确定是疫情可能的二次复发和美国大选，但以年度单位来看，相信未来一年半到两年全球传统产业大概率会恢复到疫情之前状态。 短期未来一段时间会更加关注传统产业，即在下半年出现边际改善的部分行业，包括可选消费中的汽车、家电以及建材、化工行业。长期看科技依然是特别需要重视的领域。包括云计算、大数据、集成电路、5G应用，创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等。 研究分享 
《非银|中国人寿（601628）：中国人寿3季报：NBV同比+2.7%，增速放缓但仍有望领先同业，预计2021开门红有望在高基数下实现平稳增长》 利润：前3季度归母净利润同比-18.4%；其中Q3单季同比-17.7%，预计负增长主要由准备金增提带来。负债端：前3季度NBV同比+2.7%，较上半年增速放缓，但仍优于同业。投资端：年化净投资收益率4.47%，总投资收益率5.36%，均同比下滑0.4pct。考虑可供出售金融资产的浮亏，综合投资收益率5.2%，同比-1.4%。 国寿3季度单季净利润及NBV同比增长承压，投资端表现良好。预计国寿全年NBV同比将保持正增长，有望领先其他上市公司。国寿已于10月开启开门红预收，由于公司积极准备且销售年金险的氛围较强，预计有望在高基数下实现正增长。 维持前次盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为526亿、564亿、641亿，Y0Y-9.8%/+7.2%/+13.8%。截至10月28日，国寿2020PEV为1.29倍，2021PEV为1.15倍。 《非银|中信证券（600030）：投资与经纪业务表现强劲，信用业务风险释放充分》 中信证券2020年前三季度实现营业收入419.9亿元。同比+28%，归母净利润126.6亿元，同比+20.3%，业绩增速略低于预期。其中，20Q3单季度的归母净利润37.3亿元，同比-8.4%，环比-23%。 前三季度业绩增速略低于预期。收入结构：经纪业务收入占比提升。手续费及佣金净收入：受益于经纪业务手续费净收入增加。自营业务收入：投资净收益环比+94%，提振公司业绩。利息净收入：同比增速转正，但是信用减值损失大幅增长。中信证券业务发展契合资本市场改革，投行、自营等业务保持高增长。 基于公司信用减值损失计提规模增加的原因，将公司2020-2022E的净利润由177/217/251亿元下调至166/211/247亿元。2020年ROE预计将达到9.0%。公司当前股价对应2020E为2.1倍PB，维持“买入”评级。 《非银|招商证券（600999）：20Q3业绩增速超预期，财富管理转型成效显著》 招商证券2020年前三季度实现营业收入179.0亿元，同比+39%，归母净利润72.7亿元，同比+50.7%。其中，20Q3单季度归母净利润29.4亿元，同比+122.4%，环比+16%。 业绩表现强劲，前三季度业绩已经接近去年全年水平。收入结构：经纪业务跃居收入贡献首位。手续费及佣金净收入：受益于经纪业务手续费净收入增加。自营业务：投资收入同比+19.4%至49.0亿元。利息净收入：受益于资本中介业务和客户资金利息收入增加。公司经纪业务市场份额保持增长，同时配股资金到位后助力公司拓展资本中介业务和自营投资业务，未来业绩增长可期待。 基于市场交投活跃度提升，将公司2020-2022年的业绩由85.4/101.5/113亿元上调至95.0/110.7/123.1亿元，同比增长30.43%/16.56%/11.23%。预计公司全年ROE将达到8.99%，EPS为1.09元，每股净资产为12.15元。公司当前股价对应2020E为1.7倍PB，维持“增持”评级。 
