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【天风Morning Call】晨会集萃20200826
机构研报精选 / 2020-08-26 08:29 发布
重点推荐
《建筑|筑友智造科技（00726）首次覆盖：建业入主涅槃重生，产能释放拐点将至》 装配式底蕴深厚，建业旗下重新起航。装配式政策推动正当时，PC构件市场快速增长。全国布局、技术落地铸壁垒，加盟工厂推升盈利能力。建业入主，超量订单保障下产能继续扩张。EMPC最后拼图补全，业务注入想象空间大。 公司技术积累深厚、全国产能布局初步形成，在PC市场迅速发展时将受益充分。公司被建业收购后，预计来自建业地产的订单稳步增长，且计划在公司内装入建设、装饰等业务，进一步扩大营收增速，而随产能利用率的上升，规模效应凸显，预计净利润加速增长。 预计公司业绩将保持高速增长，预计公司2020-2022年营业收入分别为10.4、16.2、24.2亿港元，同比增长49.3%，56.1%，49.3%，归母净利润分别为1.2、2.2、3.3亿港元，同比增长7.2%、87.5%、50.1%，EPS分别为0.011、0.020、0.030港元/股，对应PE分别为31.16、16.62、11.07倍。综上，依据可比公司法我们给予公司2021年26倍目标PE，对应目标价0.52港元。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价0.52港元。 风险提示：下半年疫情复发；原材料价格大幅波动；河南竞争烈度增大。 
《商社&通信|安克创新（300866）首次覆盖：3C跨境电商龙头，产品&品牌&渠道&技术打造核心竞争力》 国内领先的出海消费电子品牌，弘扬中国智造之美。消费电子细分市场快速崛起，政策东风助力行业发展。持续研发投入打造爆款产品，与业绩增长形成良性循环。线上线下全渠道覆盖加速市场渗透率，技术创新水平&销售渠道拓展助力净利率稳步提升。公司为3C跨境电商龙头标的，品牌势能强大，大力研发投入下品类迭代能力有效保证业绩持续增长。 预计20至22年净利润分别为8.1/10.4/12.0亿元，按21年目标市盈率60倍计算，目标市值621.72亿，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：新技术研发和新产品开发风险；境外环境经营风险；存货管理风险 
买方观点 本周创业板注册制实施，市场担心注册制会导致IPO不受限制，超出二级市场的承受能力，引发股价下跌。加上创业板的涨跌停板扩大到20%，也放大股价波动的，所以近期市场一直震荡。但是客户认为总体跌幅不会大，因为虽然科技、医药医疗和食品饮料三大板块的成长性和业绩预期都未有改变。另外美股股价和估值都在不断创新高，所以对A股情绪有支撑。所以或将维持高位震荡。 从板块轮动和补涨的逻辑角度，客户觉得短期重点关注机械、建材建筑、地产、化工低估值板块补涨和白酒股的机会。逢低关注苹果产业链，军工股，汽车电动化智能化等机会。 研究分享 
《非银|中信证券（600030）：核心指标增长超预期，投资业务持续表现强劲》 中信证券2020年上半年实现归母净利润89.3亿元，同比+38.5%，期末归母股东权益1760.4亿元，较上年底+8.9%，ROE为5.07%，较19年同期增加0.96个百分点。 金融投资规模推动资产规模再创新高。投资类业务增长强劲，全年有望再创新高。减值损失规模提升，同时公司杠杆率提升背景下利息支出增加。预计投行下半年承销规模有望回升。经纪业务下半年将受益于市场交投活跃。资管业务管理规模逆势扩张。 基于下半年资本市场交投活跃度提升，将公司2020年-2022年业绩由147169/201上调至177/217/251亿元，同比增长45%/23%/16%。公司当前股价对于2020E为2.4倍PB，维持“买入”评级。 
《电子|立讯精密（002475）：业绩+业务进展超预期，看好全年成长》 公司20H1营收364.52亿元，yoy+70.01%；归母净利润为25.38亿元，yoy+69.01%；预计前三季度净利润40.4-46.2亿，yoy+40-60%。 整机精密制造平台型龙头，业绩+业务超预期，持续看好公司全年业绩表现。苹果双重创新周期销量预计增长，公司受益量增长+份额提升，有望新料号进入；AirPods持续高增长，公司高份额+高端占比提升+良率优化，且新进入iWatch组装/SiP。预计H2贡献业绩，中长期iPhone组装+5G通讯/汽车发力。 根据公司指引及股权激励业绩展望，上调公司20-21年净利润，由71.81/99.16至72.22/99.71亿元，维持“买入”评级，持续推荐。 《电子|创世纪（300083）：中报业绩符合预期，剥离持续推进》 公司发布20年半年度报告，20H1营收15.48亿元，yoy-47.38%，归母净利润1.4亿元，yoy+928.4%。 看好公司成长为中国“发那科”。公司结构件剥离20年全面收官，短中长期成长逻辑顺畅。3C设备迎新春，优先受益于5G全周期建设+国产化加速+客户定增扩产，发展通用设备保证中长期发展，传统行业变革提供切入契机。中报业绩符合预期，剥离持续推进。公司为“被忽略”的CNC设备细分领域龙头，轻装上阵持续打造智能设备制造平台型企业，业绩拐点显现。 预计公司20-22年净利润为2.83、4.15、5.48亿元。坚定看好公司，持续推荐！ 《电子|全志科技（300458）：二季度利润超预期，业绩向上未来可期》 全志科技上半年营收5.99亿元，同比减少12.51%；毛利率34.32%，去年同期31.92%；归母净利润8605万元，同比增长4.80%。 公司营收相比去年上半年出现下滑主要系受疫情影响，一季度营收同比大幅下滑所致。