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【天风Morning Call】晨会集萃20200813
机构研报精选 / 2020-08-13 08:44 发布
重点推荐
《固收|如何认识与理解央行行为逻辑？》 回溯过去三年，央行行为关注如下几个方面： 一、基本面央行主要关注PPI，根据央行重点关注的资金利率走势来看，当期央行应该关注PPI以及GDP平减指数更多一些。 二、中美关系方面，央行表示如果中美关系恶化会通过利率、准备金率等措施进行应对（以我为主）。从过去近两年的发展观察，贸易战所形成的预期差和避险因素是贯穿其中的主线。贸易形势的恶化在一定程度上促进了货币政策宽松以及利率的下行。中美利差方面，央行带有跟随性，认为正常情况下利率不能太低，量化来看中美利差（包括长端和短端利差）在80-100BP之间属于“舒适区间”。 三、货币政策同时关注金融市场，债市风险事件和权益市场波动，特别是权益市场。 四、央行的双支柱政策框架包含货币政策和宏观审慎政策两个方面，央行的宏观审慎管理主要关注金融周期和金融系统性风险。 
《金工|“成长因子”的未雨绸缪与分位点增速因子的提出》 成长因子通过高增速股票相对低增速股票的风险溢价贡献超额收益。负值效应与微利效应导致同比增速类因子刻画成长失真。实证证明负值效应与微利效应占比越高，失真现象越严重，同比增速类因子表现越弱。构建分位点增速因子，回避同比增速类因子负值效应与微利效应。负值效应与微利效应占比高企，同比增速类因子可能出现失真情形下，分位点增速因子表现出色，可为替代。基于分位点因子修正同比增速因子后，显著提高同比增速因子表现，各指数成分股多头增强效果尤为明显。 
《农业|粮食安全专题报告：种植产业链投资机会有哪些？》 1、农产品价格上涨，粮食安全重要性凸显。 2、保障粮食安全，投资机会几何？ 1）种业变革：农业“芯片”，粮食安全基石，转基因政策或加速。重点推荐：【隆平高科】（种业龙头转基因技术储备丰富，且持有杭州瑞丰25%的股权）、【大北农】（国内领先转基因育种企业）。 2）农资需求拐点：粮食价格上涨将拉动农资需求好转，重点推荐：行业龙头【新洋丰】。 3）农垦重要性提升：粮价上涨带来高盈利弹性。关注【苏垦农发】（经营质地优）、【北大荒】（国内最大商品粮基地，粮价上涨提升公司地租上调预期）。 4）糖：白糖进入去库存周期，糖价或迎来趋势性拐点。关注【中粮糖业】（国内糖产业龙头，产业链齐全）、ST南糖（年产糖近70万吨） 
买方观点 短期而言，当前中美升级成常态，客户重点关注国防安全、信息安全、粮食安全、能源安全、货币安全五个方向。对中长期而言，每一轮牛市都有其主线或者“成长故事”，在新冠疫情进一步催化全球政经环境变化之后，“内循环”将成为十四五期间中国经济发展最重要的方向。 内循环的实质变化是从原来的“出口-外汇-资本积累-城市化”变为“内需-国内统一市场-分配-扩大消费”和“产业链高级化-高附加值-全球分工”。中国将形成开放竞争有序的商品和要素市场，以安全高效为目标，实现产业基础高级化、产业链现代化，在消费、制造、科技、投资、服务等领域的内循环中找到投资机会。行业方面看好：军工上游，新能源汽车产业链，大消费，半导体和信创。 研究分享 
《非银|中国太保（601601）：董事会引入新力量，公司治理水平改善，下半年业绩改善可期》 董事会成员构成进一步丰富，预计治理结构更趋国际化、市场化。上半年业绩受疫情影响较大，预计后续负债端改善的动力较强。长期坚定转型的方向明确，判断转型效果有望于2021年初步显现。 董事会治理结构改善，负债端初步出现好转的信号，预计后续业绩短期与长期提升的动能兼备。目前公司A股、H股对应2020年PEV估值分别为0.64倍、0.46倍，估值处于历史低位，H股股息率高达6.2%，对长线资金的吸引力提升，给予“买入”评级。 
《传媒|华策影视（300133）：疫情下龙头优势体现，夯实核心同时加快生态布局》 上半年公司实现营业总收入11.1亿元，同比增长20.4%；归母净利润1.47亿元，同比增长352.8%；归母扣非净利润1.1亿元，同比增长198.4%。疫情的情绪下，影视行业再次遭受挑战，影视剧拍摄、影城运营等业务出现了阶段性停工停产的情况，华策依然能够持续输出精品内容，并在上半年利润表以及资产负债表指标上呈现良好表现，体现出龙头公司在精细运营、资金资源调配等方面的优势。 下半年公司在剧集上仍有丰富储备，同时在治理模式及生态布局上持续推进，一方面开启业务板块的公司化运营，通过共享股权形成二次创业的氛围；另一方面不断探索基于内容的衍生业态发展，有望开拓新的利润增长点。公司前期已披露非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过22亿元，未来将为公司夯实主业优势及加快生态布局提供资金支持。考虑公司中报业绩以及下半年项目进展，我们下调公司20-22年净利润至5.02亿/6.17亿/7.16亿（前值6.12亿/7.08亿/7.91亿），对应20-22年PE分别为30.0x/24.4x/21.0x，维持买入评级。 
《电子|工业富联（601138）：扣非业绩超预期，乐观看待下半年成长》 公司发布20年中报，实现营收1766.54亿元，yoy+3.60%，扣非归母净利润55.85亿元，yoy+7.70%。 20H1扣非业绩超预期，内部赋能显成效。20年公司成长逻辑不变：5G建设+换机潮+机壳ASP提升。中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。 预计公司20/21年净利润分别为221.48/257.47亿元，维持公司“买入”评级。 
《汽车|7月乘用车批发同比+7%，投资时钟已指向成长象限》 8月11日,乘联会发布数据：7月乘用车批发销量163.6万辆，同比增长7.4%，环比减少4.1%；零售销量159.7万辆，同比增加7.7%，环比减少3.7%；新能源乘用车批发销量8.3万辆，同比增长20.6%，环比下降3.0%。 淡季不淡，7月乘用车零售同比+8%。豪华车市场维持高景气，自主品牌改善明显。新能源汽车销量同比近一年来首次转正，高端化趋势延续。去库结束，迎接加库周期，对下半年车市保持乐观。 行业有望进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。（1）整车方面建议关注【长安汽车、吉利汽车、长城汽车A/H、广汽集团A/H、上汽集团】。（2）汽车零部件板块建议关注【常熟汽饰、天润工业、道通科技、拓普集团、银轮股份、科博达、福耀玻璃】等。（3）经销商板块建议关注【广汇汽车】。 
《建材|塔牌集团（002233）：价格表现超预期，分红提升投资价值》 公司披露2020年中报，报告期内实现营业收入27.99亿元，同比下降2.1%；实现归母净利润9.19亿元，同比增长31.15%；实现扣非后归母净利润8.29亿元，同比增长46.92%。 疫情消退，Q2量价齐升，业绩超预期。高分红，低负债，凸显投资价值。大湾区建设提振需求，支撑粤东区域景气度。 下半年景气度上升预期+产能扩张，上调盈利预测，预计2020-2022年公司归属净利润22.1亿元、24.1亿元、25.1亿元（前值21.3/21.9/20.4亿元），对应8月10日PE分别为8.8倍、8.1倍、7.8倍，给予“增持”评级。
公安备案号 51010802001128号