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2020年

三季度业绩超预期个股

1、分众传媒(002027)：三季报预告超预期，新消费行业增长&租赁成本降低系主因

行业：中信建投传媒

分析师：杨艾莉 夏洲桐

事件：公司发布2020年前三季度业绩预告：前三季度归母净利润为19.73-22.23亿，同比增长45.07%-63.44%；单季度看，Q3归母净利润为11.50-14.00亿，同比增长97.45%-140.37%。 

据公司，本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）广告预算向头部集中，新消费行业的高增长带来了疫情后业绩的快速反弹；

2）前三季度受疫情影响不能正常发布广告的媒体资源的租赁成本获得了减免，同时，市场竞争大幅减弱，单屏租赁成本有所下降；

3）前三季度客户回款情况改善导致相应风险减少，故公司的信用减值损失同比减少；

4）据财政部相关规定，2020年公司免征文化事业建设费，而去年上半年文化事业建设费按营业收入增值税计费销售额的3%征收，下半年按1.5%征收，因此前三季度公司营业税金及附加较去年同期有所减少。

梯媒行业持续走高：CTR数据7、8月电梯电视/电梯海报同比增长43%/56%、59%/33%，下半年梯媒提价且行业需求旺盛情况下我们预计单三季度整体行业增速约40%-55%。

投资建议：短期四季度营销行业旺季，行业高景气公司高经营杠杆下业绩高弹性，长期竞争格局逐渐修复下公司高ROE有望复现，持续重点推荐。

2、卓胜微(300782)：Q3业绩预告超预期，核心产品优势明显，新品拓展进程良好

行业：中信建投电子分析师：刘双锋 雷鸣 朱立文

事件：公司发布2020年前三季度业绩预告，公司预计20Q1-Q3净利润6.90-7.22亿元，同比增长区间为113.8%-123.8%。其中，2020Q3公司预计净利润为3.48-3.65亿元，同比增长104.9%-114.9%，环比增长73.1%-81.6%。

据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）5G手机增量需求拉动开关、LNA业务，公司市占率迅速提升；

2）天线调谐开关等高毛利产品加速客户渗透，拉动利润率提升；

3）滤波器、射频前端模组、PA进展顺利，为长期高增长奠定基础，我们认为，公司有望借助平台优势切入30亿美元左右的接收端模组市场，为公司带来业绩增量；

投资建议：

公司对标海外龙头打造射频前端技术平台，发展战略和长期逻辑清晰。受益5G射频价值提升、5G高景气度和国产替代，高通射频模组加大采购，卓胜微未来数年业绩有望持续高增长。我们预计2020-2021年公司营收分别为25.40、38.60亿元，增速为68%、52%；归母净利润为9.32、13.79亿元，增速为87%、48%，当前股价对应PE为81、55x。维持“买入”评级。

3、国瓷材料(300285)：Q3业绩同比大增，多点开花未来可期

行业：中信建投化工

分析师：郑勇 胡世超

事件：公司于10月12日晚发布2020年前三季度业绩预告，预计2020年前三季度实现归母净利4.11-4.21亿元，同比增长14.59%- 17.37%。。预计第三季度实现归母净利1.53-1.63亿元，同比增长38.09%-47.13%。

据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）随着国内疫情得到有效控制,公司各项业务逐渐恢复正常,主要产品订单充足，当期利润同比环比均有所增加。

2）去年同期公司产品需求放缓，导致同比基数较低。

公司定增加码电子材料、催化材料业务；引进重要战略投资者，高瓴“改道”加码口腔业务；MLCC配方粉:水热法支撑核心技术；国六标准到来，公司尾气催化剂业务有望持续受益；收购爱尔创，打通义齿完整产业链。

投资建议：预计公司2020、2021年归母净利分别为5.8、7.4亿元，对应PE 68、53倍，维持买入评级。

4、晨化股份(300610)：淮安基地业绩加速释放，前三季度业绩预增40-55%

行业：中信建投化工

分析师：邓胜 郑勇

事件：公司发布2020年第三季度报告预告，预计2020前三季度实现净利润9420-10429万元，较去年同期6728万元同比增长40.0%-55.0%；其中公司2020Q3预计实现净利润4225-4678万元，较去年同期增长40.0%-55.0%，公司生产经营稳健增长。

据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）淮安基地业绩释放，带动公司利润大增。公司2020上半年受疫情影响有限，子公司淮安晨化业绩释放带动2020Q3利润明显增长。

