我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率，拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。

工业企业利润持续回暖，经济继续复苏；美国大选冲刺阶段，中美摩擦加大，扰动增多。市场震荡、调整，把握经济复苏蓝筹确定性方向、前期超跌品种反弹机会。市场由前期单边快速上涨，进入横盘整理阶段，前期表现较好的“成长唱戏”会歇一歇，“蓝筹”搭台进入表现时间。中长期看，权益时代，自2019年初开启，指数逐级抬升的“长牛”趋势并未改变。

经济复苏，工业企业利润持续回暖，把握周期制造景气补库存方向。7月工业企业利润同比增长19.6%，创18年7月以来新高，利润已实现连续3个月的持续同比增长。具体来看，在41个工业大类行业中，1-7月利润总额12个行业同比增加，7月单月有32个行业利润实现增长。其中，汽车、电子等高端装备行业利润上行较快。从库存角度来看，7月产成品库存同比增长持续下降，产成品库存同比较6月下降近1%。库存目前正处于被动去库存的通道，但速度有所放缓，未来企业或将陆续呈现主动补库存的趋势，可优先把握已经开启补库存景气行业的投资机会。

中报显示复苏景气，化工、机械、建材、光伏、军工等周期制造蓝筹方向得到业绩验证。截止到8月29日，中报业绩披露率达到95%左右，医药、消费板块业绩改善；TMT则呈现通信、电子单季度转正，计算机和传媒改善但单季度增速仍为负。而周期制造行业中，也是我们在“蓝筹搭台，成长唱戏”中重点推荐的化工、机械、建材、光伏等行业，则呈现出较为明显的景气向上的特征。

1）周期制造，把握补库存，经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如化工、机械、建材、有色等。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。

2）消费医药，“内循环”下的受益者，核心资产独立牛市已经开启。消费医药它属于内资与外资核心资产最大公约数，中报业绩来看，医药、必需消费业绩持续向好。在疫情这种特殊背景下，业绩持续向好，抵御住外部冲击，市占率或公司份额依然能够提升的公司，具备成为核心资产的潜力。长期看，投资者挑选公司治理、财务水平、盈利能力等多方面较好的公司，与其一起成长，以更长远的眼光重新审视这些领域的核心资产。

3）成长把握局部性机会，如光伏、军工和部分超跌反弹的机会。经过了此前3个多季度的炒作以后，部分成长股估值居于高位，如计算机板块估值67倍，创业板指68倍，均处于历史相对高位，整体来看需要时间、业绩去消化估值。但从局部性而言，像光伏、军工等优质细分赛道，景气向上的周期成长股，中报业绩改善较为明显的方向值得重点关注。

中长期看，大创新的科技创新机会仍是主线。“十四五”规划、远景目标有望出台，“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向，持续受到政策催化、业绩改善的催化。挑选业绩与估值匹配，实质性能够看到业落地的诸多我们经济转型方向，与优质企业共成长。

风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底