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【天风Morning Call】晨会集萃20201029
机构研报精选 / 2020-10-29 08:48 发布
重点推荐
《策略|BidenORTrump，市场预期在哪儿，如何影响A股？》 “能源独立+减税”VS“清洁能源计划+加税”。（1）对待传统能源及新能源的态度是两人竞选纲领最大的差别之一。（2）对待税收的态度两人也是背道而驰。（3）双方在基建、制造业、医药、科技、国防军工等方面存在小的差别。当前市场隐含预期是大规模财政刺激计划落地和拜登入主白宫。从未来竞选结果落地的情况（1）短期内，大选结果的最终落地都有利于全球风险偏好的回升。（2）中长期内，对待税收的态度及利率变化是关键变量。 行业层面，重点关注双方的产业政策方向：（1）如果拜登胜利，美股传统互联网巨头面临拆分压力，A股科技股也将同步面临分化，而新能源产业链、偏消费类的出口行业、仿制药等行业将获得更舒适的发展环境。（2）如果特朗普获胜，传统能源行业煤炭、石油化工等将会获得阶段性支撑；科技战的持续可能会加速国产替代链条（军工上游、信创领域、半导体）的发展，而贸易摩擦的继续将继续打压出口占比较高的行业。 
《汽车|一文看透汽车景气现状》 9月乘用车零售同比+7%，行业回暖趋势加强。去库结束，迎加库周期，“金九”兑现“银十”可期。行业有望进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，当前汽车板块估值仍处于历史低位，随行业景气回升，有望迎来修复，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。 整车板块重视龙头车企的业绩弹性，推荐【长安汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团】；零部件板块推荐【常熟汽饰、岱美股份、道通科技、拓普集团、银轮股份、科博达、爱柯迪、福耀玻璃】；大众MEB国产将临，电动车板块推荐深度绑定中国大众MEB产业链的供应商【精锻科技、均胜电子、德赛西威】，大众电池壳供应商【敏实集团】，热管理组件供应商【三花智控】，高压电气系统组件供应商【宏发股份、科博达】。重卡高景气，继续看好【潍柴动力、天润工业、中国重汽H、威孚高科、一汽解放】。 
《煤炭|西山煤电（000983）首次覆盖：炼焦煤龙头企业，未来成长可期》 行业供需平衡，炼焦煤价有望保持稳定。山西国改受益标的，深化炼焦煤主业发展。公司业绩持续增长，煤炭仍是盈利关键。炼焦煤资源丰富，竞争优势明显。山西国改受益标的，公司未来成长性强。 预计公司20/21/22年净利润为16.30/16.75/18.00亿元，对应PE为11.79/11.47/10.67。给予公司目标价7.50元/股，首次给予“买入”评级。 风险提示：经济发展不及预期；集团支持不及预期；煤价下跌不及预期。 
买方观点 近期为三季报业绩密集披露期，密切关注公司业绩兑现情况。前期白马股大跌，美股大选倒计时，不确定性较大，叠加市场对流动性进一步收紧的担忧，市场缩量且观望情绪浓厚。但总体来说，对后市并不悲观，认为系统性风险较小，积极寻找结构性的机会布局。 短期来看，随着新的五年规划以及11月3号美国大选落地等事件催化，看好科技股的反弹机会。中长期，看好行业景气趋势能够延续的新能源车产业链，工程机械，军工以及消费电子等板块。 研究分享 
《非银|中国平安（601318）：集团营运利润Q3单季同比+12.4%略超预期；NBV同比-27.1%基本符合预期，预计2021Q1业绩转机将至》 整体：单季营运利润同比增速表现略超预期。寿险：NBV同比-27.1%，基本符合预期。公司目前业务重心已转向2021年开门红，对于开门红的准备以及重视程度较前两年大幅提升。长期来看，平安寿险启动的一系列改革项目，从文化、模式、经营、产品、渠道五大方面赋能升级业务队伍，有助于构建平安寿险的长期竞争优势，差异化服务、O2O寿险经营、专业化代理人团队建设有望明年带来破局。 维持前次盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为1291亿、1506亿、1782亿，YOY-13.6%/16.6%/18.34%。目前2020PEV为1.10倍、2021PEV为0.96倍，处于2012年来30%估值分位水平，维持“买入”评级。 《非银|新华保险（601336）：Q3单季归母净利润同比+17.5%，投资端表现亮眼》 利润：总投资收益高增长带动单季归母净利润同比+17.5%。负债端：期交保费及十年期交保费同比增长符合预期。投资端：总投资收益率及综合投资收益率表现亮眼。 公司后续将继续大力增员，4季度的增员可以为开门红储备人力和客户。预计公司将于12月初开始2021年开门红预收，虽然略晚于其他公司，但在人力成长+基数相对较低之下，2021Q1的NBV同比增长仍然值得期待。 维持前次盈利预估，预计2020-2022年归母净利润分别为141亿、162亿、181亿，YOY为-3.4%/15.5%/11.8%。目前新华保险2020PEV为0.89倍，2021PEV为0.79倍。 
