• 国庆前后行情回顾：1）国庆前后军工板块与大盘均呈现反弹态势。9.28-10.09上证综指涨1.64%，创业板指涨5.22%，国防军工反弹4.66%，跑赢大盘3.02个百分点，排名3/29。2）当前市场对军工板块未来走势分歧加大：7.01-8.10军工板块强势崛起，涨幅达50%，超额收益高达37%；随后进入盘整期，8.10-10.09军工指数下跌11.93%。
• 我们当前的核心观点：不惧短期震荡，坚定拥抱军工高景气浪潮。1）我们认为，7-8月初气势如虹的军工行情，在过去4年里都实属少见，这固然有“市场风险偏好提升+中美博弈加剧+事件驱动催化”共同作用的结果，但其背后折射出军工产业的巨大变化，更加值得投资者重点关注；2）展望未来：我们认为，军工长牛大行情刚刚开始。长期以来，市场对军工板块“急涨急跌、主题博弈、高估值、无业绩”等固有偏见如影随行，而事实上，自2018年下半年起，军工基本面便走出“最坏的时期”，2019年“景气反转”便在上游电子元器件等领域得到印证，2020年从上游新材料、军工电子、到中游制造、再到主机厂的全行业景气上行；3）我们维持年初“2020军工科技价值重估，高景气长牛周期开启”的判断，在国际局势日趋复杂的背景下，“十四五”期间军费开支加大，装备换代升级加速，支撑军工长线走牛。
• 我国航天产业飞速发展，商业航天成后起之秀。我国航天产业始于20世纪50年代，历经60余年发展，累计发射次数由0“飞”至300+。据《中国航天科技活动蓝皮书》统计，2019年中国完成34次航天器发射，连续两年居世界第一，发射航天器总数居世界第二。细分赛道中，商业航天强势崛起，2015年为我国商业航天元年，据前瞻产业研究院和头豹研究院统计，2015-2019年我国商业航天市场规模由3764亿元升至8362亿元，CAGR为22.1%。预计2020-2024年行业规模CAGR将达23.5%，至2024年或突破2.4万亿元。我们判断未来我国商业航天将受以下因素驱动：1）航天经济与战略为大国刚需，政策扶持完善行业成长环境；2）火箭、卫星等产品及配套服务标准化、通用化程度提高，进一步降低企业成本；3）物联网、云计算、大数据等高新科学技术为商业航天持续赋能，促进生产、经营与管理模式的全面升级。
• 贯穿全年核心观点：“装备升级+国产替代”双逻辑，最看好产业链上游，如新材料、信息化等，这是真正能迎来业绩高弹性+估值双提升的戴维斯双击的核心领域，投资主线与受益标的：1）军工新材料：西部超导（钛材+高温合金）、中简科技（碳纤维）；2）军工电子：宏达电子、火炬电子、鸿远电子；3）军工+半导体：苏试试验、菲利华、赛微电子等。 4）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务。
• 风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险

1 军工（09.28-10.09）行情回顾

1.1 行业指数表现

国庆前后(09.28-10.09)上证综指上涨1.64%，创业板指数上涨5.22%，国防军工指数上涨4.66%，跑赢大盘3.02个百分点，排名第3/29。

年初至今(01.01-10.09)上证综指上涨7.28%，创业板指数上涨48.65%，国防军工指数上涨49.58%，跑赢大盘42.3个百分点，排名第4/29。

1.2 行业个股表现

国庆前后(09.28-10.09)新余国科(+73.58%)领涨，晨曦航空(+62.41%)、中船应急(+30.24%)等个股涨幅居前。其中，核心军工板块新余国科(+73.58%)、中船应急(+30.24%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军板块晨曦航空(+62.41%)、安达维尔(+17.73%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念板块宝钛股份(+11.68%)、泰和新材(+7.13%)等股票表现较好，涨幅居前。统计期内全信股份(-5.55%)、应流股份(-4.54%)跌幅居前。

06.30-10.09以来新余国科(+340.26%)领涨，通裕重工(+153.08%)、安达维尔(+146.45%)等个股涨幅居前。其中，核心军工板块新余国科(+340.26%)、洪都航空(+137.01%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军板块通裕重工(+153.08%)、天海防务(+144.55%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念板块海南发展(+99.56%)、航天机电(+49.69%)等个股表现较好，涨幅居前。统计期内天银机电（-14.31%）、*ST华讯(-12.44%)跌幅居前。

