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【天风Morning Call】晨会集萃20201019
机构研报精选 / 2020-10-19 08:47 发布
重点推荐
《金工|如期反弹，赚钱效应指标转正》 市场继续处于上行趋势格局，赚钱效应指标由上期的-1.68%变为0.67%，再度转正，市场重回乐观预期，仓位建议由之前的中高仓位加仓至高仓位。风格与行业选择上，根据天风量化two-beta风格选择模型，当前利率处于我们定义的上行阶段，经济开始进入我们定义的上行阶段。 中期角度首推金融板块，从行业动量的角度，目前活跃度最强的行业为医药和电力设备及新能源，综合来看，重点配置金融和医药以及电力设备行业。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品加仓至高仓位。 
《策略|科创板三季报预报有哪些信息？》 从当前科创板发布三季报业绩预报的情况来看，电气设备、医药生物、电子披露率较高且业绩增速较高。从申万二级行业来看，医疗器械、通用机械、半导体、电源设备表现较好。在中报落地后，资金已经开始布局三季报高增长标的，对应高增长标的绝对收益和超额收益都比较显著。 建议继续关注科创板三季报景气度较高的医疗器械、半导体、电源设备、通用机械板块。 《策略|未来半年环境与哪阶段更相似？结构会如何演绎？》 未来半年宏观环境大概率货币紧平衡、信用周期一定程度回落，工业企业盈利趋势改善，历史上看，未来半年的宏观环境与09Q3-10Q1、16Q4相似。相似的宏观环境中，市场结构却不同，10Q1偏成长，16Q4偏周期，背后来自相对业绩和产业周期。风格胜出取决于风格的相对业绩和产业周期方向，并非利率上行预期叠加盈利改善，就一定会出现哪类风格的占优。 推荐业绩将持续改善以及产业周期指向的成长，以及当前低估值的顺周期方向。继续看好两个方向：（1）一是业绩将持续改善并有望延续到明年的成长方向，比如军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备；（2）二是低估值的顺周期方向，日历效应占优概率较高的是工程机械、建材、家电、保险等。 
《传媒互联网|一周观点：稀缺绩优龙头持续推荐，关注新游上线及双十一电商预热》 梯媒龙头绩优【分众传媒】，持续坚定推荐的9月、10月金股【芒果超媒】三季报预告超预期，【东财】业绩同样超预期。下周10月21日天猫、京东等平台将开启双十一预售，关注电商中概【阿里、京东、唯品会、拼多多】及【值得买、星期六、港股中国有赞、微盟】等。 游戏行业近期观点是关注重要产品上线及业绩测算：【三七互娱】上周对三季度单季度降速集中反应后，周末S级大作《荣耀大天使》已取得版号，对Q4及21年开年不再担忧；头条海外发行富春研发《新世代的诞生》港澳台数据超预期，业绩弹性较大重点推荐。 
《商社|后疫情时代消费加速反弹，国庆黄金周表现亮眼》 【零售】零售市场反弹强劲，内容网红消费和县域消费成为重要增长点，下沉市场迎来新机遇。 【旅游】十一黄金周旅游市场恢复率持续攀升，游客人数恢复八成。 【免税】海南承接国际旅游消费，国庆期间免税购物再创新高，免税购物带动三亚酒店入住。 【纺服】降温开启羽绒服销售旺季，长假催化运动及箱包消费。 
买方观点 近期市场资金调仓明显，银行保险等上周都有反应。未来认为低估值煤炭、纺服可能有部分收益。市场流动性还是维持，但是明显高景气的光伏军工等出现了回调，科创创业板等资金接力不足。 整体认为四季度会是震荡行情，看好低估值板块，消费医药等以调仓为主。 研究分享 
《宏观|10月资产配置报告》 权益：10月以来，市场情绪从过去一个季度的低点有所反弹，风险偏好有所回升。仓位上高配权益，平衡周期和成长风格，高配顺周期、可选消费和保险，高配或标配成长，标配必需消费，标配金融（除保险）。建议重视中盘股对应的腰部公司的盈利修复机会。 债券：仓位上低配（交易盘）或标配（配置盘）利率债，总体低配信用债，beta偏向于短久期高评级信用债，控制杠杆。alpha可以关注景气度未来可能有大幅改善的行业。 商品：标配商品。具体品种上，标配黑色系，有色金属及贵金属，低配能化商品。 人民币：高配。 
