事件

10月26日，蓝思科技发布2020年第三季度报告。公司2020年前三季度公司营业收入为260.83亿元，同比增长26.64%，归母净利润为34.32亿元，同比增长209.63%。2020年Q3公司营业收入为105.15亿元，同比增长13.85%，归母净利润为15.2亿元，同比增长20.2%，扣非归母净利润14.78亿元，同比增长21.22%。

简评

一、iPhone 12备货需求旺盛，超瓷晶面板价值量提升带来业绩弹性

iPhone 12/iPhone 12 Pro在10月16日开始预售，其余两款11月6日开始，预售及首两周销售情况火爆，供应链迎来旺盛备货需求。iPhone 12系列非常具有性能及价格吸引力。预计手机市场将在四季度迎来换机潮。iPhone 12的四款新机均搭载了超瓷晶面板。超瓷晶面板由苹果与康宁公司合作开发，兼具了兼顾与高透光性。超瓷晶面板的抗摔落表现比普通玻璃优秀四倍。iPhone 12的后盖玻璃也经过了特殊强化，在抗摔落、抗划伤等方面优于上一代产品。蓝思科技深度参与了超瓷晶面板以及升级的后盖玻璃盖板的研发，并参与全工段的加工。新材料改版玻璃的成本更高，加工难度更大，为蓝思带来了价值量的提升。同时蓝思科技在新机的份额中也有较大幅的提升。随着四季度及明年一季度进入密集的新机备货期，蓝思科技将具有更大的业绩弹性。

二、定增项目顺利进行，收购可成进军金属系统组装，垂直一体化整合开拓成长空间

2020年10月12日，公司定增预案获得证监会批复。本次向特定对象发行股票数量不超过13亿股，募集资金总额预计不超过150亿元。募投项目包括：智能穿戴和触控面板建设项目，车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目，消费电子3D触控功能面板项目等。通过本次定增项目实施，公司将加速垂直整合，进一步提升消费电子零部件产能，巩固行业地位，并进一步拓展可穿戴及智能汽车业务，开拓新的增长点。

2020年8月19日，蓝思科技及其全资子公司蓝思国际与Lyra International Co., Ltd.、可成科技于2020年8月18日签署了《股权买卖契约》，蓝思国际以现金99.00亿元人民币收购可胜泰州与可利泰州各100%的股权。公司与收购标的整合后，公司可为下游客户提供更完善的产品组合和垂直整合的一站式综合产品解决方案，同时也为公司进一步向下游供应链进行业务拓展奠定坚实的基础，持续增强公司的综合竞争力与盈利能力，大幅提升公司的行业地位。

三、可穿戴及汽车业务带来新的市场空间及增长点

公司供应Apple Watch的蓝宝石及玻璃前后表盖、陶瓷表壳及表冠等结构件，可穿戴设备有望成为公司新的业务增长点。公司为特斯拉全球核心一级供应商，供应中控屏玻璃壳。目前公司的汽车防护屏业务还处于开拓更多客户阶段，宝马、大众、通用都完成了打样，同时，未来汽车自动化多屏趋势将利好公司这部分业务。

四、盈利预测

我们给予蓝思科技2020E/2021E年净利润49.5/64亿（不含可胜可利），目前股价对应2020/2021年市盈率30/23倍估值。公司质地优质，空间广阔，股价仍具有较大增长空间。