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【天风Morning Call】晨会集萃20200821
机构研报精选 / 2020-08-21 08:47 发布
重点推荐
《天风总量联席|顺周期趋势还是弱周期结构？》 宏观：泡沫市场的动量依然较强。 策略：中美关系近期变化较多，但尚未波及实体经济，因此更多是放大市场波动的因素，而不是影响市场趋势的因素。 固收：虽然当前债市并没有什么明显的方向和空间，但至少还有内在平衡，未来仍需牢牢把握经济和通胀的变化，特别是关注环比变化中可能蕴含的机会。 银行：四大逻辑积极看多银行股。 非银：7月保费数据点评：负债端表现分化，新华增速领先同业。中国太保：董事会引入新力量，公司治理水平改善，下半年业绩改善可期。新华保险：2季度单季NBV增速有望最高，下半年NBV增速亦有望最高。 地产：当前“房住不炒、因城施策”常态化，政策偏中性；以往政策博弈的板块性贝塔机会在当下或不适用，我们认为应回归行业基本面、积极把握产业及产业链联动机会：1）销售端的持续向好或可持续推动估值端的修复；2）板块估值处于低位叠加当前仓位配置接近历史低位，估值具备修复的基础及空间；3）房企介入产业链或带来产业链联动机会。 
《汽车|天润工业（002283）：Q2业绩高增长，空悬产品加速落地》 公司公布2020半年报：上半年实现营业收入20.0亿元，同比增长7%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长15%。 重卡行业高景气，公司传统主业受益，天润空悬业务加速落地。上半年公司业绩亮眼，Q2净利润大增38%。下半年工程重卡接力，重卡行业将继续高景气。进军重卡空悬市场，危化品重卡强制安装政策已实施。已有部分空悬零部件供货，新业务有望实现快速增长。 预计20年-22年的归母净利润分别为4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元，对应PE分别为21倍、18倍和15倍。给予公司21年21倍目标PE，对应目标价9.43元，维持“买入”评级。 
买方观点 经历短期大涨和调整之后，市场有横盘整理消化前期上涨的需求，对于下一个阶段的市场，核心关注流动性是否会因为经济复苏的预期而收紧。未来一段时间，科技板块的利空因素集中于中美国博弈，板块压力和波动会较大。对于市场，高低切换，周期股在经济复苏的逻辑下，成为主线，可能比较大。 研究分享 
《环保公用|龙净环保（600388）：疫情影响弱化，业务结构向好》 公司公布2020年中报，上半年实现营业收入36亿，同比下降18.85%，归母净利润2.03亿，同比下降26.75%。 疫情影响弱化，在手合同额持续增长，非电订单动力足。资金收支管理强化，现金流、财务费用显著向好。运营类业务占比稳步提升，新业务亮点频出，业务结构持续优化。 受疫情影响，调整2020-2021年归母净利润预期值至9.5、10.6亿（前值为10.2、11.2亿），分别同比增长11%、12%，对应当前股价PE分别为11倍、10倍，维持“买入”评级。 《电新&有色|嘉元科技（688388）：结构失衡拖累业绩，下半年有望出现拐点》 20H1业绩：公司20H1实现收入4.05亿元，YOY-47%；归母净利润0.58亿元，YOY-68%。 公司营收同比下滑主要系疫情影响带来的产品出货量的减少，利润同比下滑比例高于营收系公司加大了＞6微米铜箔和PCB用铜箔的生产，产品结构变化所带来的毛利率下降。但公司二季度收入、净利润环比均为上涨，说明疫情对公司业绩影响有所减少，毛利率仍在低位，产品结构有待改善。 由于疫情影响，下调2020-2021年业绩预测，预计2020-2022年归母净利润2.3/4.3/6.3亿元（原预测4.1/5.3/6.5亿元），对应PE55X、30X、21X，由于公司高度绑定宁德，因此上半年在宁德减产的背景下业绩承压，但随着国内电动车市场转暖，公司有望重回增长。公司是少数掌握量产6μm的公司，产品一致性与稳定性处于行业前列，并且预计明年有望量产4.5μm，看好公司长期潜力，继续保持推荐。 
《商社|中国东方教育（00667）：下半年财务经营有望快速恢复，大力拓展美业等新品类》 公司发布2020年上半年业绩报告，20H1实现营收15.17亿元，同比减少16.79%；调后净利1.78亿元，同比减少40.95%。 学校总数达194家，20H1新培训人次6.08万同比减20.20%。2020H1中国东方教育平均培训人次12.80万，同比减少3.80%。东方教育作为中国提供职业技能教育先行者，课程有针对性地满足职业技能教育领域未获满足的需求，缩小雇主与学生间供需缺口。东方业务集中在向学生提供创新性职业技能教育，从而提高学生在不断变化的就业市场中的就业能力，并支持因中国持续的经济增长，城镇化及产业升级而带来的不断变化的劳动力需求。 预计东方教育2020-21年归母净利分别为10.6亿、12.5亿，PE分别为33x、28x。 《商社|思考乐教育（01769）：疫情致20H1收入业绩小幅增长，积极扩张势头不减》 2020H1调后净利6428万元，同比增长6.8%；调后净利率19.74%，同比减少0.63pct。 K12培训资产具备较大成长空间，思考乐坐享大湾区人口红利，管理团队极富干劲，合伙人制激励到位，目前正处于快速成长阶段，增长红利快速释放市值弹性较大。 公司预计FY20-21年净利分别为2、2.8亿，PE分别为49x、35x。维持盈利预测，给予买入评级。 
