收购钰泰半导体进行时，再度加码电源IC。2020年9月2日晚间，圣邦股份发布定增收购钰泰半导体草案（修订稿），对钰泰半导体71.3%股权收购进度及2020H1业绩情况进行了详细的说明。圣邦股份是国产模拟芯片核心厂商，覆盖信号链和电源管理两大核心领域。在全球模拟芯片厂商集中化趋势愈发明显的背景下，圣邦股份通过自主研发和外延并购钰泰半导体的方式，持续加码电源管理芯片布局，将进一步提升圣邦股份的技术实力与品牌影响力。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为2.30/3.15/4.34亿元，对应EPS为1.48/2.03/2.79元，当前股价对应PE为195/142/103倍，维持“增持”评级。

钰泰半导体成色优异，工业控制营收快速增长。依托较好的技术优势和积极的客户拓展，2018-2020H1年钰泰半导体的营业收入呈快速增长趋势，其中，2019、2020H1同比增速分别为106%、46.36%。受益于智芯微大幅增加智能电表电源IC采购量（2018-2020H1采购额分别为656.48、5636.97、5758万元），钰泰半导体的工业控制类电源IC营收占比大幅提升，由2018年的22.75%升至45.19%。随着高毛利率工业控制类电源IC营收占比的提升，2018-202H1钰泰半导体毛利率由41.54%提升至48.41%。

业绩承诺数额较高，大幅提升圣邦利润。根据业绩承诺所述，2020-2022年钰泰半导体的承诺净利润分别为6090万元、10610万元和13610万元。2020H1圣邦股份归母净利润为1.05亿元，因此，在钰泰半导体完成业绩承诺的情况下，成功收购钰泰半导体将提升圣邦股份约25%的利润，将大幅优化圣邦股份的估值水平。

风险提示：模拟芯片下游需求不及预期；信号链产品需求持续承压；电源管理芯片需求增速放缓；收购钰泰半导体剩余71.3%股权存在不确定性。

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