《传媒互联网|视觉中国（000681）：2020年三季报点评：签约客户数同比增长10%，营收&净利逐季改善趋势明确》 视觉中国20Q1-Q3实现营收4.42亿元，同比下降24.5%，归母净利润1.22亿元，同比下降43.1%，扣非后归母净利润1.21亿元，同比下降43.2%。疫情等因素逐步缓解，业绩环比改善趋势明确。 签约合作客户数同比增长10%，预付款继续增加。拓展音频、视频内容丰富素材库，打开收入增长空间。 建议继续关注后续随疫情好转，客户用图需求回升，公司业务改善情况，预计公司2020-2021年归母净利润2.1/3.0亿元，同比增长-2.9%/40.9%，当前市值对应2021年PE为35.6倍，维持“买入”评级。 《传媒互联网|周观点：月度观点：顺周期广告板块效应明显，关注双十一背后竞争力》 9/10/11月金股【芒果超媒】在大市值龙头中取得明显超额收益。三季报披露完成，股价十月整体反应业绩，后续推荐绩优稀缺龙头如【芒果、分众、东财】等；游戏板块调整后不悲观，关注重要产品上线及业绩预测；电商双十一临近，主流电商平台进入尾款支付及正式售卖期，持续关注相关数据表现，关注背后体现的公司竞争力变化以及Q4业绩弹性。 
《通信|海格通信（002465）：季度业绩稳步增长，继续展望军工通信和北斗三代应用浪潮》 公司发布2020三季报，20年1-9月营收31.02亿元，同比增长9.03%；归母净利润3.31亿元，同比增长6.30%。其中单季度看，Q3营收9.99亿元，同比增长14.81%。 季度业绩实现快速增长，业绩符合预期。费用率下降，现金流改善，内部效率提升明显。军用通信方面新产品新市场持续突破，持续收获订单合同。北斗全产业链布局优势明显，北斗三号系统全面建成，行业应用放量正当时。 预测20-22年的净利润从7.2、8.9和11.6亿元调整为6.1、7.7和10.0亿，维持增持评级。 《通信|周观点：政策再提“加快推进5G网络建设”，真金白银加大支持力度》 一、政策再提“加快推进5G网络建设”，真金白银加大支持力度。除了加大5G网络建设力度基本政策不变之外，此次新增从电费成本、站址资源获取、资金补贴等方面加大5G支持力度，更偏向于真金白银落地层面的支持，将有望持续加速5G网络建设。二、Marvell拟100亿美元对接收购Inphi。 5G建设全面推进带动网络-终端-应用产业链持续成长，云计算加速发展推动数据中心-网络设备-云应用的长期成长，5G、应用、数据流量发展大逻辑不变。近期建议重点关注高景气细分领域、低估值且未来成长逻辑清晰的标的，重点关注IDC、物联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 《通信|新易盛（300502）：快速奔跑的光模块劲旅，高成长持续可期》 公司发布三季报，2020前三季度营收14.37亿元，同比增长86.4%；归母净利润3.42亿元，同比增长157%。 客户和产品结构持续优化，收入和利润呈加速增长态势。在手订单充足，预计公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司产品竞争力强，400G数通升级有望打开未来持续成长空间。5G时代公司电信市场产品结构优化+数通400G市场打开广阔成长空间。 调整公司20~22年盈利预测为4.6亿、6.4亿和8.2亿元（原值为4.2亿、6亿和7.6亿元），对应20-21年PE为46x/33x，维持“买入”评级。 
《电子|立昂微（605358）首次覆盖：核心赛道优质龙头，“三轮驱动”公司成长》 公司主营业务为半导体硅片、半导体分立器件芯片及射频集成电路芯片。各业务齐头并进，半导体硅片业务比重逐年增长。技术升级及扩产，毛利率逐年提升。募投项目资金加持，持续加大投入硅片业务。 目前半导体硅片行业被国际寡头垄断，市场份额被蚕食。我国作为庞大的电子、通信、汽车、工业自动化等终端消费市场，对半导体材料的需求量大，看好公司半导体6-8英寸半导体硅片国产替代机会，同时公司12寸大硅片研发国内领先并小规模投产，看好公司填补我国半导体产业链空白。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.08、3.06和4.05亿元，首次覆盖，目标价86.73元，给予“买入”评级。 《电子|立讯精密（002475）：20业绩符合预期，上调明后年业绩预测》 公司前三季度公司营收595.28亿元，yoy+57.33%，净利润46.80亿元，yoy+62.06%，扣非净利润42.11亿元，yoy+53.79%；预告全年净利润70.71亿-73.06亿元，同比增长50%-55%。 