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【天风Morning Call】晨会集萃20200819
机构研报精选 / 2020-08-19 08:48 发布
重点推荐
《汽车&计算机|道通科技（688208）深度研究：优秀模式+优秀赛道+优秀格局》 1、公司目前所在的市场有望实现2倍以上的成长空间，从目前的约45亿美金增至超125亿美金（由于ADAS、云诊断、TPMS等），未来有望随汽车变革继续扩张。 2、公司所在行业为“寡头”市场，公司为一梯队中三家之一，竞争优势显著；较一梯队两家对手，公司在性价比、人性化、技术迭代、服务意识等方面优势明显，渗透率有望持续快速提升。 3、公司拥有增量（设备销售）+存量（软件升级+云服务费）的优秀商业模式。公司股权激励考核目标（4年CAGR有望超50%）彰显对长期高增长的信心。 预计公司2020至2022年归母净利润分别为4.3、6.2、8.8亿元，对应EPS为0.96、1.38、1.95元/股，给予可比公司21年62倍估值，对应目标价至86元，上调投资评级为“买入”。 风险提示：全球经济低迷、加剧、行业竞争加剧、云诊断系统接受度较低等。 
《传媒互联网|掌趣科技（300315）：第二期员工持股计划披露，彰显长期信心》 本次员工持股计划的股份来源为公司一次回购专用证券账户内回购的股份。回购的股份用于实施员工持股计划或者股权激励。最高成交价为4.45元/股，最低成交价为3.32元/股。公司于6月2日公布进行二次回购（目前正在进行中）。回购价格不超过人民币8.61元/股（含），回购的股份用于实施员工持股计划或者股权激励。 继续看好公司中报，但考虑公司20年下半年上线重磅作品贡献业绩主要在21年，预计公司20-21年净利分别为6.42/11.51亿元，对应当前估值37/21x，8月金股持续推荐。 
买方观点 市场进行到这个阶段，市场对中美关系的反映钝化，信贷难以宽松，指数层面没有大级别行情，风格会更加均衡。赛道长期看好的：景气度好的军工、新能源车、5G应用、以及长期受益内循环逻辑的细分领域龙头如免税。军工预期差仍较大。 研究分享 
《策略|基金发行持续高位，北上资金本周转为流入》 上周央行公开市场投放力度加大，资金利率整体上行。证监会通过8家企业IPO申请（科创板2家），基金发行持续高位。产业资本净减持90.02亿元，北上资金转为流入。 其他重点关注的指标里：截至8月14日，8月份股权融资规模1,245.54亿元，其中首发254.66亿元，增发770.14亿元；7月份股权融资规模2,089.85亿元，其中首发1,003.61亿元，增发674.68亿元。截止8月14日，8月并购重组计划上市2家（其中通过1家，未通过1家），通过率50.0%；7月并购重组计划上市4家（其中通过4家，未通过0家），通过率100.0%。 
《计算机|金蝶国际（00268）：H1细分数据超预期，超大标杆客户长期意义被低估》 收入下降约6.6%，其中云业务同比增长45%（占比58%），传统业务同比下滑37%。
1、合同负债同比增长97%，星空增速H2有望提升。2、苍穹高增持续，云原生先发优势奠定持续领先地位。3、下半年利润和现金流有望复苏，21年报表有望大幅好转。盈利预测：长期营收空间在160亿元，预计苍穹覆盖的大企业市场收入规模60亿元，星空覆盖的中型企业收入规模为80亿元，精斗云等覆盖的小微企业收入规模20亿元，长期稳态收入为当前收入规模5倍。由于2020年传统业务大规模转云，且苍穹持续维持高水平研发投入，预计2020年营业收入微增，净利润有较大幅度的下降，2020年/2021/2022年营收收入预计为36/48/67亿元，给予金蝶中期约15XPS，中期合理目标价为30港元，对应中期市值约1000亿港元，维持“买入”评级。 《计算机|万兴科技（300624）：20年H1业绩高增，从TOC到TOB的稀缺纯软标的》 公司发布2020年中报，报告期内实现营业总收入4.75亿元，同比增长40%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长58%。 消费类软件收入高增49%，预计20年前景乐观。