2）表面活性剂产品龙头地位稳固，增长尤为显著。公司表面活性剂业务聚焦细分市场做长做强，现已成为烷基糖苷与端氨基聚醚龙头企业。

3）TCPP阻燃剂下游传导顺畅，供给收缩需求提速长期供需格局向好。

4）公司新增产能逐步释放，2020-2022年再造两个晨化。公司按照“储备2~3家，每年力争成功1家”的目标，致力于外延生长，当前现金等价物达5.1亿元，未来值得期待。

投资建议：上调公司2020年、2021年和2022年归母净利润分别为1.45亿元、2.20亿元和2.96亿元（前值分别为1.36亿元、2.04亿元和2.78亿元），EPS分别为0.96元、1.46元、1.96元，对应当前PE分别为19.1X、12.6X、9.4X。考虑到公司产能高速增长，子公司新建产能逐步释放，下游需求稳步提升，公司具备高成长性，维持目标价34.2元。

5、利尔化学(002258)：草甘膦价格支撑Q3业绩维持高位，并线后成本优势有望大幅增强

行业：中信建投化工

分析师：郑勇

事件：Q3单季公司预计实现归母净利1.55-1.67亿元，同比增长107-122%，环比Q2减少3%-10%。Q1-Q3预计合计实现归母净利4.10-4.21亿元，同比增长75-80%。

据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）Q3草铵膦价格仍处高位，单季业绩表现优异

Q3，全国多家企业仍未实现高负荷开工，草铵膦市场货源仍然紧张，价格自6月份涨上高位以来基本维持；Q3草铵膦（原药，市场价）均价约15.20万元/吨，环比Q2均价上涨1.42万元/吨，是支撑公司业绩高位的最主要原因。

2）草铵膦：供给、需求双增，低成本方能脱颖而出

3）未来成长：广安基地并线后成本优势显著，新增项目高瞻远瞩

投资建议：我们维持公司2020、2021、2022净利润预测为5.84、7.08、8.53亿元，对应PE分别为17X、14X、12X，维持买入评级。

6、兴发集团(600141)：Q3预计实现良好增长，多产品线挖潜增效进行中

行业：中信建投化工
分析师：郑勇

事件：公司预计前三季度的合计实现净利3.45-3.91亿元，同比增长15%-30%。其中，Q3单季净利润2.07-2.53亿元，同比增长17%-43%，环比提升81%-121%；Q3单季扣非净利润2.31-2.76亿元。

据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）伴随需求改善，公司主要产品价格均有回升：Q3公司主要产品磷酸一铵、磷酸二铵、草甘膦、DMC均价分别为1948、2335、22219、16746元/吨，相比Q2分别+60、+19、1236、+954元/吨；此外，公司二甲基亚今年以来受海内外疫情影响涨价幅度较大（约2500元/吨）

2）公司湿法磷酸工艺突破：子公司宜都兴发成功实现湿法磷酸精制工艺突破，10万吨/年湿法磷酸精制装置开车稳定性增强，精制磷酸产量提升、盈利能力增强；同时精制磷酸副产黄磷和萃余酸，间接增加效益。

3）自发电增加：水电站自发电明显增长，降低了兴山区域用电成本。

传统业务方面，各产品线降本增效进行中，盈利中枢有望提升

电子化学品方面，湿化学品研发、扩产继续加速，持续贡献增量

投资建议：我们预测公司20、21、22年净利润分别为4.37、6.67、7.67亿元，对应PE 24X、16X、14X，维持买入评级。

7、国联股份(603613)：收入和业绩增速超预期，蓝海市场空间广阔

行业：中信建投计算机
分析师：石泽蕤

事件：10月13日公司发布2020年前三季度业绩预告：预计前三季度实现营业收入100.28亿元~100.32亿元，同比增长141.89%~142.01%；预计实现扣非归母净利润1.635亿元~1.645亿元，同比增长69.54%~70.58%；实现归母净利润1.78亿~1.79亿元，同比增长80.10%~81.51%。

据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）双十节六大多多电商平台集采订单额同比增长103.78%。