持续推荐公司，整机精密制造平台型龙头，三季报符合预期，全年高增长，20业绩符合预期，20年苹果双重创新周期销量增长，公司受益量增长+份额提升+新料号进入；AirPods持续高增长，公司高份额+高端占比提升+良率优化，新进入iWatch组装预计H2贡献业绩、良率，持续提升，中场看5G通讯+汽车发力。 根据公司指引及股权激励业绩展望，将公司20-21年净利润从72.22/99.71亿元上调至72.22/104.42亿元，维持“买入”评级，持续推荐。 《电子|同兴达（002845）：份额提升持续高成长》 公司前三季度归母净利润1.71亿元，yoy+133.19%；基本每股收益0.84元/股。公司Q3扣非归母净利润0.72亿元，同比增长293.11%；前三季度为1.40亿元，同比大增1,086.05%。 公司为液晶显示模组龙头，20年前三季度业绩大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系。汇兑损失抑制增长，扣汇兑损益净利润增速加快。LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产。CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足。 预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，给予21年PE=34x，对应目标价75.41元/股，市值153亿，维持“买入”评级。 
《汽车|上汽集团（600104）：Q3净利润同比+17%，复苏态势确立》 公司发布2020三季报：前三季度营收4987亿元，同比-15%，归母净利润166亿元，同比-20%，其中Q3归母净利润83亿元，同比+17%。 Q3车市回暖，三季报超预期。公司已走向明确的复苏通道。整车销售持续增长，新能源车型表现亮眼。出口销量稳居第一，未来海外市场空间大。 盈利改善超预期，上调20-22年的归母净利润预期至246亿、297亿和367亿（此前预期分别为218亿、265亿和298亿），对应PE分别为11倍、9倍、7倍。选取长安汽车和广汽集团作为可比公司，2021年12倍目标PE，对应目标价上调至30.48元（此前为22.70元），维持“买入”评级。 《汽车|潍柴动力（000338）：Q3扣非同比大增70%，母公司毛利率明显恢复》 公司前三季度营业收入1474亿元，同比+16%，归母净利润71.1亿元，同比+1%。Q3营收529亿元，同比48%，归母净利润24.3亿元，同比+37%，扣非归母净利润25.4亿元，同比+70%。 发动机板块业务盈利水平大幅回升。Q3扣非净利润同比大增70%。重卡行业持续高景气，里程碑式发动机产品发布。KION逐步从疫情中走出，三季度盈利转正。 预计公司20-22年的归母净利润分别为96亿、107亿和122亿，对应PE分别为12倍、11倍和10倍，给予20年15倍目标PE，对应目标价维持18.15元，维持“买入”评级。 
《环保公用|高能环境（603588）：订单增长稳健，营收增速逐季修复》 公司2020年前三季度实现营业收入43.2亿，同比增加36.2%；实现归母净利润4.1亿，同比增加31.7%，其中Q3单季归母净利润同比增加32.3%。 营收增速逐季抬升，运营占比快速走高。Q3毛利率略有下滑，投资收益维持高增。在手订单充足，投资运营类订单储备加速。 预计2020-2021年将实现归母净利润5.46/6.41亿，分别同比增长33%/17%，对应当前股价PE分别为21/18倍，维持“买入”评级。 《环保公用|三季报总结：持续修复，重回增长》 本周我们对环保、电力及燃气三大子行业进行三季报具体梳理。整体来看，行业延续并强化了二季度的复苏趋势。环保板块景气趋势强化，业绩增速回正，前三季度板块实现归母净利润同比增长5.6%，增速环比抬升11.9个百分点实现2020年以来首次转正；电力板块中，火电维持高增，水电大幅改善，电力板块前三季度业绩增速环比H1抬升14.1个百分点；燃气板块中，需求持续修复，毛利水平维稳； 投资建议：环保行业超额收益属性明显，在环卫市场化提速、新固废法、污水资源化等产业趋势下，结合三季度业绩建议关注【威派格】（与机械组联合覆盖）【盈峰环境】【伟明环保】【瀚蓝环境】等；电力行业在复苏主线下绝对收益属性更强。