消费类软件盈利能力稳定下，净利润增速高于收入增速。公司加强生态布局，融合华为HMS，牵手荣耀平板，有望加快公司产品进入大众市场；同时战略布局墨刀、Pond5，进一步丰富公司产品体系。展望未来，国产化与正版化浪潮下，TOB市场有望加快推进，看好公司长期成长空间的打开。 上调盈利预测，调整2020~2022年营业收入9.2/12.5/16.4亿元至9.71/13.11/17.30亿元，调整2020~2022年归母净利润1.27/1.50/1.77亿元至1.32/1.74/2.24亿元，2020~2022年EPS1.02/1.34/1.72元/股，维持增持评级。 
《机械|杰克股份（603337）：业绩受累于疫情短期承压，行业低谷向上反弹改善可期》 公司业绩受疫情影响有所承压：2020年上半年公司营业收入16.42亿元，同比下降20.01%，归母净利润0.84亿元，同比下降56.30%。毛利率26.63%，净利率5.22%（去年同期分别为26.92%及9.44%），经营性现金流净流入为3.14亿（去年同期为2.57亿），业绩降低主要原因为受新冠疫情影响、服装行业固定资本开支遭受打击，以及我国缝制机械行业出口总体呈下滑态势。 疫情有望加速行业见底：我们回顾工缝机行业过去10年的出货量数据，行业最低谷出现在2016年、当年行业整体出货量仅为526万台。2020年行业受疫情影响巨大，若全年负增长为20%-30%，则将达到2016年最低水平，意味着疫情有望加速行业见底。 盈利预测及投资建议：考虑到疫情对整体行业的影响，我们将2020-2022年归母净利润分别从3.07/3.43/4.09亿元调整至3.04/4.14/5.32亿元，当前市值对应公司业绩分别为39.8、29.2、22.7X，维持买入评级。 《汽车|常熟汽饰（603035）：Q2业绩超预期，成长加速有望》 公司发布2020年半年报，2020H1实现营收9.1亿元，同比增长22.1%；归母净利1.2亿元，同比下降11.8%。 20H1营收正增长，基数效应致归母净利小幅下滑。下游复苏+产能释放，Q2扣非净利创历史新高。中长期看，将继续受益于豪华车高景气及电动智能大趋势。短期来看，随国内疫情缓解，公司下游核心客户一汽大众、BBA等龙头车企销量快速回暖，叠加高资本开支期结束，成本端改善，业绩有望迎来反转。中长期看好公司品类扩张及新客户拓展，切入特斯拉、大众MEB、蔚来、理想等电动智能汽车产业链，成长空间打开。 鉴于公司短期业绩恢复超预期，上调公司2020年、2021年归母净利润预测至3.0亿元、4.1亿元（前值为3.0亿元、3.9亿元），对应EPS为0.98元、1.32元，对应PE为17.0倍、12.6倍，上调6个月目标价25元（参考可比公司估值水平，对应2020年PE为26倍），维持“买入”评级。 
《环保公用|云南省电力实现量价齐升，推荐关注当地运营商》 云南用电需求快速增长，重点行业开工率持续攀升。西电东送电量同比增长20.26%，超月度计划39.7%。发电端表现亮眼，7月水电发电量同比增长18.60%。市场化交易电量和电价均实现增长。 云南省电力供需两旺，用电侧和发电侧的快速增长利好当地发电和电网运营商；今年云南省内市场化交易电价始终维持同比增长态势，有望提升发电企业盈利能力，推荐关注位于云南的全国第二大水电公司【华能水电】和云南当地的电网运营商【文山电力】。 
《商社&环保公用|玉禾田（300815）：20H1归母净利同比增156%，7-8月份订单显著增长》 8月17日，玉禾田公布2020年半年度报告：20H1收入20.57亿元，同比增长20.75%；归母净利3.48亿元，同比增长156.26%。 环卫业务持续扩张带动收入增长。公司专注于环境卫生领域，主营业务涵盖市政环卫和物业清洁两大板块。经过23年的积累，现已成为行业内颇具规模和影响力的全方位一体化城市环境综合运营服务商，为城市基础管理和城乡一体化运营管理服务提供整体解决方案。 预计20-21年净利润分别为5.3亿、8.1亿，对应PE分别为34x、23xPE。维持盈利预测，给予买入评级。 