《保险|开门红高增长有望逐步兑现，长期投资收益率预期提升，保险股4季度迎来估值切换和估值修复行情》 资产端方面，长端利率企稳回升，保险公司长期投资收益率预期提升，有助于保险股估值修复和估值切换；负债端方面，开门红高增长的预期有望逐步兑现，催化保险股行情，我们预计太保、平安在开门红在策略积极、低基数之下NBV将实现较快增长。另外，市场风格切换利好保险股。 投资建议：首推中国太保、中国平安。截至10月16日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的2020PEV分别为1.30、1.11、0.71、0.90倍，我们重点推荐中国太保、中国平安。太保GDR对于股价的压制或将消除，GDR于10月20日（伦敦时间）开始可以和A股跨境相互转换，由于GDR中长线资金占比高，太保A融券余额小、两地价差小，我们预计转回套利行为可能会较少。 《传媒互联网|芒果超媒（300413）：20Q3超预期验证平台强劲实力，剧集、电商以及战投引入拭目以待》 芒果超媒披露20年三季报预告，预计20Q3单季度归母净利润为4.27-5.27亿元，同比增长149.52%至208.01%，20Q1-Q3预计实现归母净利润15.3-16.3亿元，预计同比增长56.99%-67.25%，预计公司20Q1-Q3非经常性损益约为1.6亿元。芒果三季度业绩大超市场预期，优质平台实力获得强有力验证。 从行业数据上看，芒果TV平台竞争力持续提升，Q3剧集和综艺有效播放均逆势增长。内容制作方面，自制综艺龙头地位继续夯实，影视剧集加速打造新生态。电商领域，芒果TV拥有在白领女性的垂直领域深耕优势，以及优质付费用户，在流量变现上具备想象空间，将打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商平台，电商方向的布局有望成为芒果重要看点。此外，公司前期公告，控股股东拟协议转让0.94亿股，将引入公司未来发展重要战略资源，引入战投进展及协同值得期待。 基于公司业绩超预期表现以及后续布局，我们上调公司20-22年净利润至18.06亿/21.68亿/26.34亿（前值15.95亿/19.49亿/23.35亿），同比56.2%/20.1%/21.5%，对应20-22年估值77.3x/64.4x/53.0x，维持买入评级。 《传媒互联网|东方财富（300059）：Q3净利润同比大增203%，优质平台弹性再次验证，期待市场改革红利共振》 东方财富披露业绩快报，预计20Q1-Q3实现营业总收入59.46亿元，同比增长92.00%，归母净利润33.98亿元，同比增长143.66%，业绩符合我们预期范围，超市场预期。由于证券及基金代销业务快速发展，公司总资产规模大幅提升，较期初增长45.75%。 公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司，深耕垂直用户价值，金融牌照储备日趋健全，看好公司基于流量复用性，通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求，中长期则有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽。 考虑三季度兑现前期我们对于高增长判断，上调公司20-22年净利润至43.6亿/53.8亿/63.4亿（前值37.5亿/49.5亿/59.5亿），同比增速分别138.3%/23.3%/17.9%，对应PE分别为51.3x/41.6x/35.3x，后续重点关注资本市场改革进展和公司竞争力共振，维持买入评级。 
《通信|周观点：国内5G手机出货保持高占比，我国持续推进车联网发展进程》 一、9月我国5G手机出货量1399万部，占比连续四个月超60%。二、政策持续加码，车联网产业进入快速发展期。 近期受美国制裁华为影响，通信板块受到压制，但通信产业景气度持续向上趋势不变，5G创新应用不断推进，继续看好下一阶段的通信板块行情。近期建议重点关注高景气细分领域和三季报预期，重点关注IDC、物联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 
《机械|周观点：九月工程机械数据超预期，通用自动化板块持续强劲》 通用自动化持续强劲，注塑机公司估值仍有提升空间。整体来看，制造业处在新一轮补库存周期。 重点关注行业/板块： 1）工程机械：9月份挖掘机销量继续超预期。创历史同期新高，预计全年挖掘机销量有望实现30万台，同比增速27%左右。工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工机械； 2）锂电设备：宁德大规模招标开启。根据福能东方披露，CATL拟向超业精密采购设备意向订单金额为人民币3.5亿元，我们预计对应20GWH左右的需求。未来设备采购仍有较大需求。重点推荐：先导智能、杭可科技以及星云股份等，受益标的诺力股份。 3）光伏设备：晶硅发电成本已经是可再生能源中最低的，“十四五”期间光伏装机量或超预期。电池片：PERC+需求逐渐释放，20年下半年景气度快速回升；硅片：大尺寸硅片带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高；组件：大尺寸片、半片/三分片、叠瓦等新技术带动组件设备需求。 