《传媒互联网|每日互动（300766）：效果广告实力强化，期待公共服务等增长放量》 公司2020年Q1-Q3实现营收3.76亿元，同比增长2.42%；归母净利润0.88亿元，同比下降25.30%，扣非后归母净利润0.79亿元，同比下降19.92%。 看好公司未来通过海量数据源和商业化变现能力的竞争优势，进入多元变现的新进程，公共服务标准化产品推广以及品牌服务大量潜在客户的挖掘将成为新的增长点，尤其是对Q4及明年的业绩贡献。 公司三季报符合预期，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.40/2.75/4.01亿，根据分部估值法，公共服务等SaaS类业务对应给予P/S30x估值，营销类业务对应给予P/E27x估值，据此公司合理估值为168.43亿元，对应目标价每股42.10元，维持“买入”评级。 《通信|会畅通讯（300578）：业绩超预期，云视频SaaS及硬件业务环比加速》 公司公布2020三季报，前三季度实现收入5.23亿元，同比增长45.34%；归属母公司净利润1.1亿元，同比增长67.89%。扣非净利润1亿元，同比增长64.85%。 业绩超预期，云视频SaaS、硬件环比继续高增长。公司二季度业务全面超预期，此次三季度环比继续加速，验证前期判断。云视频“SaaS+硬件+行业”布局持续拓展市场，效果显著。“会畅超视云”信创与国产化持续布局。“云视频+教育”子业务稳步推进。看好公司云视频SaaS+端产品布局，充分享受云视频、信创以及教育信息化市场的大发展。 由于SaaS及硬件业务发展超预期，上调公司2020-2022年净利润预测由1.38、2.07和2.85亿元亿元至1.74、2.46和3.46亿元，对应PE分别为41、29和21倍，维持“买入”评级，重点推荐。 
《电子|领益智造（002600）：毛利新高，成品业务开始发力》 公司发布2020三季报，2020年1-9月公司实现营业收入195.02亿，实现归母净利润14.42亿元，同比下滑31.34%，实现扣非后归母净利润13.85亿元，同比增长9.85%。 持续推荐公司，看好公司实现协同效应，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。毛利率实现新高，研发投入显著加大。充电器业务实现扭亏，磁材板块进入大客户。 由于公司充电器业务及磁材板块亏损收窄，明年有望快速放量，调整公司盈利预测，2020-2022年归母净利润由27.88/33.37/40.36亿元调整为24.22/36.04/50.53亿元，维持“买入”评级。 
《计算机|长亮科技（300348）：Q3业绩符合预期，大行空间正在打开》 2020年第三季度营业收入为2.81亿元，较上年同期增长31.71%;归属于上市公司股东的净利润为3531万元，较上年同期增长132.14%。单Q3收入增长31.71%，同口径下表现更积极。单Q3利润增长132%，公司有望进入中长期利润释放通道。分布式升级叠加国产化，公司大行市场空间正在打开。 新客户方面，以邮储和交行为起点，公司正加速拓展大行。新产品方面，公司产品线有望延伸至区块链平台。考虑到公司在分布式核心系统上的技术提升，叠加国产化浪潮，我们认为公司大行市场空间正在打开，且预计是持续长达三到五年的高景气度。 基于此，我们维持盈利预测，2020~2022年营业收入为17.44、23.89、33.21亿元；2020~2022年归母净利润为2.52、3.73、5.19亿元，2020~2022年EPS分别为0.35、0.52、0.72元/股，维持买入评级。 
《环保公用|华能国际（600011）：Q3业绩高增117%，再次超出市场预期》 公司前三季度营业收入为1218.23亿，同比下降4.31%，归母净利润为91.33亿，同比增长69.34%；公司Q3营业收入为427.02亿，同比下滑2.60%。 Q3营业收入小幅下滑2.60%，交易电比例占比提高。燃料成本下降使得Q3毛利率达2017年以来新高。财务费用和所得税费用率大幅下行助公司业绩高增。 上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为98.72、100.97和105.78亿（原值89.24、97.73和102.44），对应PE为8.1、7.9和7.5倍，维持目标价至6.76元，维持“买入”评级。 
