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【天风Morning Call】晨会集萃20200914
机构研报精选 / 2020-09-14 08:43 发布
重点推荐 
《金工|反弹在即，科技重启！》 市场继续处于上行趋势格局，但赚钱效应指标转负，伴随周末社融数据的超预期以及成交量的大幅萎缩，短期反弹在即，仓位调整至中等偏高。 风格配置上，在短期事件以及前期充分调整的催化下，科技板块或迎来强有力反弹。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品维持中等偏高仓位。 
《策略|社融难以显著收缩，系统性风险较小，布局Q3高景气》 微观资金面几个方向都在边际走弱。央行迟迟不放长钱，对利率水平进一步上行的担忧。以上因素都会导致市场上行放缓，波动加大，尤其在美股暴跌的背景下。但是市场系统性风险仍然不大。 调整后核心问题是，哪些方向能够反弹并创新高：一方面，关注当期业绩（Q3）涨幅较大且能延续的，比如Q3业绩能够释放并延续的军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等，具体标的可参考正文表格；另一方面，当经济预期相对不错的情况下，Q4容易出现低估值蓝筹的估值切换。顺周期的白酒、白电、水泥、化工细分、航空有相对收益的概率较大。 
《宏观|哪些行业景气度加速回升？》 2季度以来，从收入和库存两个维度来看，多数行业景气度回升，库存周期从被动补库存进入被动去库存，但库存去化仍然相对缓慢，短时间内很难进入“量价齐升”的主动补库存阶段。 截止7月底，尚有超过3/4的行业景气度仍处在40%分位数以下。从复苏的斜率看，2020年大部分制造业经历了景气度陡降后再回升的过程，其中复苏较快的行业除食品和汽车制造业外均位于产业链中上游，而复苏较慢的行业多分布在产业链中下游。 建议关注未来基建、地产和汽车产业链景气度的传导和扩散，橡胶塑料制品、黑色金属、有色金属、运输设备、电气机械和部分专业设备景气度有望出现较大改善。 
《交运|嘉诚国际（603535）首次覆盖：行业、产能双拐点，当之无愧的跨境电商物流龙头》 本轮跨境电商的崛起是长期趋势而非短期反弹。本轮跨境电商的崛起是长期趋势而非短期反弹。1）通关能力，三单合一和海关的对接2）跨境电商进口的大趋势是跨境保税模式，该模式下核心资产是保税类型仓库。 理解嘉诚国际的核心竞争力与理解行业的需求是一体的。嘉诚国际的核心竞争力，一在公司丰富的国际物流经验，二在南沙的稀缺区位。公司在中国跨境电商最为发达的省市广州拥有稀缺资源。公司拥有丰富的国际物流经验且拥有完整的进行跨境电商进出口物流服务的资质，已经做到了与当地海关和淘系电商形成深度合作。未来随着公司嘉诚二期与三期产能的释放，公司有望进入需求与供给双击阶段，业绩进入高速增长期。 给予2020-2022年归母净利润预测分别为1.7、3.6与5.1亿，对应当前估值分别为34x、16x与11x，考虑公司从事消费相关业务，未来产能上限打开，给予2021年30x估值，目标市值108亿。 风险提示：项目投产时间不及预期；跨境电商行业需求不及预期；公司与阿里合作不及预期。 
《医药|深度研究：个性化出道，国产品牌的奇袭》 终端需求旺盛，渗透率提升空间大。国产品牌的崛起加速进口替代，消费升级催生终端需求结构变化。 眼科赛道催生大公司，必备的几个要素：研发能力、产品线、市场空间。对比海外诸如爱尔康（282亿美金）、豪雅（371亿美金）卡尔蔡司（100美金），眼科赛道在庞大的终端需求支撑下，具备成长的空间。 风险提示：新技术的替代风险，行业渗透率提升速度不及预期，市场竞争风险，医疗事故风险，渠道拓展不及预期等风险。 
