好的公司千篇一律，坏的公司各有各的坏。

今天，应读者要求分析一家ST公司，在分析了众多白马股、蓝筹股之后，突然发现分析ST公司也很有意思。一提这个名字，新疆百花村股票（600721），怎么感觉是做酒的，饶有百花酿酒的意味，但其实人家现在是做医药研发外包(CRO)的。

从简介里可知，百花的子公司华威医药专注于药物的研发，具有缓释技术、靶向给药系统等多项前沿技术平台的，是医药行业细分研发类中的“小龙头企业”。那么就是这家公司，它是怎么做到ST的呢？

一、窥探新疆百花的发展路径

新疆百花自1996年成立，同年在A股上市，而从成立到上市只用了不到一个月的时间，让人不禁怀疑它上市的目的，当然上个世纪的上市审批制度在这里不再过多说明。

新疆百花的前身是百花村饭店，1996年，新疆百花村股份有限公司由百花村饭店整体改组后与多家公司共同发起成立，主要涉及的均是服务类业务，而自上市之后光百花村的名字便是换了12次，不是别的，都是ST百花村、PT百花村、S*ST百花、SST百花、ST百花、*ST百花等等，现如今又沦为了ST百花，说明企业已经连续两年亏损，距离退市只有一步之遥了。

那么企业现在做的医药研发外包业务是怎么回事？事实上，继公司转型做煤炭业务之后，2016年9月，公司又将煤炭资产出售，通过发行股份的方式置入南京华威医药100%股权，完成了从煤炭到医药的转变。

本以为置入CRO优质资产，开启新一轮的业务布局，但公司似乎干啥啥不行。自煤炭业务走下坡路之后，公司的医药业务也不容乐观。2016年因收购华威医药，公司产生了高达17.04亿元的商誉，而次年2017年便发生了高达6.23亿元的减值损失，随后2018年又计提了9.08亿元的商誉减值，让我不禁想到一个词：大势已去。

一路下坡一路嗨。其实到现在这一步，逼死新疆百花股票（600721）的已不再是商誉，而是它失去了内在的发展力，纵观整个CRO市场，华威医药不过是一家没有核心竞争力的小公司，它能做的大企业都可以做。2019年，企业的医药业务收入2.31亿元，同比下滑32.46%，总收入2.62亿元，同比下滑37.49%。

二、由ST百花总结ST公司的特点

1.主业不行搞并购

自煤炭业务发展不下去之后，公司便无缝衔接接手了华威医药。首先，不论管理层在医药方面的基因怎么样，两家企业的地域性差距着实有点大，一家新疆企业突然投资了一家南京企业，莫不是得到了“高人”的指点。其次，在新疆百花对华威医药作价的时候产生了17.04亿元的大额商誉，对于一家当时净资产公允价值份额2.4亿元、净利润不到1亿元的企业竟然评估出如此高的商誉。

当然，华威医药“不负众望”，仅用两年时间就使百花村计提了超过15亿元的商誉减值损失，不得不说，如果百花将这部分商誉分三年计提的话它便直接退市了。

2.缺乏核心竞争力

一般来说，作为一家医疗服务企业它一定会有较多的研发投入，却没想到翻看近三来的年报发现百花村一分研发投入也没有，合着就是个做销售的公司，拿不到订单就只能凉凉。进一步观察公司的客户情况，值得注意的是，近年来，新疆百花对前五大客户的销售额占比逐年下滑，说明公司（华威医药）的实力已经不能满足大客户们的认可。贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为未来在行业集中度不断提升的趋势下，如果不能被吸收合并的话，它的结果将只有消亡。

3.不断投资作妖

与净利润不同，经营现金流净额反映了公司实际经营情况，在这里，最为直接的表现是现金流排除了商誉减值对公司产生的重大影响，但近年来，新疆百花的经营活动现金流净额经常为负，说明公司已经处于一个入不敷出的状况，不要提拿钱分红了，连投资的钱都没有。

但是，百花的投资却没有间断，一方面，继2016年公司通过发行股份的方式筹资收购了华威医药之后，今年，百花又拟以4576万元收购新疆百花商业管理有限责任公司96.89%的股权，恐怕是买了个空壳公司。

另一方面，除了不断收购之外，公司也在不断的进行资本性支出，其子公司南京华威2019年刚刚建成了所谓的医药研发大楼。

事实上，对于一家好的企业来说，它的投资活动现金流量净额为负无可厚非，不断进行新的投资才有可能为企业创造价值，但对于百花村来说，它的投资实际是没有经济效益的行为。

三、总结

总的来看，贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为新疆百花是一家没有核心竞争力的公司，而2016年的转型不过是南京华威借壳上市来“圈钱”的，就现在的发展来看，新疆百花退市在所难免，而任何一家ST公司似乎都有相同的经历。

至于为什么研究这家公司，谁让贝壳投研宠粉丝呢？（ty005）