今年以来，卖酱油的海天味业市值翻了一番，火锅行业也引起了贝壳投研（ID:Beiketouyan）的注意。与火锅相关的企业市值都在飞速增长，如卖火锅底料的天味食品市值增加至380亿左右；卖火锅丸子的安井食品市值由年初138亿增长至405亿元左右。

为什么卖火锅的企业业绩这么好？因为火锅是个新兴、优质赛道，随着火锅消费规模的升级，整个火锅产业链必将迎来一轮高速增长。当然，想要弄清楚A股火锅的故事，就必须梳理一下火锅产业链了。火锅产业链包括中下游，上游是食品生产基地，中游为火锅调味品和料制品，下游为火锅餐厅和方便火锅。

一、火锅产业链上游——原材料与供应链

火锅产业链上游主要涉及为火锅餐厅提供原材料和食材、负责肉类和蔬菜种养殖的农牧企业，对食材进行简单加工、提供食材配送和仓储的供应链企业等。

1、原材料

肥牛羊肉似乎是吃火锅的象征，任何火锅都会有肉制品的出席。中粮集团旗下的“中粮肉食控股有限公司”，主营生鲜猪肉与肉制品生产及其他各类肉产品的进口分销，是火锅产业链中不可或缺的食材供应商。蔬菜原料有很多，不一一赘述，其中有两家主营金针菇的企业，众兴菌业和雪榕生物今年业绩表现都不错。

2、供应链

高效的供应链系统是火锅行业迅速发展的产物，目前国内主要有蜀海和锅圈两大供应链。蜀海供应链是海底捞的关联公司，专注餐饮食材B2B，定位优选食材。其致力于餐饮标准化，多方面打造标准化配送体系，在全国广泛布局物流网络、重点打造冷链系统，在全国拥有17个冷链物流中心，1000余辆车辆，数十万平多温区物流中心。

河南锅圈供应链管理有限公司是国内首创以火锅、烧烤食材为主，涵盖生鲜、净菜、饮食等商品的超市便利店连锁系统。旗下品牌“锅圈食汇”和三全食品、安井食品等大品牌合作，已经成为众多烧烤店、火锅店的食材供应站。

二、火锅产业链中游——火锅调味品和料制品

1、火锅调味品

火锅调味料即火锅底料与蘸料，而火锅料制品则以鱼糜制品与速冻肉制品为主。目前，生产火锅调味品的企业主要有天味食品、颐海国际、呷哺呷哺、重庆红九九、德庄，接下来重点介绍其中两家已上市的企业。

（1）颐海国际

颐海国际是一家从事优质复合调味料（主要包括火锅底料、火锅蘸料及中式复合调味品）的研发、生产及销售的企业，2016年在港股上市。凭借海底捞火锅底料独家供应商的地位，颐海国际以掩耳不及迅雷之势赶超各大竞争对手，成为行业巨头。

（2）天味食品

天味食品从小作坊到龙头企业，经过 7 年的跌跌撞撞，终于在2019年成功登陆A股上市，并成为A 股川味火锅底料第一股。其主营火锅底料，2019年火锅底料营业收入占比47.24%，旗下产品 “大红袍”、“好人家”被纳入“四川省调味品 5 强品牌”。2020上半年，在疫情的影响下天味食品依然逆势突围、稳中有升，实现营业收入9.19亿元，同比增长45.98%；净利润2亿元，同比增长94.62%。

2、火锅料制品

目前A股主营火锅料制品的公司主要有三家——安井食品、海欣食品和惠发食品，这里主要介绍一下龙头企业安井食品。

安井食品是一家从事速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售的企业。在各大商超都能看到安井的产品，火锅料制品主要有：

上半年安井食品实现营业收入28.53亿元，同比增长22.14%；归属上市公司股东的净利润2.60亿元，同比增长57.36%。安井是火锅料制品的龙头企业，市值高达420亿，随着火锅市场规模持续扩大，行业集中度加强，安井是值得关注的好企业。

三、火锅产业链下游——火锅餐厅与方便火锅

火锅产业链下游主要涉及火锅餐厅和方便火锅两大领域，前者即传统火锅餐饮业；后者是新兴方便火锅，其作为火锅行业标准化的快消品，弥补了传统火锅的不足，可以一人食用、方便快捷。

1、火锅餐厅数量不断增加

美团报告指出，2018年我国餐饮市场规模超过4万亿元，其中火锅就贡献了4800多亿，连续5年占比超过11%！从行业发展看，火锅在餐饮细分品类中市占率第一。根据统计，一二线城市火锅餐厅数量占比约25%，大概10万家，三线及以下城市约25万家。2020-2022年，预计一、二线城市火锅餐厅年增速3%，三线及以下城市年增速5%，则2022年一二线城市火锅店数量约10.6万家，三线及以下城市火锅店数量约29万家。

2、火锅市场规模继续扩大

2019年火锅行业市场规模已达5304亿元，预计到2022年， 一、二线城市火锅餐厅市场空间约3150亿元，三线及以下城市火锅餐厅市场空间约4995亿元，火锅行业整体市场空间接近8000亿元。未来，火锅行业将呈现出龙头带动扩张和龙头企业集中度提升的趋势，海底捞、天味食品、安井食品也会迎来新一轮的业绩增长。

四、总结

火锅产业链上中下游涵盖面广，预计火锅全产业链的空间将突破万亿，市场空间巨大，是十分优质的餐饮赛道。另外火锅行业翻台率高，布局场景广泛，适应于广大的消费群体。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，火锅市场的增长机会有望成为火锅企业的突破之道，尤其是像天味食品、安井食品这样的龙头企业，值得我们关注。（ty015）