买方观点 创业板指、上、深证指数均连跌两周，客户认为近期中美市场共振，美股、A股市场同时大幅下调，且下调品种同为双方核心资产。主要是一些板块估值高、获利盘较多、流动性边际收窄的叠加重合。相比于上半年的流动性显著宽松状态，市场普遍认为，随着全球主要经济体的陆续复苏，后续全球流动性可能会处于一个环比收紧的状态。因此，一些估值处于历史绝对高位的板块面临考验。 短期来看，客户认为下半年依旧是震荡市，处于估值相对低位的顺周期的金融、地产、包括一些周期股随着经济触底回升，预计企业盈利的情况或环比修复，可能会有所表现，而前期高估值的医药、消费、科技可能会持续一段时间的估值收缩，短期内难有超额收益。 长期来看，客户关注两个大的投资方向：第一，新零售，“消费内循环”政策为其赋予了更宏观的含义，客户认为这是互联网 IT 服务、物流服务、国产品牌、轻工制造等多个我国的优势行业合力联动形成的产业群。第二，工业再造。工业再造目前较多还处于产品质量提升的第一阶段，优质公司开始挤占落后竞争者的市场份额，获得龙头集中度提高的机会。而第二阶段则是部分公司有机会跨出大单品生产之列，形成多产品矩阵。这部分公司将是客户重点关注的。 研究分享 《宏观|总统连任失败如何影响市场》 总统连任失败后美股市场倾向于上涨，由于选民对于当时经济形势（多为高通胀，高失业率，较高税收等）不满，带着对新总统和新政策的期许，股市在大选后会出现一段“蜜月期”。 新总统上任之初的政策倾向基本都和当时的经济状况有关，在高通胀基本绝迹之后，易松难紧成为政策的共同倾向。因此，即使拜登上台，也没有必要担心货币财政会立即收紧，在失业率和劳动参与率回到疫情前的水平之前，货币和财政双宽松的局面大概率还将继续。历史来看，在任总统败选后并没有出格行为。但这次可能不一样，如果特朗普不能连任，美国可能经历历史上最漫长的总统权力移交期。 
《传媒|一周观点：震荡中把握绩优公司和基本面变化》 继续建议关注Q3保持头部竞争力芒果、东财，以及高景气赛道公司如游戏Q3产品，以及后疫情板块修复力度（影视-电影、营销-梯媒龙头分众等等），其中电影《八佰》累计票房超28亿并延期，临近国庆档关注多部定档国产大片催化。中国版权保护中心与华为合作，加快构建我国自主创新的DCI体系，关注知识产权板块安妮股份、新华网、视觉中国等。外部关注915左右华为、Tiktok进展。 
《通信|周观点：光博会圆满闭幕，华为成立电动技术公司，继续推荐云基建及物联网》 一、第22届中国国际光电博览会于9月9日-11日在深圳开幕。光模块行业受益于云计算数通和电信市场双轮驱动，持续推荐板块。二、华为成立电动技术有限公司。车联网作为5G应用核心板块，长期推荐布局车联网的模组龙头广和通、移远通信。 5G建设全面推进带动网络-终端-应用产业链持续成长，云计算加速发展推动数据中心-网络设备-云应用的长期成长，5G新基建和5G应用发展大逻辑不变。近期中报已披露完毕，光通信、物联网、云通信、数据中心等细分板块成长动力凸显。近期包括通信的科技板块有所回调，建议持续关注高景气细分领域，重点关注IDC、物联网、光模块的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（视频+流量+物联网）。 
《计算机|MES深度报告上篇：工业软件“灵魂”》 1.MES行业迅速增长催化剂：近2300亿行业规模、两大政策催化与技术发展为MES发展带来契机。 2.MES软件核心功能：计划层和车间设备的桥梁，直击当代工业企业痛点，降低45%生产周期，92%企业有相关需求。MES软件是未来智能制造不可或缺的一部分。 3.主要公司简要梳理：海外起步早、发展快、已出现一批龙头企业；国内将逐渐成长出一批龙头企业。 《计算机|泛微网络（603039）：发布内外协同解决方案，开启移动办公新时代》 近日，公司发布“企业+泛微”最新产品方案，新方案致力于打造内外协同的新一代移动办公产品。