《商社|豫园股份（600655）：20Q3净利润+138%持续上扬，线上线下会员生态加速布局》 公司前三季度实现营收为290.68亿元，同比增长4.92%（较上年调整前同比增长6.01%）；其中公司2020Q3实现营收为90.14亿元，同比增长18.00%。 公司围绕“快乐、时尚”理念，以“产业运营+产业投资”双经营方式，构建产业集群。珠宝时尚业务稳健增长，构建安全边际；物业开发与销售业务拓展新增长点；餐饮食品饮料业务高速增长，或成未来业绩新引擎。 综合预计2020-2022年净利润分别为40.01/38.00/53.49亿，当前市值对应8.57/9.03/6.41xPE。维持买入评级。 《家电|飞科电器（603868）：高价格带新品提升整体毛利率，销售情况逐步向好》 2020年前三季度实现营业收入25.04亿元，同比-7.94%，归母净利润4.71亿元，同比-11.18%；其中，Q3收入10.17亿元，同比+2.16%。 剃须刀品类增速较好，飞科品牌带动营收增速回暖。高价格带新品提升整体毛利率，线上销售费用投入上升。主要是公司推出的多款价格带提升的剃须刀和吹风机新品的销售情况良好，从而带动主营品类整体毛利率的提升。销售情况逐步向好，现金流充沛。 预计20-22年净利润分别为6.6、7.8、8.8亿元（前值为7.3、9.3、10.4亿元），对应动态估值分别为32.0x、27.0x、23.9x，维持“买入”评级。 
《医药|爱博医疗（688050）：三季度业绩恢复迅速，角膜塑形镜步入放量期》 公司2020年年初至报告期末，公司实现营业收入1.82亿元，同比增长29.71%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长达40.00%，扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长达42.87%。 三季度业绩高速增长，现金流情况大幅改善。角膜塑形镜自去年上市以来成绩喜人，研发投入充足夯实核心竞争力。整体盈利能力趋势向上，三大费用率下降，公司管控能力提升。 作为国内眼科耗材领军企业，看好业绩的增长与长期发展空间，根据三季报情况将盈利预测由2020-2022年0.82/1.28/1.93亿元，调整为1.18/1.28/1.93亿元，维持“买入”评级。 《医药|贝达药业（300558）：前三季度净利润高增长，埃克替尼销量稳步增长》 公司前三季度营收15.08亿元，同比增长21.25%，实现归母净利润5.14亿元，同比增长158.80%，扣非后归母净利润2.70亿元，同比增长48.88%。其中第三季度营收5.56亿元，同比增长15.45%。 公司业绩保持良好增长态势，出售子公司股权获得可观收益。核心产品埃克替尼销售继续放量，差异化优势有望不断巩固。研发管线稳步推进，进军免疫治疗优化大分子布局。“预期差”+“边际变化”驱动基本面趋势持续向上。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.56亿元/4.55亿元/5.61亿元，分别同比增长141.1%/-18.3%/23.4%，对应P/E分别为79/96/78倍，维持“增持”评级。 
《新材料&农业|金丹科技（300829）：前三季度业绩稳定增长，看好公司长期成长逻辑》 公司2020前三季度实现营收7.21亿元，同比增长12.51%，归母净利润1.03亿元，同比增长9.36%；公司第三季度实现营收2.48亿元，同比增长8.91%。 收入增幅高于成本增幅，公司盈利水平提升。受可降解塑料需求增长，未来乳酸市场将大幅增长。公司为国内乳酸龙头，市占率超过65%，看好公司乳酸业务持续发展。公司新增乳酸产能未来有望大幅增厚公司业绩。布局下游PLA产业，打造公司新业绩增长点。 受原材料价格波动等因素影响，我们将公司20/21/22年净利润预测由1.48/2.15/3.08亿元小幅调整为1.29/2.13/3.04亿元，维持“增持”评级。 
《化工|东材科技（601208）首次覆盖：十年磨剑，霜刃将试》 公司是国内绝缘材料龙头公司，主要产品为光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，应用领域广泛。近几年公司研发和投资力度明显加大，开拓了光学基膜及下游精密涂布产品，电子树脂，PVB等产品，参股金张科技，收购胜通光科。光学膜和电子树脂将是公司未来发展的重点。 光学基膜进口替代空间大。5G时代，电子树脂需求有望快速增长。传统产品保持稳定，内部管理持续提升。预计2020-2022年公司净利润分别为2.15/2.97/5.12亿元，EPS分别为0.34/0.47/0.82元，现价对应PE分别为28.26/20.45/11.85倍。参考可比公司2020年平均估值为36.84倍，给予公司35倍PE，目标价11.9元，首次给予买入评级。
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