疫情过后公司的营收迅速反弹，利润和毛利率的提振显示了公司盈利能力的改善。持续看好公司的业绩前景。公司布局全面，高市占率助力优享下游市场扩张。Arm架构的SoC芯片设计龙头，迎接产业变革下的Arm架构芯片红利。 看好公司在国产替代和行业变革环境下的前景，维持公司2020-2022的EPS为0.46/0.85/1.23元/股不变，维持“买入”评级。 《电子|大族激光（002008）：行业景气度恢复，毛利率显著提升》 2020上半年实现营业收入51.60亿元，同比增长8.99%；实现归母净利润6.23亿元，同比增长64.26%。 20Q2开始公司在国际大客户订单释放、细分领域新产品拓展和制造业景气逐步恢复背景下大概率迎来业绩释放拐点，开启同比高增速周期。消费电子超预期，产品结构优化毛利率提升。新业务拓展顺利，看好公司持续发展。 看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性，给予20-21年营收预测为122/142亿元，归母净利润为12.2和16.45亿，维持目标价54.12元，维持“买入”评级。 
《汽车|宇通客车（600066）：Q2边际改善，客车行业逐步恢复中》 公司上半年实现营业收入76.1亿元，同比-39%，实现归母净利润0.6亿元，同比-91%。 大中客行业销量承压，Q2销量降幅收窄。Q2边际向好，累计归母净利润扭亏。新能源公交客车补贴2020年不退坡，缓解客车行业盈利压力。补贴款陆续到账，公司现金流持续改善。 由于疫情影响，20年销量预期下调，部分需求递延到21年和22年，调整公司20-22年的归母净利润预期至15.9、20.2和24.1亿元（此前预期分别为18.6、19.7和21.7亿元），对应PE分别为20倍、16倍、13倍，给予22年宇通客车15倍PE，对应目标价上调至16.35元（此前为14.70元），维持“买入”评级。 
《家电|海信视像（600060）：产品结构持续改善，H1业绩大超预期》 公司2020年H1实现营业收入159.01亿元，同比+5.28%，归母净利润3.66亿元，同比+488.09%，增速远大于以往，业绩大超预期。 国内彩电行业出现回暖，外销产品结构进一步优化，销售增速大幅提升。主业方面，20年公司积极改善产品结构，持续提升毛利率水平，体现公司作为彩电龙头的强大韧性；构建VIDDA+海信+东芝的品牌矩阵，形成差异化竞争；上半年海外市场整体快速增长，TVS扭亏为盈贡献利润，看好公司未来发展前景。 结合20年中报业绩情况，预计公司20-22年公司归母净利润8.85/10.94/12.70亿元（20-22年前值8.67/10.72/12.33亿元），当前股价对应20-22年21.4x/17.3x/14.9xPE，考虑到公司高比例的在手现金额（净现金100.70亿元，净现金/市值为0.53），对应2020年预测值，PB为1.25X，维持“买入”评级。 《家电|兆驰股份（002429）：LED全产业链发展迅速，外销出货逆势增长》 公司2020年H1实现营业收入74.64亿元，同比+28.4%，归母净利润6.15亿元，同比+62.02%。 代工格局重塑加速，海外ODM出货逆势增长。LED全产业链发展迅速，MiniLED有望带来长期增量。液晶电视业务方面，公司受益于长期的技术积累及品控和服务的提升，产品和客户结构不断得到优化；MiniLED技术领先，产业协同性进一步增强；智能家庭组网领域，公司积极备战5G微基站，有望享受未来万物互联网时代红利，看好公司未来发展前景。 结合20年中报业绩情况及公司给出2020前三季度业绩增长50%-70%的预测，预计公司20-22年公司归母净利润15.0/18.88/19.01亿元（20-22年前值12.34/17.30/18.53亿元），当前股价对应20-22年23.0X/18.3X/18.2XPE,考虑到公司高比例的在手现金额，当前PB为3.1X，给予“买入(调高评级)”。 风险提示：疫情对海外彩电市场影响增大；TV面板价格大幅上升；中美贸易摩擦加剧。 
《医药|九州通（600998）：半年度成绩优异，看好全年业绩高增长》 利润端高速增长，现金流情况改善。2020年上半年，公司实现营业收入513.49亿元，同比增长6.03%；实现归母净利润12.59亿元，同比增长69.39%。 器械板块增长快速，零售药店渠道实现快速增长。盈利能力提升，三项费用率整体下降。作为全国医药流通龙头，未来随着渠道结构的逐步优化。 公司有望持续保持稳定快速的发展，预计20-22年公司净利润为23.3/29.6/37.4亿元，维持“买入”评级。 《医药|众生药业（002317）：上半年受疫情影响业绩同比下滑，研发稳步推进流感新药将步入三期》 公司上半年实现营收7.85亿元，同比下降39.89%；归母净利润1.92亿元，同比下降36.58%。 上半年经营性现金流良好，毛利率、净利率同比略升。上半年疫情带来较为负面影响，核心产品报告期末已基本恢复正常。研发管线多元化布局，流感新药ZSP1273预计下半年启动III期临床。 公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感新药ZSP1273二期临床试验获得了积极结果，预计今年下半年启动III期临床。随着公司流感新药III期临床大规模入组预期，未来数据发布及报产预期，有望成为中短期重要的股价催化剂；长期我们看好公司创新药兑现逻辑，有望转型成功。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.01亿元（+26.20%）、4.37亿元（+8.88%）、4.74亿元（+8.50%），维持“买入”评级。
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