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【天风Morning Call】晨会集萃20201021
机构研报精选 / 2020-10-21 08:48 发布
重点推荐
《非银|9月负债端整体承压，开门红高增长的预期有望逐步兑现，保险股4季度迎来估值切换和估值修复行情》 寿险：平安、国寿、太保、新华、太平5家上市寿险公司保费收入合计9月单月同比-0.4%，累计同比+4.6%。9月各家公司负债端增长乏力，预计与主动放慢业务节奏、提前开始准备开门红预收有关。资产端方面，长端利率企稳回升，保险公司长期投资收益率预期提升，有助于保险股估值修复和估值切换；负债端方面，开门红高增长的预期有望逐步兑现，催化保险股行情，预计太保、平安在开门红在策略积极、低基数之下NBV将实现较快增长。另外，市场风格切换利好保险股。 首推中国太保、中国平安。截至10月19日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的2020PEV分别为1.31、1.11、0.72、0.90倍，2021年PEV分别为1.17、0.97、0.64、0.79倍，重点推荐中国太保、中国平安。 
《传媒互联网|20年双11前瞻：从三国杀到群雄逐鹿，这次有何不同》 双11作为电商行业年度盛会，重要性持续提升。渗透率创新高，视频内容成为主流。电商平台及内容平台短兵相接，手淘视频化，快手抖音电商化。 建议重点关注本周预售数据表现及电商领域高景气度带来的投资机会，具体标的包括中概股【阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会】、港股【中国有赞、微盟集团】、A股【值得买、星期六、壹网壹创】及广告营销产业链受益公司等；此外电商平台竞争有利促销和订单提升，利好物流【顺丰控股、三通一达】等。 研究分享 
《策略|策略·一周资金面及市场情绪监控--央行超额续作MLF，北上回补》 本周央行全口径净投放1,900亿元，短端利率整体上行。上周共7家公司IPO上市，新发基金份额合计341.2亿。产业资本净减持66.9亿元，北上合计流入约110亿。 截至10月16日，融资融券余额为15,212.40亿，占A股流通市值2.51%。上周全A成交额4.05万亿，日均8,096.35亿，截至10月16日，融资买入额占比8.9%。截至10月16日，10月份股权融资规模512.22亿元，其中首发211.47亿元，增发228.88亿元。10月并购重组计划上市1家，通过率100%。 
《电子|京东方A（000725）：产能整合&涨价周期业绩拐点，iPhone新机OLED需求大增、国产化加速》 事件：10月19日，京东方Ａ公告，公司已获得受让资格并签订《产权交易合同》，成为南京中电熊猫平板显示80.831%股权的待定受让方。 点评：我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司未来业绩表现。此次收购案落地，面板行业产能整合，市场份额进一步向头部厂商聚集，LCD面板行业从多头竞争加速走向双寡头时代，将开启液晶面板周期属性减弱的新纪元。面板景气稳健回温，6月起价格持续上涨，底部反弹约50%，价量可望保持成长，公司Q3有望进入利润释放期。iPhone新机全线使用OLED屏幕，需求大增，随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED产品占比及国产化加速，预计公司将持续受益，看好OLED出货的持续成长性。 盈利预测：维持20年营收和净利润分别为1441亿元和61.9亿元，21年营收和净利润分别为1953亿元和154.9亿元，维持目标价7.2元，维持“买入”评级。 
《通信&电子|拓邦股份（002139）：单季度业绩超预期创历史新高，加速成长态势确立》 前三季度实现营收35.97亿元，同比增长28.9%，归母净利润3.63亿元，同比增长32.39%，扣非归母净利润2.82亿元，同比增长50.16%。其中20Q3，单三季度实现营收16亿元，同比大增54.44%，归母净利润1.54亿元，同比大增69.35%，扣非归母净利润1.49亿元，同比大增96.93%。 作为国内智能控制器龙头，公司凭借强大的研发投入和不断优化的客户结构，保持优质发展持续成长。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进，依靠新产品品类扩张&头部客户持续增加，营收端持续快速增长，同时随着公司产品结构调整以及供应链管理效率提升，盈利端自Q2加速释放。我们预测20-22年的净利润从3.2、4和5.3亿元上调为4.4、5.6和7.1亿元，维持买入评级。 
