从年初到现在A股在震荡中上行，虽然期间因为疫情等各种原因有回调，但是牛市的基本格局没有变化，从2019年初到现在已经上涨了35%。但是作为三大电信巨头之一的中国联通股票（600050）却一路跌跌不休，从最高时2019年3月的7.46元，跌到现在的5.31元，中国联通在A股的流通市值已经蒸发了448亿元多。

按照一般人的思路，疫情在家全部云上办公，不办公的也网上冲浪，这应该利好电信公司才对呀，“想法很美好，现实很骨感”，实际情况是身边小伙伴胸有成竹的入手中国联通却被深套一年……那么，中国联通为什么涨不起来？未来还有希望涨起来吗？

一、为什么涨不起来

中国联通是国内三大电信服务商之一，中国的三大运营商相信大家都不陌生，分别为中国移动、中国电信、中国联通。在三大运营商中，中国联通排名最后，而且与前两者具有很大差距。2019年三大运营商的营业收入分别为7459亿元、3757亿元、2905亿元；净利润分别为1066亿元、205亿元、113亿元。中国联通的营业收入是中国移动的40%，净利润只占中国移动的10%。

为了追赶上前面的两位老大哥，中国联通股票（600050）只能通过降低价格来增加销售量。

用过联通的朋友，都能体会到联通的各种优惠非常多，比移动要便宜。另外，三大运营商进行价格战，各种无限流量被推出，2019年国家加速降费政策，使得手机上网单价累计降幅达91.5%，国际长途直拨资费最高降幅超过90%，国际漫游流量平均单价较2015年下降超过80%。

压低价格策略使得中国联通的毛利率一直处于低位，2014-2019年中国联通的毛利率分别为30.71%、25.03%、22.84%、24.69%、26.57%、26.29%。公司毛利率近几年不足30%，且有下滑趋势；相反，中国移动的毛利率持续增长，2019年已达到90.27%，差距进一步拉大。

据贝壳投研（ID:Beiketouyan）分析，消费者流量消费习惯在加深没错，但是中国联通在4G刚刚兴起时，还沉浸在3G里没有发展起自己的客户群体，中国移动则抓住了机遇，并且瞄准学生这个群体深入校园，毕竟手机卡这个东西绑定了太多，一般人不会轻易更换。中国联通现在虽然已经建立起了一部分客户，但是更低的价格和无法形成规模优势使得中国联通业绩有限，2019年公司营收下滑0.12%，也难怪中国联通涨不起来。

二、能否涨起来

都是中字头，都是国资委下属的国有企业，在4G赛道上中国联通被中国移动远远甩在了后面，与行业老二中国电信相比也存在较大的差距。但是4G已经成为过去式，5G才是未来，中国联通能否抓住5G的发展，实现弯道超车呢？事实上，中国联通正在改变。

1、“史上最大”混改方案

中国联通是首家开启集团整体混改试点的单位，2017年开始中国联通陆续推进混改方案，先后引入4大类处于通信相关行业领先地位的战略投资者：

一是四大互联网公司：腾讯、百度、阿里巴巴、京东；

二是垂直行业领先公司：苏宁云商、光启集团、滴滴出行、网宿科技、用友软件、宜通世纪；

三是具备雄厚实力的产业集团、金融企业：中国人寿、中国中车；

四是国内领先的产业基金：中国国有企业结构调整基金、前海母基金。

通过这次混改，中国联通与各投资者在电信领域建立了合作关系。中国联通还借此完成了董事会的提前换届，在董事会中引入了人寿、百度、阿里、腾讯、京东的副总裁、执行官。这将有助于中国联通股票（600050）在云计算、大数据、物联网、产业互联网等九大领域产生新的动能。

2、费用控制成效显著

2014-2020半年度中国联通的期间费用率分别为22.30%、21.04%、21.29%、21.65%、20.22%、20.29%、18.75%，2017年开始公司的期间费用率持续下降，主要是因为公司对销售费用率进行了控制，销售费用率从2017年的12.64%下降到了现在的9.89%。在费用控制的影响下，中国联通的销售净利率持续增长，从2016年的0.18%涨到了2020年的5.04%，增长了5个百分点，公司费用控制成效显著。

3、研发投入加大

近年来中国联通的研发投入不断增加，2014年公司研发投入只有0.41亿元，占到营业收入的0.08%；2019年研发投入已经达到25.10亿元，占到营业收入的0.86%，复合增长率高达60%。

可能吸取了之前4G落后的教训，中国联通积极提升科技研发水平，同时大力参与5G建设，在5G网络试商用建设项目上进行了大力投入。中国联通2019年进行5G试商用，预计2020年进行正式商用，并已经与中国电信建立了合作，携手进行5G共享共建。可见，中国联通正在5G赛道上努力追赶。

三、总结

总结一下，作为三大运营商之一，中国联通在4G启动上落后于了中国移动和中国电信，以致后来公司竞争力一直比较低。

但是公司正在5G商用上加大投入，虽然无法立即迎头赶上，但在企业混改的影响下，中国联通已经与电信行业头部公司建立了合作，2020年公司净利润同比增长10%，据贝壳投研（ID:Beiketouyan）分析，中国联通会受益于5G行业红利有新的增长。（ty011）