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【天风Morning Call】晨会集萃20201013
机构研报精选 / 2020-10-13 08:49 发布
重点推荐 
《宏观|10月：复苏动力切换，结构重于总量》 经济方面，今年前三个季度的经济走势都有比较鲜明的特征。9月工增有望继续小幅回升，固投增速年内首次转正，消费延续平稳复苏，出口景气度进一步走高，商品房销售见顶回落，工业品通缩缓和、消费品通胀回落。随着经济总量逐渐接近潜在增速，下一阶段结构特征的重要性上升。政策方面，预计9月社融增速在政府债券的支持下继续小幅回升，信贷增速可能平稳回落，10月前后将是本轮社融增速上行的顶点。 金融数据：信贷增速平稳回落，社融增速小幅上升。工业生产：外需强劲内需复苏，工增回升库存回补。固定资产投资：基建地产升至高位，制造业平稳修复。房地产市场：三道红线重启房企去杠杆，商品房销售景气度见顶回落。消费：汽车强势餐饮回落，消费延续平稳复苏。进出口：国内海外“镜像复苏”，出口景气度持续上升。通胀：PPI低斜率回升，CPI快速回落。 
《固收|汇率升值，要担忧利率吗？》 本轮人民币升值背景：趋势上跟随美元、中美关系进入复杂状态、基本面和政策面有支撑。 汇率和利率是基本面、政策面在国内和国外的一体两面，个别时点汇率可能会制约货币政策从而影响利率，但并不改变整体趋势。 预计人民币保持升值空间，短期可能受央行操作影响出现回调。2015年811汇改的起点，2018年的起点和2019年3月中美达成阶段性共识的位置，是目前观察汇率走向的三个重要位置。对利率而言，重点还是关注国内因素。如果继续超量续作MLF，则债市仍有一定安全边际，当然总体而言，目前债市走向仍然要观察宏观此消彼长的变化。 
《建筑|远大住工（02163）深度研究：深度报告系列二：2C业务蓄势待发，即将打开新的增长极》 宅基地制度改革激活农村自建房市场万亿空间。乡墅市场竞争对手在细分领域各有优势。新一代远大美宅产品发布，规模有望快速增长。首创线上线下互联网+营销模式。B-BOX打造高端旅居空间产品，海内外市场并行发展。 考虑到2C业务在未来对公司业绩有较大提振，将2020-2022年EPS从1.81、2.17、2.60人民币元/股调整为1.81、2.37、3.30人民币元/股，给予公司2020年估值19.86倍PE，目标价为35.96元人民币（对应41.09港元），维持“买入”评级。 风险提示：国有企业进入装配式领域对公司形成竞争；宅基地制度改革落地不及预期;远大美宅业务推广受阻;疫情致B-BOX海外业务受阻。 研究分享 《宏观|结构性复苏的行业特征——8月行业景气度更新》 8月规上工业企业库存从被动去化转为高位回补。经济的结构性复苏特征愈加鲜明，汽车、医药、电气机械、造纸、文教用品和非金属矿采选等行业已经开始主动补库，石油天然气开采、石油炼焦核燃料、金属制品和设备修理等行业仍在主动去库，而大多数行业还停留在被动去库阶段。 8月多数行业景气度继续改善，仍有超7成行业景气度处在40%分位数以下。计算机通信和电子设备制造、汽车制造的景气度高位攀升，非金属矿和有色金属矿采选、仪器仪表进入高景气区间，食品制造和废弃资源综合利用的景气度上升至接近高景气水平，木材加工、运输设备、通用设备和专用设备的景气度持续改善至中等水平。 建议关注景气度尚处低位但可能出现较大反转的行业，包括橡胶塑料制品、电气机械、文体用品、造纸和纸制品以及纺服产业链。 
《计算机|广联达（002410）：收购鸿业实现设计领域拓展，核心竞争力持续提升》 10月11日晚广联达发布公告，以4.08亿现金向怀化金洛、怀化洛林、怀化金硕购买其合计持有的洛阳鸿业信息科技有限公司91%的股权。 鸿业定位于工程设计领域，BIM设计产品具有领先优势。收购完成实现设计业务拓展，提升公司核心竞争力。公司半年报业绩亮眼，预计全年业绩高速增长。 公司半年报业绩表明受疫情影响已有所恢复，预计造价和施工业务下半年比翼齐飞，同时公司收购完成将实现对设计业务的拓展，完善在数字建筑产业链的布局，增强公司的核心竞争力。维持公司20-21年公司营业收入为43.94/55.08亿元，净利润为4.20/5.95亿，维持“买入”评级。 
《商社|上海家化（600315）：推出股权激励彰显增长信心，2022/23年目标业绩+70%/40%yoy，看好组织焕活重塑提效》 公司推出股票激励方案，高业绩目标彰显公司发展信心。股权激励覆盖139人，有助于人事整合和激发员工干劲。业绩目标前低后高，大股东给予支持与充分调整期。 结合本次股权激励目标，以及公司自潘总上任后改善情况，2020-2021年是公司调整期，2022年开始为收获期，将2020-2021年业绩预测从4.40/5.43下调至3.48/4.82亿元，将2022年业绩预测从7.46上调至8.34亿元，维持买入评级。 
《医药|周观点：从首个国产SGLT-2报产看恒瑞糖尿病布局，关注医药三季报业绩主线》 医药生物同比下跌1.17%，整体表现弱于大盘。恒瑞首个国产SGLT-2抑制剂报产，糖尿病领域布局即将步入收获期。关注医药三季报业绩主线，继续把握疫情后周期的新基建主线。 当前时点建议继续围绕医药新基建，关注： 1、医疗器械领域：建议关注迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、万孚生物、海尔生物、奥美医疗、鱼跃医疗等。 2、疫苗板块：新冠疫情下，建议关注沃森生物、智飞生物、康泰生物、长春高新、华兰生物； 3、医疗服务：二季度迎来较快恢复，重点关注：爱尔眼科、通策医疗等； 4、连锁药店，当前背景下渠道价值凸显，重点关注：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等； 5、创新药：创新药企业上半年受疫情影响业绩增速出现阶段性下滑，随着二季度门诊量逐步恢复，下半年有望恢复较快增长。建议关注恒瑞医药、贝达药业； 6、创新药产业链，新冠疫情下海外客户转单明显，国内创新产业未来趋势确定，创新药产业链有望持续受益，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。 10月金股：圣湘生物（688289.SH）、智飞生物（300122.SZ） 
《轻工|中顺洁柔（002511）：前三季度业绩预增50%-70%，看好全年业绩表现》 Q3业绩依旧维持高增速，看好全年业绩表现。生活用纸为生活必需品，疫情影响消费习惯，公司加大线上业务投入。产品结构持续优化，高毛利产品占比提升。 考虑到公司经营情况持续向好，业绩高增长趋势强势，我们上调2020年盈利预测，预计2020/2021/2022年归母净利分别为10.0亿/12.0亿/14.5亿，同比分别增长66.11%/19.87%/20.82%（原预测分别为9.0亿/12.0亿/14.5亿），对应PE分别为29X/24/20X，维持“买入”评级。
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