《家电|兆驰股份（002429）：外销同比大幅增长，Q3业绩大超预期》 前三季度实现营业收入140.20亿元，同比+55%，归母净利润11.12亿元，同比+66%；其中，单三季度实现营业收入65.56亿元，同比+103.68%，归母净利润4.97亿元，同比+71.27%。收入端：北美电视机市场同比大幅增长，LED全产业链空间明朗。毛利率水平下滑较大，期间费用较为稳定。在手现金小幅下滑，经营活动现金流降幅收窄。 投资建议：LED产业协同性进一步增强；公司TV代工持续多月位列全球前列，未来受益于长期的技术积累及服务的提升，产品和客户结构有望不断得到优化；根据2020年三季报情况，我们预计2020-2022年公司归母净利润为16.31/23.37/26.76亿元（前值15.0/18.88/19.01亿元），增速为43.71%/43.32%/14.51%。20-22年EPS0.36/0.52/0.59元/股，当前股价对应18.2/12.7/11.1PE，维持买入评级。 
《交运|9月业务量增速突破至44.6%，单价环比有所修复》 9月业务量增速强劲，高达44.6%。行业价格环比有所修复。9月收入增速方面，中部区域恢复高增速，其他区域增速有所放缓，整体呈现出中部>东部>西部的格局。 临近三季报，优选短期业绩能够胜出的标的顺丰。考虑快递板块当前的竞争态势难以在短期得到缓解，顺丰的品牌和服务能力是其不断扩展能力范围的根本原因，因此才能在如此激烈竞争下获得优异表现，继续推荐。 
《环保公用|9月能源生产：水电同比高增23%，煤炭进口降幅扩大》 电力：水电同比高增23%，火电增速回落。煤炭：供给降幅进一步扩大。燃气：生产增速环比向上。 来水超预期改善，建议关注水电行业投资机会。水电：长江电力、华能水电Q3发电量在来水拉动下明显超预期；建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】。火电：建议关注行业龙头【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H）。燃气：建议关注【新天然气】【深圳燃气】【新奥股份】等。 
《有色|紫金矿业（601899）：业绩持续高增长，彰显资源/运营/融资优势》 前三季度公司实现营业收入1304亿元，同比增长28%；实现归母净利润为45.7亿元，同比增长52%；扣非归母46.7亿元，同比增长69%。实现经营活动现金流净额99亿元，同比增长63.5%。其中Q3实现归母净利润21.5亿元，同比增长87%，环比增长56%，持续超预期。 矿金产量29.5吨，充分受益金价上行，内生挖掘补充矿权扰动。矿铜产量增长31%至34.5万吨，铜价修复企稳，矿铜放量保驾护航。经营性现金流稳步抬升，同比增长63.5%至99亿元。资源、运营、效益优势有望持续，矿业巨头雏形初现。2020年是公司“项目建设年”，哥伦比亚武里蒂卡金矿、黑龙江紫金铜业等基本建成投产，卡库拉铜矿、塞尔维亚紫金铜业、Timok铜金矿、黑龙江铜山矿采矿、陇南紫金改扩建项目超预期推进。 并购成长逐渐进入收获期，在多样化融资支持和项目运营管理优势不断凸显下，资源优势有望不断转为经济效益，向全球领先的矿业巨头迈进。矿铜矿金产量持续爬坡，部分项目风险可能逐步释放，降本效应带来盈利能力超预期，我们再度小幅上调公司盈利预测，2020-2022年实现EPS为0.25元/股，0.32元/股，0.48元/股，（前值为0.2元/股、0.27元/股、0.4元/股），对应当前PE为27、21、14倍。维持买入评级。 
《建筑|东珠生态（603359）：Q3营收、净利润同比大增，毛利率同比上升》
公司前三季度实现营业收入17.54亿元，同比增长28.06%；归母公司净利润3.49亿元，同比增长40.99%。 公司在手订单金额充沛，克服疫情影响订单逐渐恢复。Q3单季度营收同比大幅增长，毛利率有所上升。期间费用率有所下降，Q3单季度净利润同比大增。现金流净流出额有所减少，定向增发激发业绩提升动力。 考虑到Q3业绩略超预期，上调2020-2022年EPS为1.61、2.19、2.56元/股（原EPS为1.48、1.98、2.20元/股）。对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级。 《新材料&化工|瑞丰高材（300243）：新增产能释放，三季度业绩表现靓丽》 公司前三季度共实现营业收入8.74亿元,同比降低3.11%，实现归母净利润6045.24万元，同比增加4.71%，公司三季度业绩超预期。 盈利水平提升，公司三季度业绩实现大幅增长。PVC助剂行业领军者，产能增长助力业绩持续提升。可降解塑料高速发展，公司6万吨PBAT产线将成为新的业绩增长点。 考虑受益于下游市场需求支撑强，及油价相比去年同期较低导致成本下降等因素，将公司20-22年净利润自0.84/1.57/2.91亿元小幅上调至0.88/1.58/2.99亿元，对应PE分别为33、18、10倍，维持“买入”评级。
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