今年以来(01.01-10.09),军工板块128个标的中跑赢上证综指(+7.28%)的标的有97个；跑赢国防军工指数(+49.58%)的标的共43个；跑赢创业板指数(+48.65%)的标的共43个。在跑赢国防军工指数的43个标的中有4个来自航天板块；16个来自航空板块；2个来自地面武器板块；3个来自船舶板块；13个来自国防信息化板块；5个来自材料及加工板块。

其中(01.01-10.09)新余国科(+370.12%)领涨，爱乐达(+329.63%)、海南发展(+225.05%)、高德红外(187.70%)、洪都航空(187.22%)等个股涨幅居前。*ST华讯(-70.64%)、*ST航通(-65.48%)、*ST鹏起(-54.60%)等跌幅居前。

1.3 板块估值

国庆前后国防军工板块估值(PE-TTM)由83上升至89，周五收盘PE-TTM为89，结合历史数据分析我们认为目前军工板块处于估值修复的上行区间。

2 军工（09.28-10.09）热点事件点评

2.1 嫦娥五号进入发射场准备阶段，有望实现四个“首次”

中国新闻网10月9日报道,“十一”期间，在中国文昌航天发射场，我国计划年底前发射的嫦娥五号探测器已进入发射场准备阶段，正同执行此次发射任务的长征五号运载火箭一起，进行发射前的总装和测试。作为火箭系统的“01指挥”，来自中国航天科技集团一院总体部的黄兵告诉记者，不仅是用于嫦娥五号探测器的发射，长征五号作为我国新一代运载火箭的代表型号，从诞生起就瞄准着更广阔的宇宙，它的肩上还将承担起中国航天执行更多重大任务的使命。

按照计划，嫦娥五号有望实现中国航天史上的四个“首次”：首次在月球表面自动采样，首次从月面起飞，首次在38万公里外的月球轨道上进行无人交会对接，首次带着月壤以接近第二宇宙速度返回地球。

日前，中国探月工程首任首席科学家欧阳自远介绍，包括运载发射、地月转移、环月飞行、月面采样、轨道分析、再入回收等12个核心技术，嫦娥五号目前均已突破。不仅如此，嫦娥五号的月面着陆点在月球正面，“这里距离‘阿波罗计划’6次的着陆点有较远距离，大概1000多公里之外，那里会有新的现象、新的发现。”

2.2 我国航天产业飞速发展，商业航天成为后起之秀

历经60余年，从踉跄起步至加速腾飞，我国航天累计发射次数由0“飞”至300+。航天产业是由空间技术、空间应用和空间科学三大领域共同构成的高技术产业，一般指利用火箭发动机推进的跨大气层和在太空飞行的飞行器及其所载设备、武器系统、地面设备的制造业、发射服务业和应用产业。

最初，我国航天产业始于对导弹装备的研制，一方面新中国刚刚成立，亟需提升军事力量壮大自身；另一方面，抗美援朝刚刚结束，与美军先进武器装备的代差使我国下定决心进行“两弹一星”的研制。

1956年钱学森向提出“建立中国国防航空工业的意见”并受命组建了中国第一个火箭、导弹研究机构——国防部第五研究院；1970年东方红一号卫星发射成功，中国成为世界上第五个独立研制、发射人造卫星的国家；1975年我国发射了第一颗返回式卫星；1992年中国载人飞船正式列入国家计划，后被命名为神舟号飞船载人航天工程；跨入21世纪后，神州、嫦娥、天宫、长征等航天项目相继成功，发射型号持续迭代，彰显了我国航天产业蓬勃生命力。

据《中国航天科技活动蓝皮书》统计，2019年全球航天发射活动继续保持高度活跃，共实施102次发射任务，发射航天器共492个；中国完成34次航天器发射，连续两年位居世界第一，发射航天器总数量居世界第二。

截至2019年底，由中国航天科技集团研制的长征系列运载火箭累计开展323次发射任务，成功将超过500个航天器送入预定轨道，发射航天器数量占中国发射总数量的93.1%，发射航天器质量占中国发射总质量的98.7%，是中国航天的绝对主力。