2）工业品B2B电商蓝海市场潜力巨大，公司是BOM工业品领域率先走出的领导者，未来预计将保持持续高增长。

3）非公开发行获得批文，未来将资金持续投入物流体系、数字化信息系统和大数据能力的建设，增加公司领先优势。

投资建议：预计未来五年工业品 B2B 市场规模年复合增长率约为 43%，公司目前所在的垂直赛道在线渗透比例不足8%，晚成立的多多平台目前仍然保持良好的增长势头，成交额逐年高增长，深度扩展供应链形成更强客户粘性和话语权。我们预计在目前打法下公司将能保持领先优势和高增长速度。未来公司还将加快在智慧物流、大数据、数字化云平台的建设和研发，加强产业一站式服务能力，提升竞争力，巩固领导者优势。我们上调了2020~2022年收入和盈利预测，预计 2020~2022 年公司营业收入将达到136.3亿、223.9 亿、352.5 亿，同比增长 89.3%、64.3%、57.5%，将实现净利润 2.95 亿、4.55 亿、7.65 亿元，同比增长 58%、54%、68%。

8、奥佳华(002614)：Q3业绩继续超预期，疫情催化大健康业务发展

行业：中信建投轻工
分析师：花小伟 罗乾生

事件：奥佳华于2020年10月9日披露2020年前三季度业绩预告，预计前三季度实现净利润3.09亿元-3.30亿元，同比增长50%-60%。其中，预计Q3归母净利润1.60亿元-1.81亿元，同比增长58.20%-78.56%。

公司三季度业绩继续超预期，据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）按摩业务逐步恢复，家用医疗和健康环境业务实现放量高增长

2）全球新冠肺炎爆发，加速培育家用医疗业务

3）大力开拓健康环境业务，定位为公司第二主业

4）国名按摩椅消费意识逐渐形成，市场保有率稳步提升

5）品牌运营国际化，销售渠道灵活多样

投资建议：我们预计奥佳华2020-2021年营业收入分别为64.58、73.36亿元，同比增速分别为22.40%、13.60%；归母净利润分别为4.37、5.87亿元，同比增速分别为51.28%、34.35%；对应PE为16.24x和13.94x，维持“买入”评级。

9、中公教育(002607)：前三季度业绩同增34%-43%，全年高增长可期

行业：中信建投教育
分析师：叶乐

事件：公司发布三季度业绩预告：预计2020年前三季度实现归母净利润12.87-13.67亿元，同增34.22%-42.56%；其中，第三季度预计实现归母净利润15.20-16.00亿元，同增226.29%-243.47%。

公司三季度业绩继续超预期，据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）待确认收入在三季度得到释放，提前完成业绩承诺。

2）龙头优势在疫情期间进一步增强，OMO模式探索持续深化。

3）稳就业成重中之重，看好2021年公共服务领域招录情况。2020年全国高校毕业生预计达874万，再创历史新高，而新冠疫情以及全球经济的不确定性使市场化就业机会减少，稳就业成为政策托底需求。

投资建议：预计 2020、2021 年公司收入 133.2、174.1 亿元，分别同增 45.2%、30.7%；归母净利润 26.7、35.2 亿元，分别同增47.7%、31.9%；对应 PE 分别为76.2、57.8倍，维持“买入”评级。

10、仙乐健康(300791)：Q3业绩符合预期，打消市场对业绩兑现疑虑

行业：中信建投食饮
分析师：安雅泽 周金菲

事件：公司前三季度实现盈利1.81-1.87亿元，同比+52%-57%，其中Q3实现盈利5710-6327万元，同比+85%-105%。

公司Q3利润增长85%-105%，接近翻倍增长，符合预期，打消市场对公司业绩兑现的疑虑。公司三季度业绩继续超预期，据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因：

1） 19Q3净利润基数低，同比下滑46%；

2）软糖毛利率从10个多点提升至30多个点，带动整体毛利率提升继而改善净利率。目前净利率回到前期正常水平，从19Q3的8%回归到20Q3的12%，属于净利率的正常回归，公司在经历行业整顿和产能搬迁后，生产经营回归正轨；

3）可转债募集资金扩建马鞍山工厂产能，保障长期发展所需；

4）功能性食品风口正盛，上游制造企业率先确定性受益。

投资建议：预计2020-2022年，公司实现收入19.5亿元、24亿元、29.1亿元，年复合增速为22.6%，实现净利润2.28亿元、3.06亿元、3.99亿元，年复合增速为41%。考虑到公司的高成长性以及上游代加工企业受益的高确定性，参考美妆类代加工企业和医药行业CDMO企业估值，给予公司2022年50X的合理估值，对应市值为200亿，维持“买入”评级。

11、安琪酵母(600298)：Q3业绩维持高增长，长期关注全球化发展

行业：中信建投食饮
分析师：安雅泽 周金菲

事件：预计公司前三季度归母净利润增加3.33-3.66亿元，合计归母净利润将达到9.98-10.32亿元，同比增长50-55%；扣非后归母净利润增加3.13-3.45亿元，合计扣非后归母净利润9.40-9.72亿元，同比增长50-55%。