企业连接，实现内外沟通；泛微+企业丰富办公应用，并提供各种场景的解决方案。 打通企业内外部，意味着OA解决方案的显著增厚，有望打开倍数级增量市场。产业链级的内外协同，使得原本孤立的OA产品具备网络化效应。企业拥有数百万企业客户，有望带来源源不断的商机。 此外，公司今年另外几大看点：1）契约锁大力发展推广：产品端具备网络效应，商业模式走流量，今年有望迎来高速成长；2）渠道端发展代理商：2019年9月，公司正式推出代理商方案，并创新性的提出了“不押款、不压货”代理政策。代理体系拓展了公司的商机来源，有望增加了公司的商机来源，为后续业绩增长提供基础；3）产品端推出云商店：公司推出云商店，有望实现产品交叉销售，提升单客户ARPU值。 投资建议：预计公司2020-2022年实现收入16.2、23.5、32.8亿元，实现归母净利润1.77、2.56、3.74亿元，看好公司发展前景，维持“买入”评级。 
《公用事业|周观点：重视新能源运营商投资机会》 当前正处十四五规划制定关键阶段，可再生能源的具体规划关系到我国未来能源结构的变化节奏，同时也关系到以风电、光伏为主的可再生能源行业成长性。本周我们对十四五可再生能源规划进行假设分析，站在当前时点剖析可再生能源运营行业投资逻辑。 在多项假设下，我们预测在2025年18%、18.5%、19%、19.5%、20%的可再生能源消费占比目标下，对应风、光总发电量1.51、1.62、1.73、1.84、1.95万亿千瓦时，新增装机量557、626、694、763、832吉瓦，年均新增装机92.8、104.3、115.7、127.2、138.6吉瓦。相较十三五规划中风、光年均新增装机28.6吉瓦的水平，十四五规划或将释放出新能源运营商更大的成长性。 投资建议：成长性增强叠加资产负债表修复，新能源运营资产面临价值重估。一方面，十四五规划中可再生能源规划或超预期，以风电、光电为主的新能源运营商成长性显著增强。另一方面，新能源发电补贴拖欠问题或将通过发债方式解决，财务报表有望迎来修复，现金流改善可期，新能源运营资产面临价值重估。建议关注风电运营企业【节能风电】【福能股份】【龙源电力】【大唐新能源】【新天绿色能源】【吉电股份】等；光伏运营企业【太阳能】【林洋能源】（电新组覆盖）【晶科科技】【吉电股份】等。 
《商社&轻工|豪悦护理（605009）首次覆盖：个人卫生护理用品领导者，客户优&品控硬&订单足助力财务高成长》 专注幼&妇&成人卫生护理用品，实控人股权集中。吸收性卫生用品行业18年市场规模近1200亿，整体集中度不高。ODM模式贡献90%以上收入，积极孵化自有品牌。财务表现优异佐证高成长，净资产收益率亮眼。 20年疫情影响下，预计实现归母净利润6.5亿；参考可比公司估值，给予20年30倍PE，目标市值195亿，对应目标价为183元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：客户集中度较高，ODM经营模式风险，婴儿出生率下降风险。 
《家电|周观点：8月线上大部分品类销额增速环比上升，线下空调销额降幅环比收窄——W36周观点》 8月全渠道奥维数据出炉，白电方面线上三大白电销额增速环比均有所上升，其中空调增幅最为显著，线下方面空调环比降幅显著收窄，扫地机器人品类实现连续4个月销额环比增速上升，线下扫地机器人品类销额环比降幅显著收窄。 个股方面，建议积极关注新宝股份和小熊电器；九阳股份；8月奥维扫地机器人销额增速持续上升，同比增速超50%，建议重点关注板块中的科沃斯和石头科技。白电部分，基于基本面情况推荐美的、海尔、格力，考虑到后续的基本面变化预期，建议多多关注海尔智家；黑电部分，建议积极关注海信视像；厨电部分，推荐老板电器。
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