9月13日，牧原股份发布公告，拟募集100亿可转债，30亿用于偿还银行贷款及补充流动资金，其余全部用来扩产养猪！牧原股份此次拟投资项目有：23个生猪养殖建设项目，涉及生猪产能近680万头；4个生猪屠宰项目，合计具备1300万头的年屠宰能力。

然而唐人神董事长陶一山表示，“中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头，而中国猪肉消费仅6.5亿头，猪价甚至会跌破10元以下，未来生猪行业会出现产能过剩的危机。”就在这种情况下，牧原股份大量募资扩产，贝壳投研（ID:Beiketouyan）就想知道牧原股份到底打的什么算盘。

一、猪价跌至10元以下可能吗？

目前猪肉价格依然维持在高位，9月第2周猪肉平均批发价格48.24元/公斤。猪肉价格不可能跌至10元以下，为什么这么说，主要有以下三点原因：

1、扩张成本太高

尽管现在各大养猪企业都在纷纷扩产养猪，20亿头的养殖规模，按每头猪投入1000元左右计算，需要投入2万亿，但目前牧原股份、温氏股份、新希望等头部企业投入的扩产金额不到500亿元。

2、能繁母猪供给不足

中国政府网数据显示，2020年5月我国能繁母猪存栏量环比增长3.9%，约2200万头，但与2015-2017年3500-4000万头相比仍有较大差距。

3、生猪养殖周期长

从小母猪——配种——怀孕产仔——仔猪长大出栏，整个过程至少需要一年半！

即使按照目前能繁母猪存栏量（2200万头）持续增长，到2022年也只能达到2018年的水平，生猪出栏基本能达到2018年的供需平衡，猪肉也只能回到2018年的价格。

二、现在扩产正赶上猪周期最低点，牧原股份疯了吗？

生猪养殖属于典型的周期性行业，国内生猪价格波动约4年一个周期。过去十多年，生猪价格经历了三轮完整周期：2006-2010年、2010-2014年、2014-2018年，下一个周期便是2018-2022年。牧原股份现在扩产，两年之后完成投产刚好在2022年生猪价格低点，它为何还敢这么做？

1、不惧猪周期，抗风险能力强

牧原股份2010年以来，营业收入由2010年4.45亿增长至2019年202.21亿，尤其2014年上市以来，营收加速增长。净利润波动虽然与猪周期相吻合，但在2010年、2014年、2018年低点，牧原股份净利润仍然为正。所以，牧原股份具有抗猪周期风险能力，即使2022年为猪周期低点，对牧原股份股票（002714）的影响也是短暂的、微弱的。

2、提前布局，抢占散户市场

散户的抗风险能力很弱，如果市场猪价下跌，中小散养殖户不赚钱甚至亏本，就会纷纷减少养殖，甚至退出养殖！而牧原股份能够很容易挺过难关，散户退出的市场就是牧原股份打下的江山。牧原股份市场占有率从2014年0.2%迅速提升至2019年1.88%，未来仍然会继续提升。

2014年我国生猪养殖大企业（50000头以上）市场占有率2.7%，2019年提升至14.9%；而散户（低于500头）与中小企业（500-50000头）市占率由2014年58.2%、39.1%分别下降至48%、36.1%。规模化生态养殖是生猪养殖行业发展的主要趋势，

2022年是2018—2022年这个猪周期的低点，更是生猪养殖行业规模化大周期的起点。所以牧原股份提前布局，为接下来扩大市占率做准备。

同样都是养猪大户，牧原能想到的战略，其他养猪企业如温氏股份、新希望肯定也能想到，但为什么牧原能如此自信地募资100亿扩产养猪呢？

三、低成本造就牧原的核心护城河

牧原股份股票（002714）不惧猪周期，敢借100亿养猪的底气就来自于它的低成本，而对于生猪养殖企业来说，成本就是最核心的竞争力。据统计，目前牧原股份肉猪完全成本11.6/公斤，温氏股份约12.3元/公斤，其他上市公司约12.5元-13元/公斤，散养户约13元-15元/公斤。

那么牧原股份到底是怎么降低成本的？

1、优化饲料原材料结构

养殖业的主要成本是饲料原材料，玉米是主要的能量饲料，在饲料配方占比60%以上。牧原股份拥有营养替代技术的优势，在“玉米+豆粕”的基础上，研制了“小麦+豆粕”型饲料配方技术，用小麦替代玉米。一方面有效应对玉米价格上涨的不利风险，另一方面由于小麦蛋白质含量（小麦13.5%，玉米8.7%）更高，可以节约豆粕等原材料。

近期玉米现货和拍卖粮价格一直飞速上涨，7月30日山东诸城外贸金鸡饲料厂收购价格已突破1.30元/斤大关，远远超过当季新小麦收购最高1.22元/斤的价格。牧原股份掌握猪饲料配比技术，有效降低了饲料成本，成本优势更加明显；并且根据农业农村部发布的报告可知，目前玉米缺口仍在扩大，牧原的成本优势未来将继续存在。

2、原材料优势

牧原股份今年上半年存货增加41.62亿，其中原材料增加6.86亿、消耗性生产物资增加34.75亿。原材料是指小麦、玉米、次粉和豆粕等；消耗性生产物资是指存栏代售的生猪等。除此之外，牧原股份还在大量购买小麦，7月29日小麦托市拍卖市场总成交量159637吨，较上期增加了156054吨，河南牧原粮食贸易有限公司占了成交量的90%以上。河南是我国粮食大省，牧原在该地建立粮食基地可以有效减少综合成本。

猪圈有了、猪有了、饲料有了，又用成本筑起了护城河，牧原接下来只需要专心养猪了。

四、总结

生猪养殖业规模化比例不断上升将是行业的主旋律，规模化企业必将替代散养户。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，在养猪这个风起云涌的战场上，真正值得我们关注的是那些具备“猪成长”的公司，具备扩产扩能、可繁殖性母猪数量大、储备人才的公司。

目前生猪养殖行业集中度非常低，未来3-5年是规模化企业进行跑马圈地最好的时代，而牧原股份凭借其成本护城河有望成为此轮长周期的领舞者。（ty015）