因为疫情的影响，健康码成为人手必备的出门利器。进医院、坐公交、去购物，只要有这个小小的健康码，就可以畅通无阻。数字政通的“电子通行证”上线半天时间就被申领了超过6000个。

健康码的重要性体现在其背后的智慧城市理念，不只是针对相关人群的追踪，还可应用于垃圾分类、交通出行、地下管线等各个领域。数字政通股票（300075）是国内数字化城管系统的龙头企业，市场占有率超过60%，未来发展前景如何？

一、行业前景广阔

数字政通成立于2001年，2010年于A股上市，专业于智慧城市应用软件的开发和销售。智慧城市的需求主要来自两方面：一是智慧交通，二是智慧城市管理。数字政通偏向数字化城市管理多一些，尤其在地下管线方面具有较大优势。随着互联网的大力发展，数字政通所处行业发展十分迅速：

1、智慧城市

目前全球在建智慧城市超1000座，中国自己就占了一半，在建智慧城市超490座，是在建数量最多的国家。2018年我国智慧城市相关技术开发支出达到200.53亿美元，随着智慧城市相关建设的发展，我国智慧城市技术支出规模持续增加，预计到2023年将增加至389.23亿美元，实现14.20%的年复合增长率。

2、智慧管网

城市地下管网是城市的“血管”，但是城建施工过程中的误挖错挖严重影响了市民生活，“智慧管网＋大数据”可以精准定位管线位置，数字政通在做智慧社区的同时，收购了保定金迪发展地下管线业务。

随着城市化进程加快，我国城市地下管线的建设规模不断扩大。截止2017年年底，包括城市供水、排水、燃气、供热等市政地下管线长度达到234.5万千米，是1990年的管线总长的12.9倍。其中，供水管道长度在1990年-2017年间实现8.2倍的增长，排水管道长度实现近10倍的增长。

二、业务调整初现成效

我国智慧城市的发展迅猛，是利好数字政通股票（300075）的，数字政通近年来的业绩不断增长。

2014-2019年公司的营业收入分别为5.46亿元、6.51亿元、9.67亿元、12.03亿元、12.89亿元、12.58亿元，实现净利润分别为1.27亿元、1.21亿元、1.42亿元、1.84亿元、1.13亿元、1.3亿元。2019年首次出现了营收下滑，但是净利润却同比增长了14.55%。

据贝壳投研（ID:Beiketouyan）分析，这是数字政通近年来不断进行业务调整的原因。

数字政通所处行业为智慧城市管理领域，其产品可以分为系统集成、软件开发和运营服务。这三类业务的毛利率相差较大，公司一直在增加毛利高的业务占比，减少毛利低的业务。

软件开发的毛利率最高，在50%左右，但是这部分业务的毛利率在持续下滑。2017年开始，公司对这部分业务量进行了控制。

运营服务的毛利率虽然低于软件开发，但是呈增长趋势。数字政通大力发展运营服务，其占比已经从2014年的17.40%提升到了2019年的52.00%。

系统集成的毛利率大幅下滑，从2014年的30.65%下滑了到了2018年的4.68%。为此在2019年公司将这部分业务减少到了1.5亿元，毛利率提升了7个百分点。

2014-2019年数字政通的毛利率分别为44.35%、39.44%、36.52%、35.15%、28.75%，经过数字政通的努力，2019年毛利率提升了4个百分点，可见公司业务调整成效初显。

三、但是存在一定风险

虽然净利润和毛利率在2019年回升，但是值得注意的是数字政通存在大额应收账款风险和商誉减值风险。

1、应收账款风险

2014-2019年公司的应收账款分别为3.64亿元、4.88亿元、6.83亿元、10.25亿元、10.67、11.6亿元，占营业收入的比例已经从2014年的66.74%增长到了2019年的92.25%。应收账款周转率也在不断下滑，说明数字政通存在大量的赊销，而且赊销出去的钱不能及时收回。这与公司的主要客户为政府有一定关系。

与应付账款相比，应付账款占营收比例也在提高，且应付账款周转率在下降，说明公司可以更多占用供应商的货款。但是应付账款2019年占营收比例只有25%，远低于应收账款的92.25%，占用的下游客户的资金远不能补充让渡给上游的赊销额。

2、商誉减值风险

另外，数字政通在扩大规模，不断新设和收购子公司，产生了商誉减值风险。

收购的公司主要是两家，一是2012年收购数字智通(当时叫汉王智通)。收购后数字智通的业绩持续下滑，自2017年下滑至700万元以下后，2018年净利润大幅下降由正转负。公司商誉也从4.68亿元减值到了4.41亿元，数字智通在2019年还没有恢复盈利，虽然子公司数字智通商誉只有0.27亿元，但是对于净利润只有1.3亿元的数字政通股票（300075）来说要警惕商誉减值风险。

二是保定金迪，自2015年开始数字政通连续三次收购，至2017年将金迪管线、金迪科技、金迪科仪彻底收入囊中。在数字政通的业绩中，金迪管线的重要性越来越突出，金迪管线在整个数字政通的净利润中占比已超50%。但是2019年金迪业绩承诺达成率为86.9%，没有完成业绩承诺。2020年能否有效完成业绩承诺还需关注。

四、总结

在5G和互联网的大力发展下，智慧城市行业前景广阔。目前数字政通专注于数字化城市管理，并切入了地下管网这样一个细分赛道，已经成为了细分领域的龙头。

公司的营收近年来表现还不错，与华为阿里建立了合作，并且随着公司调整业务聚焦，净利润和毛利率也开始回升。但是公司存在应收账款过高，商誉减值的潜在风险，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来能否收回应收账款，并在维持现有市占率的情况下开辟其他赛道提升公司竞争力，是公司未来成长的关键。（ty011）

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