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【天风Morning Call】晨会集萃20200903
机构研报精选 / 2020-09-03 08:46 发布
重点推荐
《策略|如何客观看待业绩相对趋势以及当前激辩的风格——2020年中报分析系列（一）》 中报盈利显著修复，头部公司领跑中小创业绩。综合来看，2020年下半年，创业板指的相对业绩优势将有所弱化，高位走平的概率较大。不同风格板块盈利预期的相对强弱，决定了风格趋势的拐点。这也意味，市场的风格将往均衡方向发展。下半年，随着经济恢复，PPI底部回升，一些传统领域的业绩也在改善，业绩相对离散程度也在收窄，驱动着风格更加平衡。 在低估值板块中，容易在Q4发生估值切换的板块，是具备一定阿尔法逻辑，有一定盈利能力或者行业格局较好的细分方向，重点看好：（1）地产竣工链条：家具、家电、装饰建材。（2）水灾灾后重建链条：重卡、工程机械、水泥、化工的细分龙头。 长期战略方向上，依旧建议关注未来渗透率能够大概率提升的五大方向：（1）全球渗透率提升的：新能源车、无线耳机。（2）国内渗透率（国产化率）提升的：军工上游、信创、半导体设备。 
《宏观|如何评估明年1季度经济数据？》 -15.8%左右的环比增速和20%左右的同比增速是评估明年1季度经济数据的临界点，高于意味着经济仍在持续复苏，短期可能还有过热倾向；低于则结论相反，经济复苏势头中断，可能有重新下行的压力；刚好落在附近则本轮经济复苏告一段落，基本面大致回归正轨，后续将以结构调整为主。更进一步，假设2021年各季度GDP环比增速均与2019年相同，则21Q1-Q4的GDP同比增速为20.2%、8.6%、7.1%、6.0%。 高企的开年数据可能不会是政策进一步收紧的直接原因，相比之下经济修复、疫情疫苗、外部环境、海外经济、十四五规划导向等因素对政策面的影响可能更大。 
《保险|长期医疗险（费率可调）或成医疗险新趋势，头部险企纷纷发力，保费贡献可期》 新版《健康保险管理办法》为保险公司开发长期医疗险（费率可调）提供政策支持。近期人保健康险、太保寿险、平安健康险等大型公司陆续上市“保证续保期间突破6年”的长期医疗险（费率可调）。 影响分析：1）费率调整机制的引入使得保险公司开发销售长期医疗保险产品的意愿增强。我们判断，长期医疗险的保费增量可期。未来，存量的短期医疗险客户进行产品转换将带来较大增量（2019年存量短期医疗险业务近保费2000亿）；长期医疗险也有助于吸引未购买过医疗险的新客。2）大型寿险及健康险公司经营优势显著，预计医疗险市场份额将向头部集中。客户规模大（定价数据丰富，风险分散更充分）、理赔服务更为便捷、对接医疗资源更为丰富的大型公司更具优势。未来，理赔服务（如直赔服务）、就医增值服务将会成为长期医疗险的竞争重点。 
买方观点 现阶段市场仍然维持高位震荡格局，面临方向的抉择，短时间难有明显趋势性的向上机会或者向下风险。总体判断向上突破，寻找下一个高位震荡区间的概率更大。市场的扰动因素主要还是来自中美摩擦及其他外部事件，对仓位操作指导意义不大。 板块方面，考虑精选优质的能够时间换空间的消费、科技。短期看好传统的顺周期板块。 研究分享 
《汽车&电新|卧龙电驱（600580）：主业稳健采埃孚合资顺利推进》 公司发布2020半年报，实现营收59.44亿元，同比下降1.10%；归母净利润3.62亿元，同比下降40.72%。 疫情后快速复工，二季度恢复正增长。业绩稳健，经营性现金流明显改善。采埃孚合资顺利推进，海外定点项目成功量产。 欧洲产业链恢复程度慢于预期，开工率仍待恢复，新接订单有待落地，因而相应下调公司2020-2022年业绩预期，将营收从131/148/173亿下调至117/132/143亿，将归母净利润从9.8/10/11.7亿下调至9.5/10/11.3亿元。维持“买入”评级。 《汽车|广汇汽车（600297）：精细化运营+经营结构改善业绩触底反转》 公司上半年实现营收661亿元，同比下降18%；归母净利润5亿元，同比下降67%。行业景气恢复，现金流强势改善。加强精细化运营，费用管控卓有成效。经营结构调整，长期拐点来临。 由于公司品牌结构转变及二手车规划提速，经营结构有望明显改善，小幅上调公司业绩预期，将公司2020-2022年营业收入从1532/1749/1839亿元分别调升至1586/1814/1908亿元，将归母净利润从20.5/31.2/37.9亿元调升至21.4/31.8/37.9亿元。维持“买入”评级。 《汽车|敏实集团（00425）：客户拓展超预期新接宁德时代电池盒定点》 公司20H1实现营营业收入49.35亿，同比下降20.77%，归母净利润3.7亿，同比下降58.64%。 铝电池盒正贡献，上半年新订单不断。深入渗透现有客户全球供货体系，品类持续拓展。此外，新客户方面，上半年公司首次进入美系高端电动车品牌供应商，斩获铝饰条订单。上半年合理减值计提，夯实业绩底。疫情对公司长期竞争力不构成影响。铝电池盒业务志行高远，在手订单充沛，将给公司注入强劲成长动力。 由于疫情短期影响，下调公司业绩预期，将公司20-22年营收从139/154/173分别下调为122/142/158亿元，归母净利从17.2/19.8/22.7亿分别下调为13.5/18.5/21亿元，对应PE分别为20/15/12倍，维持“增持”评级。 
