今天，贝壳投研（ID:Beiketouyan）研究的企业是正海生物。大家都知道种植牙吗？如果牙缺失了便可以选择种植牙了，种植牙有优于镶烤瓷牙众多优点是当前牙口缺失的主要治疗手段，而正海生物所做的口腔修复膜正是和种植牙有关，它可以引导骨再生、提高修复率。

就是做这么个小小的东西，正海生物自2017年上市到现在，它的股价已经翻了6倍了，从企业表现来看，近三年年平均净资产收益率超过15%，净利润复合增长率超过30%，可以发现，除了“拥有较高股息率”不符合成长股特性之外，正海生物的其他表现均非常符合成长股的特点，那么正海生物为何这么牛？

回答这个问题，我们可以通过思考正海生物的毛利率为何这么高以及它是如何实现净利润快速增长的得出答案。

一、正海生物的毛利率为何这么高？

1、正海生物的高ROE是靠净利率驱动的

作为一家医疗器械类企业，和茅台一样，正海生物的净资产收益率是由净利率驱动的。正海生物的净利率尤其亮眼，近两年，正海生物的净利率直逼40%，高净利率为正海生物维持高ROE创造了前提。

2、正海生物维持高净利率的背后：极高的毛利率

在医疗器械行业70多家公司中，正海生物的毛利率可是数一数二的，据2020年中报数据，正海生物以93.12%的毛利率位居行业第一，令众多企业望尘莫及。而追溯企业前几年的数据发现正海生物的毛利率一直非常稳定，维持在93%左右，远远高于行业水平。

高毛利率不仅能为正海生物赢得了较大的利润空间，为股东带来较高的收益，它还反映了企业产品背后的竞争力。一个拥有高毛利率的企业要么拥有定价权可以决定产品的价格，要么就是可以极大程度的压低生产成本，一家企业拥有护城河的原因莫在于此。

而对于医药企业来说，实际上一项创新技术便可以帮正海生物做到这一点。

3、卓越的创新力是正海生物维持高毛利率的原因

正海生物成立于2003年，率先掌握了行业领先的生物再生产材料技术，虽然这项技术是从国外引进的，但随后正海生物便陆续研发出了创新医疗器械类产品，包括：口腔修复膜、生物膜、皮肤修复膜、骨修复材料，成为行业内的佼佼者，历经12年的研发历程为公司建立了较高的技术壁垒。

现如今，正海生物股票（300653）在主营产品领域仍然面临着极少的竞争者，其中最有力的竞争者仍然是一家瑞士企业。

2015年之后，正海生物仍然在不断增加研发投入，2015-2019年企业研发费用率一直在8%左右，不断的研发投入为企业不断研发创新出新的产品奠定了基础。

近年来，践行着“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的阶梯式布局战略，公司目前的产品活性生物骨已进入注册阶段，即将生产上市，据了解，正海生物的活性生物骨将填补国内的市场空间，它能带来的营收利润将远大于企业当前的在销产品。

正海生物目前的研发项目涉及8个产品，另一值得关注的产品子宫内膜正在研发阶段，正海生物不断丰富的产品线将为企业增长提供源源不断的动力。

二、正海生物为什么维持了净利润的高速增长？

聊完了正海生物股票（300653）维持高毛利率的原因之后，下面让我们看一下企业是怎么做到同时使净利润维持快速增长的。

根据公司近几年经营数据可以看到，正海生物的净利润增速实际要好于营业收入的增速，2015-2019年营业收入复合增长率21.67%，净利润复合增长率达到26%，均维持高速增长。

而正海生物净利润增速超过营业收入增速的原因是企业对费用管控能力的提升。

2015-2019年正海生物的期间费用率下滑了8.21个百分点，究其原因主要是管理费用率大幅下滑引起的，近几年正海生物的管理费用率下滑了7.38%。一方面是正海生物管理费用的增长远远小于营业收入的增长，这是企业费用管控能力的体现，另一方面追究到企业的管理费用明细中可以看到由于企业规模较小，管理费用中的一些科目例如职工薪酬、差旅费、中介机构费在某年度较大幅度的下滑均对管理费用率起到了较为明显的影响。

最后，将正海生物的管理费用率对标同行业相关企业来看的话也能看出企业的较强的费用管控能力。2015-2019年间，正海生物的管理费用率一直处于较低水平。

三、总结

正海生物能够获得快速增长的原因是不是很简单呢，即虽然规模不大，但凭借强大的产品竞争力以及对费用的管控，正海生物顺理成章的赚取了较高的利润。

而未来，在强大的研发创新能力支持下，要成为一只翻n倍的牛股，正海生物仍然值得期待~

最后，说一个大家可能较为关注的问题，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来由于正海生物目前涉及的产品尚达不到重点品种（临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材）的级别，参与集采的可能性尚且不大。（ty005）