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【天风Morning Call】晨会集萃20200904
机构研报精选 / 2020-09-04 08:42 发布
重点推荐
《汽车|8月重卡销量同比+75%，Q3景气持续》 8月销量再创历史当月新高。工程重卡景气度继续边际向上。前三季度销量有望超过去年全年。8月天风重卡购车意愿系数为97%，依然维持在高位，且相比7月环比提升，这也预示了9月重卡行业销量同比将继续高增，环比将转正。全年来看，重卡行业销量或达到150万辆。 预计Q3重卡行业内公司业绩大概率再创新高，继续推荐产业链受益标的【潍柴动力，中国重汽，天润工业，长源东谷，威孚高科，一汽解放】。 
《计算机|5G工业海外对标系列研究：PTC》 公司的核心产品群市场和发展产品群市场在未来都有较为可观的增长空间，特别是发展产品群市场，公司预计从2019年到2024年其CAGR将达到35.7%。公司的核心产品（包括Creo、Windchill）和发展产品（包括ThingWorx、Vuforia）均为行业的领导者，它们在国际竞争中具有非常显著的优势。 公司为其今后的发展制定了长远的战略，包括收购Onshape、由永久许可证模式向订阅模式转型、建立三大战略联盟、利用战略服务伙伴拓宽销售渠道等。通过这些战略的实施，公司在未来的业绩增长值得期待。 
《新材料&化工|瑞丰高材（300243）首次覆盖：PVC助剂重要生产商，可降解塑料行业高弹性标的》 1、PVC助剂行业持续增长，新增产能有助于提高公司市占率。受益于塑料用量提升、产品价格下降、PVC地板需求提升，公司主要产品ACR、MBS助剂市场有望快速增长。研发实力强+产品定制化+产能居行业前列，公司市占率居行业前列，竞争优势明显。新增PVC助剂产能有望大幅增厚公司业绩。 2、可降解塑料高速发展，公司6万吨PBAT产线将成为新的业绩增长点受政策影响，PBAT将迎来较大增长空间。公司布局PBAT业务，预计将带来1.07亿元利润增量。 预计公司2020、2021、2022年EPS分别为0.36/0.68/1.25元，对应动态PE35/19/10倍，首次给予“买入”评级。 风险提示：公司项目落地不及预期，原材料价格波动，新产品PBAT开发项目不及预期，产品价格下滑等风险 
《商社&汽车|阿尔特（300825）首次覆盖：中国领先独立汽车设计商，设计推动核心零部件产业化放量》 阿尔特：以技术创新为核心的独立汽车设计公司。市场分散，新能源汽车发展潜力。我国汽车千人保有量仍有上升空间。新能源汽车异军突起，2013至19年产销量CAGR分别达103.5%和102.3%。我国自主品牌竞争力不断提升，自主品牌汽车产品竞争力逐渐提升，市场份额也逐年提高。汽车设计市场分散，尚未形成垄断格局。多重优势共同发力，巩固公司竞争力。客户群体广，行业认可度高。人才、业务、技术优势显著，强化竞争地位。新兴汽车行业快速发展，整车设计需求持续增加。 预计公司2020-22年收入分别为11.3亿、14.5亿、18.9亿元；归母净利分别为1.53亿、2.10亿元、2.66亿元，PE分别为45xPE、33xPE、26xPE。结合公司2021年利润增速，给予公司1.2-1.5xPEG，2020年对应44xpe-56xpe，对应67-86亿市值，目标价格21.92-28.14元。 风险提示：汽车行业波动导致发行人未来业绩下滑的风险，新能源汽车政策变化风险，市场竞争风险，客户集中风险，技术泄密风险 
买方观点 本周A股市场继续维持震荡格局，核心因素还是在于对经济复苏的预期、中美关系在美国大选前的不确定性以及成长股与顺周期股票之间估值差较大。对于市场，高低切换，周期股在经济复苏的逻辑下，比较看好，周期类企业，二季度受累海外经济低迷，业绩都不太好，特别有出口的。但是三季度，很明确的就是在改善的过程中。 研究分享 
《非银|海通证券（600837）：信用减值损失拖累业绩，资管、经纪业务表现强劲》 海通证券2020年上半年实现归母净利润54.8亿元，同比-0.78%，期末归母股东权益1311.3亿元，较年初+4.0%，ROE为4.26%，较19年同期减少0.30个百分点。 高基数影响下，上半年公司投资类业务收入持平。信用减值损失大幅提升，信用业务风险充分释放。投行下半年承销规模有望回升，海通国际保持领先优势。经纪业务下半年将受益于市场交投活跃，资管业务管理规模逆势扩张。 基于下半年市场走强，公司完成A股非公开发行股票并募集资金198亿元，将公司2020-2022年的盈利预测由93.8/107.6/124.7亿元上调至106.1/132.2/149.4亿元，同比增长11.40%、24.62%和13.04%，当前股价对应2020E的净资产为1.31倍PB，维持“买入”评级。 《商社&食品|甘源食品（002991）：20H1归母净利润快速增长，发力供应链优化+深挖营销渠道价值，新品上线在即》 公司公告2020年上半年实现营业收入4.9亿元，同比上升9.21%；归母净利润为0.69亿元，同比增长26.05%。 公司专注中国传统五谷小吃休闲零食，以极致单品的强大产品实力为基础，未来随着品类的持续拓展及渠道的扩展变革，实现公司快速成长。 综上，预测公司2020-2021营业收入为14.01/17.52亿元，归母净利润为2.18/2.84亿元，维持买入评级。 《商社|华致酒行（300755）：20H1优势产品&渠道高效率促公司Q2单季度收入逆势高增长，预计下半年业绩稳步提升》 公司20H1实现营收23.63亿元，同比增长24.90%。20H1实现归母净利润2.13亿元，同比增长6.24%。公司20H1实现扣非归母净利润1.86亿元，同比增长5.11%。 渠道拓展顺利。电商业务加速拓展。新品开发进展顺利，产品研发中心落地。 预计公司20-22年业绩分别为3.8/4.9/6.6亿元，+19%/30%/34%yoy，当前股价对应PE分别为39x/30x/22x，维持买入评级。公司成长路径清晰，渠道扩张、优质畅销新品类不断叠加，业绩高速增长持续性可期。
《有色|银泰黄金（000975）：量价齐升利润稳增长，黄金主业有望持续发力》 公司2020年H1实现营业收入38亿元，同比增长50%，归母净利润6.1亿元，同比增长39.3%。 黄金业务核心地位巩固，量价齐升为利润增长的来源。玉龙矿业小幅拖累。勘探空间较大，黄金业务有望持续发力。 矿产金的量价齐升有望持续带动公司业绩继续增长，Q3以来铅锌金银价格分别上涨9%、12%、12%、36%，小幅上调公司盈利预测至2020-2022年将分别实现EPS分别为0.63元/股、0.71元/股，0.78元/股（前值为0.55、0.62、0.68元/股），对应当前收盘价2020-2022年动态PE分别为27倍、24倍、22倍。
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