事件：2020年8月22日，香飘飘发布半年报，从数据上看，今年1至6月份营业收入是9.9亿，去年同期是 13.7亿，同比下滑28%。具体产品的经营数据也不好看，但是周五股价却涨幅超5%，这是什么道理？背后是否另有隐情？香飘飘到底还香不香？

还是从经营状况看起

2020 年上半年业务受新冠肺炎疫情影响，公司收入、净利润均同比下降，但公司积极应对市场形势变化，灵活调整经营策略，快速响应消费者需求。单看二季度数据其实可圈可点：

二季度公司实现主营销售收入 5.54 亿元，同比增长 3.58%，实现净利润 2,168.63 万元，同比增加 5,012.08 万元(去年同期亏损 2,843.45 万元)，二季度收入及利润情况环比均明显改善。

具体产品上看：上半年，固体冲泡奶茶业务发展比较稳定。尽管因春节提前及疫情因素的影响，公司固体冲泡奶茶一季度同比下降 50.14%，但自 3 月下旬开始，随着公司复工复产稳步推进，公司实施了以固体冲泡奶茶淡季销售翻一番为挑战目标的“F 计划”，二季度实现冲泡产品销售收入 2.40 亿元，同比增长 169.90%，且渠道库存质量及周转速度同比更加良性，实现了稳定发展固体冲泡奶茶的目标。

公司即饮业务持续推进。上半年，公司果汁茶销售同比下降 39.25%（其中一季度同比下降49.83%，二季度同比下降 34.92%，二季度环比增长 2.17 倍），主要因疫情原因对饮料消费的影响较大，学校延迟开学,特别是大学开学时间严重低于预期，以及聚集性的文化、旅游及体育活动未能正常开展等因素的影响所致；液体奶茶由于定位高端，市场及渠道更为聚焦，受疫情影响较小，上半年实现销售收入 6,866.87 万元，同比增长 9.72%，在一季度同比下降 23.24%的情况下,二季度实现销售收入 4,217.29 万元，同比增长 50.24%。

 要知道二季度是公司产品销售的淡季，去年同期都是亏损的，今年受疫情影响还能出现正增长，这算是超预期了。通常，杯装奶茶的销售淡季在二三季度，销售旺季在四季度至

次年一季度。综合来看，二季度的成绩还是比较令人满意的，但是三季度会怎样？还要看公司正在做什么。

一、产能继续扩展，项目推进

1、报告期内，公司在广东江门投建“年产 18 万吨液体奶茶生产线建设项目”，截止报告期末，该项目新增固定资产 4,492.52 万元；

2、报告期内，公司在成都投建“年产 28 万吨无菌灌装液体奶茶项目”，截止报告期末，该项目新增在建工程 6,850.14 万元；

3、报告期内，公司在天津滨海新区投建“年产 11.2 万吨液体奶茶生产线建设项目”，截止报告期末，该项目新增固定资产 1,737.68 万元，新增在建工程 3,455.29 万元。

二、灵活开展广告推广

2020 年上半年，由于疫情原因，大学校园开学时间推迟，公司根据外部形势的变化，及时对原计划在大学校园开展的 MECO 果汁茶推广活动进行了调整，于 4-5 月间在全国 10 座核心及主要城市开展了以万杯果汁茶陈列，链接形象代言人邓伦见面会的线下快闪推广活动，吸引了广大消费者及代言人粉丝的积极参与打卡，增加了与目标消费人群的互动，取得了较好的效果。除此以外，公司还通过与知名直播达人进行合作，在兰芳园樱花鸳鸯奶茶、樱桃莓莓果汁茶新品推广等环节进行合作，特别于 2020 年 6 月 18 日当天，通过品牌代言人邓伦与知名主播在公司 MECO 天猫旗舰店联合直播，并获得天猫饮料行业 618 日榜单第一名。

三、大力拓展境外市场

目前公司已初步开拓进入了美国、加拿大、法国、意大利、澳大利亚、新加坡等 10 多个国家和地区，出口收入较去年同期增长了59%，这个数据很好的验证了这一点。从整个收入规模来看，境外市场销售占比仍较小，提升空间值得期待。

总结：公司半年报营收下滑主要受一季度的影响，二季度已经逆周期向好超预期了；单季度上看，具体经营数据大幅优于同期，得益于公司的积极应对，预计稳中向好。至于还有多少空间？就要看公司的估值了，一月份的时候我们有对它进行详细分析，持续关注的朋友应该已经有体会了。

一家上市公司=好赛道+好公司+好价格

好赛道说明价值变化的空间大，好公司说明价值变化的方向是快速向前的，好价格说明正处于价值变化的初始阶段，持有这样的公司就可以获取超额收益。这是我一直在寻找的。

感悟：投资就好比在一条小溪流的上游放一片树叶，我们是没有办法预测这个树叶在这个溪流中的运行具体路径的，因为他里面充满了大量的随机性，这个随机性包括，他可能撞到了一颗石头，或者打了一个漩涡，搁浅或者转了一段时间再往下漂，这个是很难预测的，只能凭感觉去判断，存在大量的变数。也许对了，也许错了。但是他是符合价值变化的三个要素的，河流的大势是向下的，方向向下，树叶大方向是从上游到下游，这个是可以判断的，可以判断价值变化的方向。河的长度是可以测量的，树叶漂多远，价值变化的空间你是知道的，第三你可以判断价值所处的阶段，你是在河的什么位置放的树叶？搞清楚价值变化的方向、价值变化的空间、价值变化的阶段，投资其实不难。