火电方面，需求、煤价、电价均存在支撑，建议关注行业龙头【华能国际】【华电国际】；水电短期来水超预期，中长期相对价值稳健提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】；燃气行业当前仍处修复通道，具体标的建议关注【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】（石化组覆盖）。 《环保|伟明环保（603568）：Q3业绩再创新高，新增订单多点开花》 公司发布2020年三季度财务报告，2020年前三季度实现收入21.32亿元，同比增长38.61%；实现归母净利润9.07亿元，同比增长21.76%。 Q3收入和净利润再创新高，期间费用管控良好。项目经营、建设稳步推进，疫情影响逐步消除。新增订单多点开花，保障未来业绩增长。 预计公司2020-2022年实现归母净利润12.62/16.15/19.93亿元，对应PE为22/17/14倍，维持“买入”评级。 
《商社&房地产|新大正（002968）：Q3收入同比增23.8%环比提速，内生外延加速非住宅物管发展》 20Q3收入同比增23.8%，归母净利同比增20.02%。20Q1-Q3期间费用率10.17%，同比增长0.72pct。 9700万收购民兴物业100%股权，实现区位战略管理深度协同。市场化专业化能力显著，管理机制优势突出。公司作为独立第三方物业服务企业，主要为各类城市公共建筑提供物业服务。紧跟市场步伐，开拓新兴产品，不断丰富自身产品结构。 预计公司20-22年EPS分别为1.39元、1.89元、2.44元；PE分别为40xPE、30xPE、23xPE。 
《食品|山西汾酒（600809）：产品结构不断优化升级业绩超预期，费用投入加大省外扩张逻辑持续兑现》 公司发布2020年三季报，前三季度实现收入103.74亿元，同比增长13.05%，实现归母净利24.61亿元，同比增长43.78。董事会决议通过汾酒销售公司追加3亿元市场费用以提升主销产品市场铺货率及省外市场突破。 收入环比好转，汾酒系列稳健增长，省外市场积极开拓，现金流稳健。产品持续提价升级，费用加大投入，产品结构升级助力盈利增长超预期。长期来看，公司产品结构不断优化升级，省外扩张逻辑持续兑现。 公司产品结构升级及全国化进程迈进加速，故上调公司盈利预测，预计2020-2022年实现营收137/168/198亿元，同比增长15.00%/23.00%/18.00%，实现归母净利润由26/33/39亿元调整至27/34/41亿元，同比增长39.62%/26.32%/20.10%。维持“买入”评级。 《食品|五粮液（000858）：环比改善盈利稳定，持续优化产品结构渠道建设》 公司2020年前三季度实现收入424.93亿元，同比增长14.53%，实现归母净利145.45亿元，同比增长15.96%；其中2020Q3实现收入117.25亿元，同比增长17.83%。 收入及预收款环比改善，双节挺价成功是公司持续改革的阶段性成效。盈利能力维持稳定，费用投放数字化营销及渠道建设，持续优化渠道分级模式。强大品牌实力奠基，政策革新增厚渠道利润，产品持续升级优化。 预计20-22年公司实现营收为590.74/708.74/851.23亿元，同比增速维持17.87%/19.97%/20.10%，实现净利润210.43/260.03/323.37亿元，同比增速20.92%/23.57%/24.36%。维持“买入”评级。 
《家电|周观点：三季报收官，大家电营收水平环比改善》 本周家电板块三季报收官。整体来看行业恢复较好，Q3营收3287.7亿元，同比和环比都有上升，上半年营收较差的公司迎来环比改善。展望Q4，双十一、黑五、圣诞等国内外年终大促即将来临，预计家电板块的需求和景气度有望继续提升。 个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及改善弹性预期较高的海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐明年有望进一步受益于海外需求扩张的新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；本次双十一清洁电器类预售情况较好，海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。 