在政策扶持下我国商业航天于2015年开始萌芽，历经5年发展已经成为产业后起之秀。根据航天活动的目的、应用领域和经营方式可将航天产业分为民用航天、军用航天和商业航天。其中商业航天是按照市场规则配置技术、资金、人才等资源要素，以盈利为目的、独立的非政府航天活动。

与传统航天相比，商业航天更重视市场竞争及商业化的市场行为，是将航天从计划经济加速推进至市场经济的行为。商业航天根据商业航天根据离地距离可分为近地空间商业航天、宇宙空间商业航天及宇宙深空商业航天：

1）近地空间商业航天是从地心起1.015-6.6个地球半径空间区域内的商业航天活动，包括人造卫星及火箭的制造与发射；

2）宇宙空间商业航天是向宇宙太空进一步延伸，较近地空间商业航天离地距离远，主要包括航天飞船的制造与发射、国际空间站、太空旅行等活动；

3）宇宙深空商业航天是对宇宙深空资源的探测及人类移居计划可实施性的探索等活动；

随着我国航天产业的不断发展，仅依靠国家投入已无法承担快速增长的太空经济活动需求及航天科技的创新，故此商业航天成为我国航天事业发展的必经之路。2015年开始，国家及各地方政府频繁推出利好商业航天发展的文件与规定，鼓励民间资本健康有序地进入产业。同时，国家积极牵头建设相关产业服务配套设施和园区，扶持项目不断落地。

据前瞻产业研究院和头豹研究院统计，2015-2019年我国商业航天行业市场规模由3764亿元上升至8362亿元，CAGR为22.1%。预计2020-2024年我国商业航天规模CAGR将达到23.5%，至2024年市场规模或突破2.4万亿元。

我们判断，未来以下因素会继续驱动商业航天蓬勃发展：

1）航天经济与战略为大国刚需，政策扶持完善行业成长环境。例如《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》、《关于加快推进“一带一路”空间信息走廊建设与应用的指导意见》等相继出台，商业航天迎来发展机遇；

2）火箭、卫星等产品及配套服务标准化、通用化程度提高，进一步降低企业成本。例如火箭配套产品通用化发展可促原材料的大批量采购和工艺设备的标准化投入，有效降低单位生产成本，实现规模效应；

3）物联网、云计算、大数据等高新科学技术为商业航天持续赋能，促进行业生产、经营与管理模式的全面升级。以卫星为例，通过与互联网+、大数据等产业的融合发展，实现并完善卫星定位、短报文通信、智慧城市、智能农业等系列应用场景，促进产业的升级与创新发展；

3 军工行业要闻

3.1 要闻速递

【翼龙-2无人机成功完成全球首次应急救援通信保障实战演练】

【台媒：大陆军机今年217架次进入台湾西南空域】

【未来的航母海军：舰载预警机的中国式选择】

【这张自拍太酷了！“天问一号”首次深空自拍，祝福祖国生日快乐】

【亚美尼亚国防部称阿塞拜疆在纳卡南线发起大规模进攻】

【日本强化电子战能力以C-2运输机改造电子侦察机和干扰机】

【印度斥资9000万美元为C-130J购买部件和服务该机可在拉达克地区降落】

【美军在南海动作频繁被曝一天内向南海派出5架飞机】

3.2 国内要闻

【翼龙-2无人机成功完成全球首次应急救援通信保障实战演练】据环球网10月9日报道，9月29日凌晨4时50分，翼龙-2无人机从贵州安顺机场起飞，奔赴四川木里，成功开展了全球首次大型无人机应急通信实战演练，航时近20小时，实现了跨两个战区三个省份、跨昼夜全天候、夜间中雨等恶劣气象条件下作业，通过公网与专网结合、宽带与窄带融合、空天地一体化通信覆盖等创新技术手段，解决了断路断电断网的“三断”灾难现场通信保障难题，为第一时间开展应急救援提供了全新的解决方案。（来源：环球网）

【台媒：大陆军机今年217架次进入台湾西南空域】据台海网10月7日报道，解放军军机今年频频巡航台湾西南外围空域，甚至4度越过所谓“台海中线”，台媒援引台防务部门负责人严德发透露的数字称，大陆军机今年已有217架次进入台湾西南外围空域，台军则已派2197架次空中兵力因应。对于台媒报道解放军军机多次飞越所谓“海峡中线”，国台办发言人马晓光今年9月30日在例行新闻发布会上应询指出，大陆和台湾同属一个中国，台湾是中国神圣不可分割的一部分，两岸之间不存在所谓的这么一条线。解放军的有关战训活动是维护国家主权和领土完整所采取的必要行动。（来源：台海网）