公司三季度业绩继续超预期，据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因是：

1）端业务稳步恢复，Q3符合预期

收入端稳定增长，预计前三季度收入增长约15%-16%，Q3单季收入增速有望维持在12%-15%，虽较H1收入增速（16.91%）略有放缓，但考虑到疫情影响已经消退，Q3增长基本符合预期。 

2）盈利能力强，净利率维持较高水平

利润率水平提升因素包括：①Q3的C端业务仍较同期有增长，而C端的小包装产品毛利较高；②公司Q3内获得3062.72万政府政府补助，前三季度累计获得政府补助共1.04亿，递延后仍对公司利润率有帮助。考虑公司今年产品成本、费用控制较好，预计今年Q4的盈利能力有望继续维持较高水平。

3）龙头优势扩大，静待海外布局推进：

公司已经是全球第三、国内第一的酵母企业，看好公司在全球市场份额进一步提升。 

投资建议：预计2020-2022年公司实现收入88.85、100.94、114.01亿元，实现归母净利润13.04、14.78、16.70亿元，对应EPS 为1.58、1.79、2.03元/股。

12、中新赛克(002912)：疫情影响减退，前三季度业绩逐季恢复，好于预期 

行业：中信建投通信
分析师：阎贵成 武超则

事件：2020年10月12日，公司发布2020年前三季度业绩预告，预计2020年三季度实现归母净利润0.55-1.08亿元，同比下降49.67%-1.56%，2020年前三季度累计实现归母净利润1.23-1.76亿元，同比下降30.00%-0.00%。扣除股权激励费用约3,500万元后，公司2020年前三季度预计实现归母净利润1.58-2.11亿元。

公司三季度业绩继续超预期，据公司本次业绩较去年同期增长的主要原因：

1）疫情影响减退，前三季度业绩逐季恢复，好于市场预期。2020年初新冠疫情的爆发给公司的业绩增长带来了挑战，特别是上半年疫情的持续给公司项目的实施带来了影响，导致公司收入确认延缓，前三季度归母净利润较上年同期有所下降。

2）股权激励短期带来摊销成本，剔除后净利润增速有望转正。

3）公司系国内网络可视化龙头，受益行业需求增长。我们预计2020-2022年，公司宽带网产品会随行业大发展而成为收入和利润增长的主要动力。同时大力发展后端软件业务，助力公司高速发展。

4）公司网络可视化后端产品及大数据业务未来可期。

投资建议：行业正在逐步恢复，大型项目招标启动在即，公司业绩有望不断改善。扣除股权激励费用后，我们维持公司2020/2021/2022年归母净利润预测，分别为2.13亿元/3.20亿元/5.46亿元，当前股价对应PE倍数分别为58X、39X、23X，如果加回股权激励摊销费用，预计2020/2021/2022年归母净利润分别为3.00亿元/4.59亿元/6.39亿元，对应PE为41X、27X、20X。考虑到公司市场地位领先，管理经营优秀，后端软件产品有望实现快速增长，维持“买入”评级。

13、小熊电器(002959)：Q3业绩再超预期，新兴小家电龙头动力足

行业：中信建投家电
分析师：陈伟奇

事件：公司2020前三季度实现营收约24.95亿元，同比增长45%；归母净利润为3.02-3.35亿元，同比增长80.00%-100.00%。公司收入+业绩再次超预期。

三季度小熊收入端增势仍快。前三季度公司收入端增长约45%，Q3保持高速增长，增速46.09%，主要由于：

1）小熊线上营收占比超过90%，拥有业内领先的电商运营与推广经验，销售渠道扁平化，具有显著优势。

2）从选品上看，小熊不集中于小家电热点产品，不断推出多元商品，7、8月份热销品扩大至咖啡机，电热杯，抽湿器等。

投资建议：小家电更新周期短，单品价格低，受疫情影响小，具备穿越牛熊抵御周期的产品特质。公司系创新小家电领域翘楚，创意赋能产品领先，“萌系”营销顺应年轻化趋势，线上销售持续领先，我们看好公司独特产品力、品牌力带来的细分客群及稳健业绩，预计公司2020-2021年收入分别为37.44、49.80亿元，同比增长39%、33%；归母净利润分别为4.68、6.31亿元，同比增长74%、35%，对应PE分别为44.24X、32.51X，看好公司长尾小家电龙头的高速成长以及后续向综合小家电龙头的转变，维持 “买入”评级。