《家电|海信视像（600060）：外销市场表现出色，大屏化消费趋势愈发显著》 公司2020年前三季度实现营业收入274.8亿元，同比+16.23%，归母净利润5.75亿元，同比+117.42%；其中2020Q3实现营业收入115.79亿元，同比+35.59%。 毛利率同比下滑，公司合理控制期间费用率公司20Q3毛利率为15.2%，同比-3.39pct，净利率。在手现金小幅下滑，经营周期缩短。公司积极改善产品结构、拓展新品类，持续提升毛利率水平；构建VIDDA+海信+东芝的品牌矩阵，形成差异化竞争；TVS日本市场表现出色，看好公司未来发展前景。 结合20Q3业绩情况，预计公司20-22年公司归母净利润8.8/11.2/13.1亿元（20-22年前值8.67/10.72/12.33亿元），当前股价对应20-22年19.4/15.3/13.1xPE，对应2020年预测值PB为1.13，维持“买入”评级。 《家电|石头科技（688169）：海外市场营收高速增长，费用投入显著增加》 2020年前三季度实现营业收入29.8亿元，同比-1.66%，归母净利润8.99亿元，同比+54.49%；其中，Q3收入12.03亿元，同比+33.03%。 国内销售情况良好，海外市场高增速带动营收增长。自有品牌比例上升提升毛利率，销售费用显著增加。。未来随着扫地机器人行业渗透率的提升，以及在美国市场份额的提升，公司将具有较大的潜力。 基于20Q3的情况，适当上调了公司的营收增速和毛利率水平，预计20-22年净利润为12.5亿元、14.9亿元、16.8亿元（前值为9.3亿元、11.2亿元、14.9亿元），当前股价对应20-22年动态估值为36.0x、30.3x、26.8x。维持“增持”评级。 
《医药|周观点：数据会说话，追溯看我国专科医疗服务发展趋势》 本周医药板块行业三季报完美收官，整体表现优异，部分细分赛道依旧延续了高速增长态势，全年来看，依旧是有不俗的表现。我们建议，当前时点依旧重点关注高景气度赛道，比如医疗器械、疫苗、医疗服务、连锁药店和创新药及产业链。11月金股：智飞生物（300122.SZ）、大参林（603233.SH）、众生药业（002317.SZ）。 1、医疗器械领域：建议关注迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、万孚生物、海尔生物、奥美医疗、鱼跃医疗等。 2、疫苗板块：新冠疫情下，建议关注沃森生物、智飞生物、康泰生物、长春高新、华兰生物； 3、医疗服务：二季度迎来较快恢复，重点关注：爱尔眼科、通策医疗等； 4、连锁药店，当前背景下渠道价值凸显，重点关注：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等； 5、创新药：创新药企业上半年受疫情影响业绩增速出现阶段性下滑，随着门诊量逐步恢复，建议关注恒瑞医药、贝达药业； 6、创新药产业链，新冠疫情下海外客户转单明显，国内创新产业未来趋势确定，创新药产业链有望持续受益，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。 《医药|老百姓（603883）：三季度业绩略超预期，四架马车助力扩张》 公司2020年前三季度实现营收101.20亿元，同比增长20.91%，实现归母净利润4.87亿元，同比增长23.60%；扣非后归母净利润为4.49亿元，同比增长20.51%。 “自建+并购+加盟+联盟四驾马车”持续拓展运营网络。前三季度费用整体得到较好控制，盈利能力维持上升趋势。 公司连锁药店布局广泛，未来有望持续受益处方外流以及行业整合，预计公司2020-2022年归母净利润为6.3/7.8/9.5亿元，维持“买入”评级。 《医药|益丰药房（603939）：三季度业绩靓丽，门店扩张稳步推进》 公司2020前三季度实现营收94.37亿元，同比增长27.72%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长41.16%；扣非后归母净利润5.7亿元，同比增长38.30%。2020年前三季度公司整体录得较好成绩，业绩略超预期，营收规模持续扩大。 各品类均有所增长，中南、华东地区持续深耕。门店扩张稳步推进，医保店持续提升。公司优秀的异地复制扩张能力不断推动业务规模与市占率的提升，规模效应与精细化的内部管理提升公司运行效率。 预计2020-2022年公司净利润分别为7.33/9.71/12.54亿元，维持“增持”评级。 