《家电|公牛集团（603195）：公司环比改善明显，产品端持续创新》 公司2020年上半年实现营业收入41.09亿元，同比-17.35%，归母净利润8.04亿元，同比-24.62%。 收入端环比改善明显，快速发展线上销售模式。毛利率基本保持平稳，期间费用率控制良好。公司在手现金充裕，经营周期有所拉长。 根据公司20年中报的情况，我们预计公司20-22年净利润24.2、29.4、34.7亿元（前值为25.2、32.1、38.5亿元），当前股价对应20-22年分别40.2x、33.1x、28.0xPE，维持“买入”评级。 
《轻工|志邦家居（603801）：中报业绩符合预期，工装业务增长亮眼》 公司发布2020年半年度报告，上半年实现收入12.24亿元，同比增长6.57%，其中Q1/Q2分别实现收入3.26/8.98亿元，同比分别-21.19%/+22.22%，Q2公司收入规模环比显著改善，同比稳健增长。 大宗业务持续高增长，行业竞争力凸显。经销渠道稳健，新媒体渠道持续拓展。盈利能力维持稳定，重视应用设计和研发能力。行业层面竣工回暖周期从19Q4已经启动，2020年零售渠道价值持续回归，且家居消费属于刚需，看好零售随着下半年竣工高增长持续回暖以及头部房企销售持续超预期带来的工装订单增长，公司或将持续受益于工程单增长和零售价值回归双轮驱动。 维持对公司的盈利预测，预计20/21/22年归母净利润分别为3.47亿/3.92亿/4.53亿元，同比分别增长5.3%/12.98%/15.52%，对应PE分别为27X/24X/21X，维持增持评级。 《轻工|江山欧派（603208）：Q2超市场预期，下半年或加速增长》 2020H1实现营收10.62亿元，YOY45.4%；实现归母净利润1.35亿元，YOY65.7%；实现扣非归母净利润1.13亿元，YOY59.4%。 公司业绩高增长，工程渠道为核心。盈利能力提升，费用管控得当。产能扩张稳步推进，工程业务放量增长。看好公司在木门业务的发展，同时伴随产能扩张、产品拓展和团队建设，规模效应将进一步推升工装业务盈利能力。作为行业龙头，公司借精装政策东风，受益于下游房地产行业集中度提升，进一步提高市场份额，未来三年将稳步发展。 对公司的长期发展前景持乐观预期，考虑到公司二季度业绩超预期，调整公司盈利预测，从2020-2022年净利润368.60/489.71/588.3百万元调整至389.71/531.88/694.22百万元，对应2020-2022年EPS分别为3.71、5.06、6.61元/股，PE40x、29x、22x，维持“买入”评级。 
《医药|一心堂（002727）：半年度业绩略超预期，2020年发展趋势持续向上》 2020年上半年，公司实现营业收入60.29亿元，同比增长19.15%；实现归母净利润4.16亿元，同比增长23.46%，扣非后归母净利润4.00亿元，同比增长19.43%，2020年上半年公司营收端与利润端双增长。分季度来看，2020年二季度，公司实现营业收入29.42亿元，同比增长18.99%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长30.67%。公司直营连锁门店医药销售收入作为公司营收的主要来源持续上涨是公司2020上半年业绩增长的主要原因。 各项业务共同发力，门店多区域发展。三项费用占比均下降，整体盈利能力稳定。公司作为连锁药店龙头，未来有望持续享受行业增长红利，稳步扩张。预计2020-2022年公司净利润为7.1/8.3/9.7亿元，维持“买入”评级。 
《钢铁|甬金股份（603995）：龙头效应凸显业绩逆势增长新项目提升发展潜力》 8月17日，公司公布2020年半年报：公司上半年实现营收79.26亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长6.42%。 依靠龙头地位克服疫情影响业绩实现逆势增长。在建项目稳步推进继续布局复合材料项目增加发展潜力。 预计公司2020-2022归母净利润分别为4.14/5.73/6.99亿元。对应EPS分别为1.79/2.48/3.03元，维持“买入”评级。
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