《电新|八方股份（603489）：从中报说开，看公司未来发展》 从中报看，公司二季度营收、利润情况超预期。预收款同比增长72%，订单情况亮眼。公司产品结构持续优化，盈利能力不断提升。 受品牌因素影响，公司的销售价格总体上要低于博世、禧玛诺、雅马哈的同类产品。从定价策略看，公司给予采购成套系统、稳定合作、采购量大的客户一定优惠，有利于保持客户粘性，且引导客户采购数量大、付款期限短。售后维修项目也是单价提升的加分项。老产品存在降价风险，公司采用1）定制化调整2）加速产品升级换代推动销售单价上涨。虽然公司的销售价格总体上低于国际一线竞争对手，但公司能不断推出符合市场需要的新产品，新产品的定价能够对标知名品牌。 中报看，二季度业绩超预期。且公司财务情况优异，订单预计高增，有望贡献三季度业绩。而中期，顺应消费升级，中置电机有市占率提升、单价提升、盈利提升的三重逻辑。随着1）规模增加，成本控制能力增强。2）消费升级，产品单价提升。公司产品盈利能力有望继续提升。由于公司二季度业绩、盈利水平超预期，且订单情况较好。因此我们将原预测2020、2021年归母净利润3.8、5.2亿元上调至4.3、5.8亿元，对应PE54、40x，维持“买入“评级。 《电新|金风科技（002202）：现金流大幅改善，风机毛利率有望持续向好》 经营现金流大幅度增长，财务状况良好。公司H1实现营业收入194.25亿元，同比增长23.5%，归母净利润12.75亿元，同比增长7.63%。 风机在手订单充足，毛利率有望升高。风电服务受疫情影响较大，发电业务保持高利润。 原先预期2020-2022年营收分别为562、593.6、628亿元，归母净利润分别为39.33、43.28、45.93亿元，考虑疫情拖累招标节奏和订单交付，现调整2020-2022年营收分别为463、500、523亿元，同比增长21.06%、7.99%、4.60%。归母净利润分别为32.25、34.71、36.01亿元，EPS分别为0.76、0.82、0.85元/股，对应PE分别为13.69、12.72、12.26，维持“增持”评级。 
《医药|锦欣生殖（01951）：外延布局逐步落地，二季度迎来良好恢复态势》 2020年上半年业绩受到新冠疫情影响，二季度恢复明显。公司2020年上半年公司实现营收6.12亿元，同比下降22.7%，净利润1.16亿元，同比下降31.78%。 IVF成功率行业领先，核心业务辅助生殖医疗服务维持增长。“内外”双重布局，外延扩张稳步推进。公司是国内领先辅助医疗服务商，2020年上半年业绩虽受疫情影响但二季度恢复明显，随着公自身产能的不断扩充，外延项目的逐步落地，2020年依旧保持稳步的增长。 预计公司2020-2021年净利润为4.8/5.7亿元，维持“买入”评级。 
《新材料|可降解塑料：政策持续推进，看好禁塑限塑目标如期完成》 8月31日商务部下发禁塑限塑工作的通知。商务部对商场、超市、集贸市场、餐饮、住宿、展会、电子商务等重点领域提出了具体的禁塑要求，如加强电商、外卖等平台企业入驻商户管理，制定一次性塑料制品减量替代实施方案等，对各地在8月底开始的于商务领域的禁塑工作有较好的指导作用。各省积极响应，已有27省政策出台对应方案。 截止目前，已有27个省在文件的指导下下发了关于治理塑料污染实施方案，在政策实行、具体举措方面做出了相应规定。在频繁发文，大部分省市已出台方案的背景下，看好禁塑限塑令目标如期完成。 中国商业联合会副会长张丽君透露，据统计测算，今年年底阶段性目标涉及的相关地区零售、餐饮领域，一次性塑料袋、一次性塑料吸管和一次性塑料刀叉勺的年消费量约30万吨，考虑可降解塑料60%渗透率，预计到今年年底可降解塑料需求将达到18万吨，对比我国当下4.2万吨的市场需求量，市场增长空间达4倍以上。建议关注公司：金丹科技、瑞丰高材、金发科技、万华化学、华峰氨纶。 
《煤炭&农业|金丹科技（300829）首次覆盖：国内乳酸龙头+下游布局PLA，打造可降解塑料明日之星》 1、政策落地带来6倍乳酸市场增幅，乳酸行业龙头业绩将大幅增长。政策落地在即，PLA市场需求未来将增长15倍以上。随PLA大量应用，乳酸市场增幅达6倍以上。公司乳酸产能国内第一，全球第二。新建高光纯L-乳酸工程项目，项目投产后公司业绩增幅将超过48%。 2、攻克丙交酯关键技术+布局PLA，聚乳酸将成为公司新的业绩增长点。我国丙交酯技术与国外存在较大差距，限制了聚乳酸产业发展。公司已攻克丙交酯合成技术。布局产业链下游PLA产能，聚乳酸业务将成为公司新的业绩增长点。 预计公司20/21/22年EPS分别为1.31/1.91/2.73元/股，对应动态PE80、55、38倍，首次给予“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期风险，公司技术研发不及预期风险，新增产能投产进度不及预期风险等。
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