【中金汽车】汽车及零部件:8月上牌量同环比增长明显豪华品牌涨势显著跑赢行业

机构研报精选 / 2020-09-17 13:53 发布

行业近况

银保监会数据显示，乘用车上牌量总计174.4万辆，环比增长5.6%，同比增长14.4%。

8月乘用车上牌量同环比均呈现较明显上涨，新能源车受益于低基数同比增长可观。8月乘用车上牌量总计174.4万辆，环比增长5.6%，同比增长14.4%，同环比均呈现较明显涨幅。其中轿车上牌量总计84.74万辆，环比增长7.5%，同比增长13.8%。8月，SUV上牌量总计80.0万辆，环比增长4.2%，同比增长17.4%。8月，MPV上牌量总计9.8万辆，环比增长1.4%，同比下降1.9%。分动力来看，燃油车上牌量165.1万辆，环比增长5.7%，同比增长11.5%；新能源车上牌量为9.4万辆，环比增长3.9%，同比增长107.9%。我们认为同比大幅增长主要由于去年6月之后新能源汽车补贴退坡过渡期结束，7、8月基数较低；同时也受益于特斯拉、造车新势力进一步放量。

一线、四线城市同比领涨，自主品牌头部集中趋势越发明显。分城市级别来看，二线城市上牌量占比最多，8月上牌量为65.6万辆，占比37%，同比来看，一线城市上牌量同比增长最大，达到19.7%。四线城市次之，同比增长16.1%，我们认为四线城市主要是刚性需求带来的销量恢复。一线自主8月总上牌量为31.4万辆，同比+24.7%，其中长安汽车8月上牌量为8.9万辆，同比+73.5%，长城汽车8月上牌量6.6万辆，同比+37.8%。2019年以来，头部自主企业占全部自主上牌量比例持续攀升，占比从2018年12月的46.8%上升至2020年8月的56.6%，外部经济环境带来的变化，加速了尾部企业出清、头部集中的趋势越发明显。

豪华品牌同环比跑赢行业，上牌量增长有望延续。豪华品牌来看，8月总上牌量为32.2万辆，环比增长6.7%，同比增长31.9%，显著跑赢乘用车行业。分城市级别来看，8月五、六线城市上牌量同比增长位列前二，分别为45.1%/35.5%，三线城市同比增长水平相对较低，为29.5%。往前看，我们认为豪车需求受到经济环境的影响较小，五、六线城市未来可能成为主要的增量贡献地区。主力品牌来看：宝马8月上牌量同比增长41.8%，2020年累计同比转正，为+4.3%，奔驰8月及今年累计同比分别增长22.5%和4.0%，而我们追踪到折扣仅缓慢小幅扩大，上牌量增长更多来源于强需求。雷克萨斯上牌量依旧稳健，8月同比+27.6%，今年累计同比+10.7%。保时捷8月上牌量同比+12.8%，我们认为，随着供给的逐步恢复，接下来的4个月上牌量有望进一步增长，将利好相关经销商。

估值建议

维持各公司盈利预测和目标价。2季度主要车企业绩同环比均有改善，展望3季度，我们预计行业销量能够实现更大幅度的同比正增长，带动车企盈利继续修复。但从车企2季报的反馈来看，市场对短期盈利关注度降低，更加注重明后年增长的持续性。因此，我们仍然建议首先关注销量表现持续亮眼，未来几年产品周期有望持续强劲的车企，包括长城、长安、比亚迪。同时，我们推荐受益于行业需求回暖的头部经销商中升、永达，建议关注美东汽车（未覆盖）。

风险

行业上牌量恢复不及预期；疫情反复，影响部分地区需求。