【这张自拍太酷了！“天问一号”首次深空自拍，祝福祖国生日快乐】据中国军事网10月2日报道，10月1日，在举国欢度国庆、中秋双节之际，国家航天局发布我国首次火星探测任务“天问一号”探测器飞行图像，图上的五星红旗光彩夺目，呈现出鲜艳的中国红。这是“天问一号”探测器首次深空“自拍”，茫茫宇宙中银色的着陆巡视器和金色的环绕器熠熠生辉，“天问一号”以此向祖国报告平安，表达生日祝福。（来源：中国军事网）

3.3 国际要闻

【亚美尼亚国防部称阿塞拜疆在纳卡南线发起大规模进攻】据环球网10月7日报道，10月6日，纳卡地区首府再次遭到炮击。亚美尼亚国防部表示，阿塞拜疆当天投入兵力，在纳卡地区南部接触线发起大规模进攻。阿塞拜疆国防部发布视频显示，阿方军队当天沿前线推进，并缴获了多辆坦克。俄罗斯卫星通讯社6日援引亚美尼亚国防部发言人的话说，阿塞拜疆方面当天投入预备队，在纳卡地区南部接触线发起大规模进攻。阿塞拜疆国防部6日发布的视频显示，阿方军队当天沿前线推进，并缴获了多辆坦克。阿塞拜疆方面表示，位于冲突区域外的多个阿塞拜疆城市6日遭到了袭击，而从阿塞拜疆输往欧洲的油气管道经过这些区域。（来源：环球网）

【日本强化电子战能力以C-2运输机改造电子侦察机和干扰机】据环球网10月6日报道，经过两年的飞行测试，日本航空自卫队近日正式宣布RC-2电子侦察机服役。报道称，RC-2以C-2运输机为基础，经过大量改装，安装了多个整流罩，整流罩内装有用于探测、接收和分类电子辐射的天线。RC-2将取代目前服役的四架NAMC YS-11EBs侦察机，目前尚不清楚是否将以一对一的方式取代。日本防卫省的预算投入6720万美元购买数量不详的RC-2。此外，日本还在努力提高其电子干扰能力。防卫省最新预算投入1.449亿美元，用于开发一款新型干扰机，同样以C-2运输机为基础。这款电子干扰机将可能取代两架YS-11EAs以及唯一现役的EC-1。（来源：环球网）

【印度斥资9000万美元为C-130J购买部件和服务该机可在拉达克地区降落】据环球网10月3日报道，五角大楼已经批准向印度出售C-130J运输机的设备、零部件和后勤支持，总价值9000万美元。报道称，印度订购的货物包括飞机消耗品备件、维修部件、地面支持设备、灭火器、雷达警告接收芯片组、夜视镜、电子战设备等。此外，印度还订购了软件支持、实验室设备支持、人员培训等后勤支持服务。印度是全世界17个采购C-130J“超级大力神”运输机的国家之一，印度空军目前有5架C-130J在役，并已订购另外6架。2013年夏天，印度空军一架C-130J在拉达克地区的一座机场降落，海拔16614英尺，这是该机实施降落的最高海拔。（来源：环球网）

【美军在南海动作频繁被曝一天内向南海派出5架飞机】据环球网10月1日报道，美军近日频繁派机进入南海上空，在9月30日当天，美军又被曝出一天之内向南海上空出动了5架飞机。据“南海战略态势感知”计划平台9月30日发布的消息，根据监测数据，当天一共有5架美国军机在南海上空开展行动，其中包括4架美国空军的KC-135加油机（为KC-135R和KC-135T型）和1架美国海军的P-8A反潜巡逻机。监测数据显示，P-8A巡逻机于9月30日当天上午9点50分左右途径巴士海峡进入南海，4架KC-135加油机分别于30日凌晨1点、早上6点30分、上午9点、10点左右途径巴士海峡进入南海。（来源：环球网）

4 选股主线与受益标的

原创 信达军工团队