《有色|周观点：期待金铜避险情绪后反弹行情，关注业绩高增长龙头》 紫金矿业，西部矿业三季报超预期。四季度铜价可能仍处于高位。继续推荐紫金矿业，建议关注西部矿业。期待金铜疫情避险后的反弹行情。推荐成长型黄金标的恒邦股份，关注华钰矿业。金属价格：贵金属价格回调。基本金属分化。稀土价格修复。锑镁钼上涨。 《有色|西澳锂矿因低价出清锂业黎明加速到来》 Altrua进入托管程序。长期亏损可能是公司进入托管的最主要原因。21年西澳锂矿山的供应可能低于预期，重新达到供需平衡的时间可能提前。锂价完全企稳并且可能出现小幅回升的四季度，锂盐厂的加工利润有望恢复到正常水平，锂盐加工的盈利拐点或已到来。 关注不断成长的“准一线”锂盐厂：威华股份等现有或规划产能超过4万吨的锂盐厂在度过行业寒冬的同时，年初至今都实现了产能增长。 《有色|银泰黄金（000975）：充分受益金价上行，主力矿山有望全面发力》 公司2020年1-9月实现营业收入亿64.4亿元，同比+66.3%，归母净利润9.56亿元，同比+45.2%，其中Q3实现营业收入26.42亿元，归母净利润3.46亿元。前三季度实现EPS为0.34元/股，符合预期。 充分受益金价上行，铅锌环比企稳。青海大柴旦实现全年生产带来增量，玉龙有望修复。勘探空间较大，黄金业务有望持续发力。 矿产金的量价齐升有望持续带动公司业绩继续增长，我们预测公司2020-2022年将分别实现EPS分别为0.45元/股、0.51元/股，0.56元/股，对应当前收盘价2020-2022年动态PE分别为23倍、20倍、18倍。 
《建筑|周观点：大型建筑央企三季度订单、收入增速仍然持续向上》 建筑上市公司三季报已经披露完毕，我们发现大型建筑央企三季度订单增速仍然向上，这个和统计局定期披露的固定资产投资增速、基建投资增速数据增速是一致的，因此，自年初应对疫情的逆周期调节以来，建筑行业景气并未开始见顶回落，或者说后续行业景气或将超出市场预期；同时，我们看到中铁、铁建等央企订单增速仍然在20%以上，前三季度收入增速普遍在10%以上，说明龙头优势仍在维持，或者说龙头后续经营情况或将超出市场预期。 综上，我们认为建筑板块估值提升的信号越来越明显、概率逐渐提升。具体来说：子行业龙头中，预制装配行业龙头远大住工、筑友制造科技、钢结构行业龙头精工钢构和富煌钢构、设计行业龙头中设集团、城建设计和苏交科、装饰行业龙头金螳螂等未来仍将保持强势。同时建筑行业内龙头中，中字头国有企业在基建、建筑工程、地产开发等项目方面的竞争优势也是未来保证企业营收的重要因素，中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁未来同样值得关注。 
《化工|新宙邦（300037）：收入增长加速，海斯福再上二期》 公司发布2020年三季报，实现收入20.06亿元，同比增长18.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3.74亿元，同比增长56.21%；其中3季度实现营业收入8.12亿元，同比26.84%；业绩符合预期 收入增长加速，核心产品均趋势向好。海斯福再上二期，未来仍将精彩。根据公司预测，项目达产后将贡献收入21.18亿元，利润2.84亿元，相当于再造一个海斯福。聚焦功能化学品，打造新材料平台型公司 由于3季度收入增长加速，上调20-22年EPS分别至1.36/1.93/2.67元（原预测1.27/1.75/2.67元），现价对应PE分别为54.68/38.62/27.91倍。维持买入评级。
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