银行股，这几个月来，一直都是热门的话题，争论也很多，主要原因就是股价不涨反跌，导致股息率高、估值低。估值一旦过低，一些没有银行股的投资者也会跃跃欲试，一些持有的投资者，还在苦苦艰熬，走与留之间，内心越来越纠结，有一些朋友走了，有一些朋友进来了，也有朋友讲，买银行股是伪价值投资，总之，说什么的都有，也都有各自的道理。最近，中信银行港股的PE跌破了3，到了2.95，民生银行港股虽然PE没有跌破3，但股息率快接近10%了。真是看得见的便宜，好多朋友都想买了，特别是中信和民生银行的港股，还有没开通港股通的朋友，在叹惜捡不到这个便宜。那么问题来，银行的港股真有那么好吗？要买银行的话，买哪家最划算呢？

      有不少朋友认为银行股是伪价值投资，要成长没成长，要概念没要概念，网银业务被支付宝和吊打，资产负债率还奇高，基本都在90%以上。除了估值低，其他就一无是处了，而且估值低是因为跌的，估值会不会一降再降，投资者心里也是没底的。那银行到底有没有投资价值呢？

       我们都知道银行是万业之母，所以银行的存在是很有必要的，以前存在，现在存在，以后也必然是存在的，这个毋庸置疑。不担心银行存在的问题，我们就来看看银行到底能不能挣钱，这才是投资者真正关心的地方。

上图是五大行加招行、中信和民生银行的营收数据。营收的年复合增长率在8%到14%之间。

        这个图是净利润的数据，净利润的复合增长率比营收增长稍低一点，在6%到13%之间，也就是说，这10年来，银行还是处于一个增收又增利的状态。而且我们可以看到，除了中信银行，其他银行的净利润率都在30%以上，这个数字是什么概率，股王茅台的净利润率在50%左右，巴菲特说公司的净利润率在10%以上就是好公司。所以银行的挣钱能力，绝对是属于好公司的行列。

       银行在历年都是挣钱的，而且利润率还不低，为什么估值却越来越低呢，难道是人们看不到银行的挣钱能力吗，其实并不是，最主要就是银行的杠杆率太高了，杠杆率高的，一般稍有不慎就容易破产，但银行的负债主要是建立在人们的存款基础上的，负债就是银行的生产资源，负债不高是不可能的。还有就是不良资产的问题，现阶段房地产不景气，而银行贷款的大头基本都是在房地产上面，所以人们对银行坏账的担忧是有一定依据的。过去十年，在2014到2016年，大部分银行的营收都持平或稍微有所下降，这段时间，应该也是不良坏帐集中爆发的时间，但总体来讲，净利润的下降幅度比营收的下降幅度还稍微平缓一点。

      过去10年，是互联网信息技术突飞猛进的10年，银行内部也少不了变革，但几大行的营收和利润表现还是相当稳定的，所以，我们有理由相信，未来挺长的时候一段时间，银行依然还是一个好行业，如果PE在5以内，至少能保证在5年内靠利润能收回成本，10年内靠分红能拿回所有钱了。

          所有银行股中，招商银行是大家公认的优等生，估值也是最高的。优秀的公司，必然有他出众的地方，在上面的几张图片，大家可以发现，招行营收和净利润的复合增长率是最高的，比平均水平高了4个点左右，4个点虽然不多，但长期计算是惊人的。所以，这也成就了招行的优秀。那是不是选招行就可以了呢，这就不一定了，朋友们仔细看一下上面的波形图，大家发现没有，其实大部分银行营收和净利润的走势都是差不多的，没太多差异，把招行放里面，并不能一眼就能找出来。所以，上面几大行，除了工商银行、农业银行和中国银行稍微增长落后一点，其他行都是差不了太多的，那没理由招商的估值比他们贵2倍甚至3倍以上啊。要买银行的话，招行我就觉得性价比没有那么高了。

       银行股，大家最看重的就是股息了，这也是为什么最近中信银行和民生银行突然在话题里热起来的原因，我们现在就来看看各大行的股息。

港股的股息，我做了一下处理，因为通过港股通买的港股，分红是要收20%个人所得税的，所以我在处理时就扣除了这20%，计算出来的结果就是我们真正拿到手的股息率。

       股息率超过7%的都是港股，分别是交通银行、中信银行和民生银行的港股。那是不是意味着买港股一定是划算的呢，我们来看一下他们的AH股的股息差，除了中信银行，其他银行的AH股息差都在1%以内，招商银行港股的股息率比A股还低。AH股1%的股息差，其实优势并不明显，我们都知道，在A股是可以打新的，平均能提高1%-2%的收益，基本也能覆盖这个股息差。

       除了股息差，港股通购买的费用也是一个问题。

  我只买入了一手万科企业，手续费就接近了10元，我问了券商为什么这么高的费用，她说我没有调整港股通的佣金，随即我又办理了佣金调整，调整到了万分之二。调整之后还没生效，也不清楚调整后要花多少费用，后续我再测试一下。不过，我觉得肯定比A股还是高不少。

       这么一比较的话，如果只看股息买银行股的话，其实港股并没有什么优势。

  其实银行还是挺复杂的一个行业，一般不是专业人士还是挺难看懂的，像什么拔备、准备金等之类的名称特别多，我也不是很懂，也看过老唐的“手银”，看了一半没看得下去，对我来说有点难了。所以我也只能从股息率等方面做一些浅显的分析。

——研究白酒、理解白酒，请关注同名(淡月星微)，欢迎与作者交流