最近，立讯精密实控人王来春可能有些悲喜交加。前有立讯精密市值赶超海康威视登顶中小板市值第一的喜悦，后有因越南iphone 组装厂设施不达要求公司生产计划暂被搁置的阴霾，最近立讯精密又遭遇了一起百亿股权代持诉讼案事件。而随着事件的持续发酵，近两天公司股价持续下跌，在8月19日跌幅近5%。

一、股权代持牵扯出的关联交易内幕

贝壳投研（ID:Beiketouyan）了解到，早在今年8月10日，立讯精密公开否认其控股股东立讯有限与吴政卫存在的关联关系，也不承认王来春存在股份代持一事，并表示公司上市以来一直没有一位叫吴政卫的高管存在，这是为了回应早前一位自称立讯精密高管的自然人——吴政卫引起的舆论事件。

当初在公司上市的时候，王来春因吴政卫在财务管控方面的卓越才能，以重金及公司股权作为筹码诚邀吴政卫加入，但因吴政卫比较敏感的香港人身份，暂让王来春代持其股权，然公司上市成功以后，王来春却迟迟不予交付股权，这才让立讯精密卷入了这起股权诉讼风波。

据2011年3月23日王来春签署的股权声明承诺书，王来春代吴政卫持有香港立讯有限公司8%的股权，间接持有上市公司立讯精密5.336%（66.7%*8%）的股权，后因两次股权增发，这部分股权下滑至4.08%，在如今3682亿的市值测算之下，他将获得150多亿元的股权收入。

股权代持案之所以能牵扯出立讯精密存在隐瞒关联交易事项，是因为当初吴政卫是以担任公司旗下博硕科技高管的身份加入立讯精密的。早在2008年王来春安排吴政卫成立博硕科技，两年后立讯精密收购博硕75%的股权，其隐瞒内幕交易操作才被挖了出来。

二、北向资金外逃透露出什么信号？

也就在案件发酵的当下，立讯精密现身深股通十大成交活跃股名单，在8月17日公司遭深股通净卖出3.2亿，净卖出额占该股当日总成交量的7.94%。

在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来，公司深陷股权代持一案仅仅是资金外逃的一个导火索，更深层次的原因或许是公司对苹果的高度依赖性。作为美国AirPods在中国的核心生产商，立讯精密在2019年营收中有55.43%来自第一大客户——苹果公司，立讯精密的“苹果依赖症”由此得来。可以说与苹果捆绑之后的立讯精密正面临着一荣俱荣一损俱损的局面。

之前，歌尔股份就曾因苹果订单的转移遭受营收净利双下滑的局面。

然自iphone6之后，苹果手机销量开始出现下滑态势，同时加之于国内手机的崛起，苹果在中国的市场份额日渐走低，自然其上游供应商的日子也不好过。尽管AirPods需求在持续增长，但公司的毛利率确实有走低的趋势，今年立讯精密一季报显示公司毛利率走低至15.93%，净利率已跌至6.21%。

而随着国内人口红利的消失，在人力成本日趋提升的当下，发达国家的企业也在向人力成本更低的地方转移，就比如印度。立讯精力所处的行业本就是一个附加值低的行业，公司最初凭借着与富士康同样的业务模式发展壮大，但随着行业竞争的日趋激烈，公司在组装领域获利空间日渐狭窄，未来随着人力成本的继续攀升，劳动密集型企业的发展必将遭遇困境。

尽管立讯精密靠着“飞轮”的扩张模式积极布局全产业链，但立讯精密的崛起除了得益于管理层独到的并购筛选能力，还在于当初身处一个人口红利好时代。但立讯精密也明白技术领先的重要性，所以在研发投入方面也是不遗余力，但日趋下滑的净利率仍然说明一定的问题。

三、立讯精密未来的突破口在哪？

就像宏碁电脑创始人施崇棠提出的“微笑理论”那样，附加价值最高的还在于制造业的两端，一个是搞技术研发，另一个是做产品销售。立讯精密要想保持永续的发展动力，必须进一步趋向附加值更高的一端，“走极端”或许是公司未来的发展路径。

而当下的中国制造业却仍然存在着技术抄袭的问题，知识产权的保护工作依然不到位，抄袭却得不到惩罚的问题如何能让“中国制造”变成“中国智造”呢？所以贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，公司只有继续将“工匠精神”发扬光大，才能让立讯精密更加精益求精，在国际上拥有更强的话语权。（ty004）