《环保公用|周观点：9月用电数据：需求维持景气》 总量：产业向好叠加偏高气温，用电需求维持景气。结构：二、三产增速稳健，生活用电回暖。需求的修复乃至超预期仍为Q4电力行业投资的重要逻辑9月用电数据维持景气，二产用电累计增速已实现转正，随着国内疫情影响的进一步弱化，产业复苏将持续深化，用电增长基础稳固。 需求的修复乃至超预期仍为四季度电力行业投资的重要逻辑，维持行业“强大于市”评级。水电方面，三季度以来主要流域来水明显改善，其中长江电力、华能水电Q3发电量在来水拉动下明显超预期；同时在宏观不确定较强的背景下，盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】。 火电方面，需求稳中有增，叠加电价悲观预期解除及煤价降幅仍存，建议关注行业龙头【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H）。 《商社|东方时尚（603377）：收到南航《成交通知书》，航空培训再下一单》 收到南方航空《成交通知书》，预计成交金额8654.8万元。目前在手订单合计约1.6亿元。公司中标南航厦航多笔飞行员培训订单。未来国内航司飞行员培训或将有效带动相关产业发展，东方时尚直接受益。公司未来产能将有效释放。航空培训壁垒高，2B业务且涉及安全性，故价格敏感度低，公司具备先发优势及较好竞争格局，未来将更好受益航司飞行员培训及消费者高端需求，市场前景广阔。 考虑到Q3公司汽车驾驶培训业务恢复及航空培训业务发展良好，上调公司2020年EPS由原来0.27元调为0.32元，21-22年EPS分别为0.46/0.52元，PE分别为63x、43x、38x。上调盈利预测，给予买入评级 
《家电|周观点：9月空调美的海尔销售出色，大家电周度数据回暖——2020W41周观点》 整体来看美的、海尔内外销表现更为出色，内销市占率也进一步提升，市场集中度提高。 下周开始家电板块个股将陆续披露Q3业绩，预计Q3小家电板块整体业绩将更为出色，结合小家电公司基本面情况，后续也将继续看好小家电板块。 建议积极关注新宝股份和小熊电器；九阳股份；扫地机器人9月销量同比超50%，黄金周公司销量亮眼，建议重点关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面情况推荐美的、海尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑电部分，建议积极关注海信视像；厨电部分，推荐老板电器。 
《医药|智飞生物（300122）：三季报业绩超预期，自有大品种开启发展新阶段》 公司公告2020年三季报：实现营收110.50亿元，同比增长44.14%；归母净利润24.79亿元，同比增长40.59%；整体业绩略超市场预期，Q3业绩加速 HPV系列疫苗延续高增长，自主产品亦表现优秀。管线持续推进，公司将迎来自有大产品的收获期，开启发展新阶段 预计公司2020-2022年EPS分别为2.01、2.67及3.35元，对应估值分别为78、59、47倍。公司渠道、销售能力强，且不断拓展研发，推动新冠疫苗研发，产品储备丰富，EC、微卡疫苗开启公司新阶段。维持“买入”评级。 
《轻工|周观点：聚焦业绩主线，关注C端消费和出口修复，个人卫生护理专题（三）：个护行业市场格局》 近期聚焦业绩主线，Q3国内消费继续复苏，C端家居、生活纸品、文具等领域均持续恢复，此外，轻工出口链在Q2剧烈分化（居家办公受益）背景下，Q3双重受益防疫+产能替代，预计出口板块全面修复。推荐组合：【中顺洁柔】（十月金股）【志邦家居】【顾家家居】【晨光文具】【永艺股份】【恒林股份】【梦百合】【欧派家居】 生活用纸&个人卫生护理板块：推荐中顺洁柔，关注个人卫生护理领域，看好新零售渠道变革下国内个护龙头企业在制造端的竞争优势。 出口板块：下半年出口订单持续修复，Q2出口订单增长将逐步于Q3报表端体现。 内销家居板块：竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。
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