在新冠肺炎疫情防控进入常态化的背景下，山东青岛疫情近日加剧。青岛共发现6例确诊病例，6例无症状感染者，均与市胸科医院高度关联，目前青岛已开展覆盖全市的核酸检测。与此同时，全国多地紧急提醒近期非必要不要前往青岛。

说起来核酸检测，今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）要研究的便是第三方医学检测行业龙头——金域医学。金域医学上半年累计核算检测量超过1000万例，约占到同期全国总体核酸检测量十分之一，公司业绩高速增长，且截至昨日收盘，金域医学的股价较年初翻了近1倍。那么，除核酸检测带来的热点之外，金域医学还有哪些看点？

一、背靠ICT行业赛道，金域医学有潜力

2017年以来，我国对第三方医学检验实验室（ICL）认可度不断提高，医院将诊断项目越来越多的外包给成本更低、服务更专业的第三方医学实验室。

据统计，2018年，国内第三方医学检验行业市场规模约144亿左右，中国第三方医学检验实验室占医学检验市场比例目前约5%，对标美国、欧洲、日本等成熟市场35%、50%、67%的市场份额，中国第三方医检行业占医学检验市场的比例仍较低，行业处于快速发展期。

未来在社会办医、医联体建设、按病种付费（DRGs）、分级诊疗等政策利好的驱动下，ICL市场空间将不断被释放，预测在2021年ICL行业市场规模有望达到299亿。

目前，在这个市场上我国呈现出寡头垄断格局，金域医学、迪安诊断、艾迪康排名前三，占据了行业市场超一半的市场份额，其中金域医学位居首位。2019年，金域医学实现营业收入52.69亿元，其中医学诊断服务业务收入49.46亿元，占据行业约26%的市场份额。近几年，金域医学业绩数据表现良好，今年上半年更是受益于核酸检测需求增长，业绩大增。

但不得不说，一些医学诊断服务技术的壁垒并不高，上游体外诊断（IVD）企业、保险公司等跨界企业也纷纷进入第三方医检行业，市场竞争日益激烈，截至2019年，行业各类机构已经超过1500家。

二、金域医学的核心竞争力有什么？

因此，金域医学股票（603882）是否具有竞争力便显得尤为重要。同时，与同行业迪安诊断相比金域医学又有哪些突出的地方？

1、技术水平领先

金域医学成立于2006年，总部位于广州，2017年9月份登陆科创板。同年，金域医学完成了全国性的实验室布局，建立了37家中心实验室，服务网络覆盖全国90%人口所在区域。2018-2019年间，金域医学诊断服务收入年复合增长率达到17.62%，维持较高速增长。

而通过对比，迪安诊断近两年收入复合增长率为21.4%，明显高于金域医学，这主要是由于近两年迪安诊断扩张速度较快，截至2019年，迪安诊断的服务检测项目、实验室数量等与金域医学相差不大。

但总的来看，金域医学比迪安诊断获得了更高的服务收入，除了得益于企业广泛的网络布局之外，与它的专业性也密不可分。主要表现在金域医学历年来的研发费用要明显高于迪安诊断，据此推断技术水平较高的检测服务可以为企业带来更高的收入。2019年，公司在AI辅助宫颈癌筛查技术、LAM疾病检测、乳腺癌DNA检测技术和项目上均取得突破式创新。

近几年，金域医学累计研发投入15亿元，研发投入占营业收入比基本均维持在6%-8%之间，与迪安诊断相比形成了较强的先发优势。

2、盈利能力稳步提升

截至2020年上半年，金域医学37家实验室中仅有29家实验室实现盈利，根据各实验室建成时间及3-5年的盈利周期，预计2021-2022年左右金域医学实验室或将实现全部盈利，不仅有利于企业增长收入，还有利于提升企业整体盈利水平。

数据显示，自2018年以来，金域医学的净利率、净资产收益率均有所，而今年上半年受益于高毛利核算检测服务增加，公司的盈利能力更是提升明显。

进一步分析发现，近几年金域医学的期间费用率也有所下滑，2017年、2018年、2019年销售费用率分别为16.77%、15.50%、15.27%；管理费用率（含研发）分别为17.12%、16.19%、15.31%。不得不说，未来随着金域医学股票（603882）规模效应的增强，企业的盈利能力有望持续稳定提升。

3、行业地位较强

金域医学作为一家第三方医学检测机构，它对下游的议价能力实际是较弱的，2019年，金域医学的应收账款周转率为3.64，随企业规模扩大，其应收账款周转率呈下滑趋势。但与迪安诊断相比，金域医学的资产利用率仍处于较高水平。（当然迪安诊断还有一半的业务是诊断产品的销售，这部分业务也是对下游弱势）

最后，虽然金域医学的应收账款在企业资产中占比较大，但从现金流的角度可以得知，金域医学经营活动稳健，2015-2019年间，企业的经营活动现金流净额均大于经营活动产生的净利润，应收账款均变成了实实在在的现金。

三、总结

总的来看，金域医学存在较强的竞争优势，它的成长逻辑也是较为清晰的，未来几年在行业景气度不断提升的情况下，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为金域医学仍存在成长空间。（ty005）