恒顺醋业是目前中国规模最大、现代化程度最高的食醋生产企业，也是全国6000多家醋企中唯一的食醋上市企业。恒顺醋业的历史最早可追溯到1840年，“百年老字号”当之无愧。不过你可知道，恒顺醋业曾经有着多元化发展的美好追求，但历程坎坷、梦想破灭，最终悟出了“把醋卖好才是正道”的道理。

为什么说恒顺醋业“痛改前非”？贝壳投研（ID:Beiketouyan）团队带你回顾一下恒顺醋业股票（600305）的心酸坎坷发展历程。

一、回归主业后业绩持续增长，盈利能力渐强

1、调味品营收数额逐年增加，近三年营收增速加快

回归主业后，恒顺醋业业绩开始回温并持续增长，2014—2019年调味品营业收入分别为11.38亿、13亿、13.84亿、15.28亿和17.2亿。尤其是2016—2019年主营调味品营业收入增长率连年增加，分别为6.47%、10.41%、12.56%。

这主要是因为恒顺醋业确立“以食醋为核心”的发展理念后，调味品销量不断增加，调味品营收占比不断提升，截至2019年底调味品营业收入占营业总收入比重达到93.89%。这也说明恒顺醋业在自己擅长的领域里，找到了正确的发展方向、把握了准确的发展节奏。

2、扣非净利润增速明显，盈利质量明显改善

2015年扣非净利润同比增长69.44%，这是因上一年度扣非净利润总额很小导致的。2015—2019年恒顺醋业扣非净利润依次为1.13亿、1.57亿、1.81亿、2.19亿、2.54亿，总额是逐年增加的，且从2017年扣非净利润增速保持在15%以上，盈利质量有所增强。

2020年受疫情影响，很多企业业绩大幅下滑，不过对于恒顺醋业来说影响不是很大。2020年一季度扣非净利润0.69亿元，相比去年同期增长9.91%。一方面因为食醋是生活必需品且平价，另一方面疫情之后餐饮业有序恢复，食醋销量没有受到特别大的冲击。

二、销售收入来源稳定，华东区占比过半

恒顺醋业2018、2019年主营业务按地区分类，一半以上销售收入来源于华东地区，其余销售占比从大到小依次为华南区、华中区、西部区和华北区。这主要是因为“四大名醋”——镇江香醋、山西老陈醋、永春老醋和四川保宁醋，各具特色、各霸一方。

西部、华北区域的消费者习惯食用陈醋，因此这部分市场大多被本土食醋和山西老陈醋占领；保宁醋是四川省的地方传统名优特产，占据了一部分西南市场；恒顺醋业是镇江香醋的代表，主要销售华东、华中地区，尤其是江浙沪地区。恒顺醋业股票（600305）作为食醋行业的龙头，市场占有率仅为 10%左右，食醋行业整合空间巨大。

三、食醋产销量长期全国第一，料酒产销量增速显著，产能充足

恒顺醋业食醋产品的产销量长期位居全国第一，是国内规模最大、现代化程度最高的食醋生产企业。食醋生产量与销售量同步增加，2017—2019年食醋生产量分别为14.09万吨、15.53万吨、16.01万吨；销售量依次为10.04万吨、15.28万吨、15.99万吨。截至2019年食醋存货量8887.52吨，同比增加2.29%，这意味着食醋产能充足，能够满足市场需求。

近年来，恒顺醋业料酒产销量逐年增加，2019年料酒类产品生产5.74万吨、销售5.75万吨，料酒营收 2.45 亿元，约占调味品年营收额的 14.25%。2018、2019年料酒产销量增速都在30%以上，料酒也成为公司的明星产品。

金融研究中心8月6日讯，恒顺醋业在回答投资者提问表示，公司按调味品行业统计口径食醋产能是33万吨，料酒5万吨。随着市场对产品需求量的增加以及公司制定的发展目标，恒顺醋业已着手新产能的项目建设。

四、未来前景

1、行业整合空间巨大，产业链整合成为趋势

食醋行业集中度低、产业整合空间大，虽然目前恒顺醋业市占率仅有10%，但作为该行业的龙头仍然占据优势地位。恒顺醋业生产的原材料是糯米，目前生产和销售的食醋主要涉及烹调型、佐餐型和饮料型食醋，其中烹调型食醋占绝大部分；经销营收占比86.69%，主要以零售渠道为主，餐饮渠道占比较低，但公司非常重视餐饮业销售渠道。

恒顺醋业积极与科研院所合作，实现企业自身技术的创新升级，通过产业链整合，推动产业转型升级。随着消费升级，食醋品牌开始追求产品的创新。恒顺醋业股票（600305）致力于挖掘和满足不同消费者的需求，在细分市场的基础上，进行精准市场定位，研发出具有明显创新特征的产品。

2、新企业纷纷进军食醋领域，未来发展面临挑战

2017年海天味业收购镇江丹和醋业、2019年千禾味业收购镇江恒康酱醋，李锦记也于2019年正式进入食醋领域。虽然恒顺醋业在食醋领域品牌知名度高，但企业是国有体制与海天味业相比灵活性不足。

海天有着自身独特的资源优势和渠道优势，在食醋市场占有率也不低，虽然新企业的进入为行业创新注入了新鲜血液，同时这些也是恒顺醋业未来要面临的挑战。 

五、总结

恒顺醋业作为食醋行业龙头，行业地位明显、品牌知名度高、产能充足。未来食醋领域市场规模高达百亿，随着全国居民消费水平的提升以及国家食品安全监管力度的增强，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来恒顺醋业产品的市场占有率和营收规模将会进一步提升。同时要加强高端产品生产和产品种类创新，增强自身产品的核心竞争力，才能确保自己的龙头地位不被取代。（ty015）