《家电|科沃斯（603486）：子品牌添可表现亮眼，洗地机市占率迅速提升》 公司2020年上半年实现营业收入24.02亿元，同比-1.05%，归母净利润1.32亿元，同比0.47%。 电器类产品提升整体毛利率，自有品牌推广增加销售费用。货币资金充足，现金流情况良好。公司子品牌添可手持洗地机抓住消费者痛点，线上市占率迅速上升；作为国内扫地机器人的行业龙头，主营业务扫地机器人产品结构升级，价格提升带动毛利率上升且新品T8销售情况亮眼。随着添可起量以及海外疫情逐步好转，公司未来具备较大的潜力。 根据添可半年报的表现，略上调了添可明后年的增速，预计20-22年净利润为4.3、6.5、8.7亿元（前值为4.3、6.0、8.5亿元），当前股价对应20-22年动态估值为51.1x、33.5x、25.1x，维持“增持”评级。 
《医药|柳药股份（603368）：半年度业绩维持增长，区域龙头布局长远》 2020年半年度业绩受到新冠疫情影响增速放缓。2020年半年度公司实现营收75.73亿元（+5.22%）；归母净利润3.95亿元（+10.87%）；扣非后归母净利润3.86亿元（+10.31%）。 产业链延伸效果明显，三大业务齐头并进。优化品种结构，建立长远布局。公司零售与工业板块业务的快速增长，有望推动公司业绩的稳健成长。 由于新冠疫情影响，对公司盈利预测进行调整，2020-2022年由9.2/12.0/15.56亿元，调整为预计公司2020-2022年净利润分别为9.2/12.0/15.6亿元，对应PE为10.2X/7.8X/6.0X，维持“买入”评级。 《医药|国药股份（600511）：疫情影响逐步消弱，整体情况向好》 2020年度半年度业绩受新冠疫情影响有所下滑，Q2业绩环比改善。2020年上半年,公司实现营业收入175.31亿元,同比下降16.61%；归母净利润6.20亿元,同比下降17.86%。 北京区域直销板块业务因疫情受限，其他板块业务逐步恢复。运营效率略有提高，利于公司长期发展。公司作为北京地区医药商业龙头未来有望持续行业的整合，市场份额有望持续提升。 预计2020-2022年公司利润为18.65/21.90/25.01亿元，对应EPS为2.47/2.90/3.31元/股，维持“增持”评级。 
《轻工|顾家家居（603816）：上半年利润逆势增长，看好龙头集中度加速提升》 公司发布2020年半年度报告，上半年实现收入48.61亿元，同比增长-2.97%，上半年公司实现归母净利润5.76亿元，同比增加3.06%。 Q2公司经营持续修复，内销表现好于外销，预收账款显著增长。线上数据逐季度好转，3、4、6月增长显著。睡眠品类增长较好，定制家居盈利能力显著提升。单Q2毛利率小幅提升，销售费用率同比提升2.1pct。公司为国内软体龙头，逐步完成区域零售中心转变及全品类推进，今年以来疫情影响下公司利润逆势增长，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升。 预计20-22年公司归母净利润13.24/15.37/18.13亿元，同比分别增14.01%/16.07%/18.02%（原预计20-22年13.37/15.24/16.59亿元，增速分别为15.13%/14.02%/8.81%），对应PE分别为30.53X/26.31X/22.29X，维持“买入”评级。 
《建材|科顺股份（300737）：收入持续高增长，盈利回升超预期》 公司披露2020年半年年度报告，2020H1公司实现营业收入26.59亿元，同比增长34.7%；实现归母净利润2.9亿元，同比上涨74.67%。 第2季度公司收入实现快速增长。扣非归母净利同比增90.6%，盈利显著提升。短期看，原材料价格的下降，公司盈利大幅提升；长期看，随着公司的全国化布局、行业集中度的不断提升，公司有望维持较高增速。 上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.5亿元、9.9亿元和12.8亿元（前值4.6亿元、6.0亿元），8月19日收盘价对应PE为27.7倍、18倍和14倍，维持“增持”评级。产能扩张+渠道拓展，预计未来3年收入高增+盈利回升。 《建材|祁连山（600720）：价量齐升，业绩超预期》 公司披露2020年中报，上半年实现营业收入33.92亿元，同比上升16.53%；归母净利润7.32亿元，同比上升45.83%。 西部需求旺盛，销量逆市增长。产能利用率提升带动吨盈利提高。基建地产拉动需求，下半年弹性可观。基建需求旺盛+水泥价格上行。 适当上调盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润19.2亿元、21.8亿元、23.0亿元（前值16.0/17.6/19.2亿元），对应8月19日PE分别为8倍、7倍、7倍，维持“买入”评级。
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