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【天风Morning Call】晨会集萃20200811
机构研报精选 / 2020-08-11 08:44 发布
重点推荐
《宏观|外部风险上升，金铜走势分化》 8月第1周各类资产表现：权益市场高位震荡，全周Wind全A上涨1.13%，成交量6.41万亿，成交量有明显回升。前期上涨较多的消费者服务、食品饮料回调；军工周涨幅17.62%，有色周涨幅5.71%。中债国债指数小幅下跌，信用债指数走平。 1、权益——外部风险（美股和中美关系）上升，震荡加大。 2、债券——经济持续恢复，债市超跌缓慢修复，流动性悲观预期修正。 3、商品——金融属性大于工业属性，黑色需求回暖，贵金属与有色出现分化。 4、汇率——人民币对一篮子货币有所调整，对美元依旧偏强。 
《轻工|欧派家居（603833）深度研究：内外兼修，尽显家居王者风范》 管理层传承航空制造经验，造就公司独特企业文化。竣工回暖带动行业复苏，中长期精装修趋势带动渠道分化。传统渠道精耕细作，新兴渠道模式优质。经销商团队在行业内规模较大。从均值角度看，欧派家居的经销商平均收入在行业前列。复盘汉森：定制家居企业的品牌建设之路。汉森零售属性强，龙头地位稳固，享受消费企业和核心资产的估值溢价。 预计2020/2021/2022年净利润分别为20.13、23.81、29.10亿元，对应PE30x、25x、21x。维持“买入”评级。 风险提示：需求端地产销售下滑、宏观疫情影响、产业链风险、全渠道布局推进速度不及预期。 
《军工|中直股份（600038）深度研究：中航工业直升机平台拐点已至，充分受益于航空装备高景气周期》 中航工业集团唯一直升机上市平台，深耕多年产品谱系全面。国防开支装备费用增长，直升机等航空装备有望进入高景气放量周期。直20首次亮相国庆阅兵，高性能直升机需求提升或带动公司加速排产。我们认为公司直升机业务将充分受益于我军航空装备升级换代，以直20为代表的新一代主战直升机有望在未来3-5年实现快速放量；从军品定价改革角度看，考虑到公司作为军方的单一采购来源企业，我们认为公司有望通过激励约束定价打开利润空间。 因此，维持2020-2021年营业收入188.80/233.79亿元，上调2022年营业收入由291.78亿元至296.4亿元，对应的归母净利润分别为7.09/8.79/11.13亿元，EPS预计为1.20/1.49/1.89元，P/E为54.65/44.05/34.78x。给与20年目标价为92.94元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；政策性风险；原材料短缺及价格波动风险等。 
买方观点 近期市场受中美科技、金融等方面摩擦以及国内货币政策边际收紧影响，市场整体处于震荡趋势，创业板表现弱于主板。展望后市，客户认为8月大盘仍将震荡整理，震荡整固后仍有望迎来一波金秋行情：从基本面角度看，出口数据持续回升，外需承压最严重的阶段已经过去；内需方面，7月PMI显示生产以及新订单强于季节性；钢铁、有色金属、建材等工业品价格持续走强，PPI见底回升。 配置方面，客户认为市场风格有望趋于均衡，顺周期板块有望迎来修复机会，主要包括建材、化工、工程机械等。但从产业周期来看新能源与科技板块中长期仍将继续看好，包括新能源汽车、光伏、信创、消费电子、半导体等板块。 研究分享 
《通信&电新|红相股份（300427）：屡获特殊客户大单，军工版图进一步延伸》 全资子公司星波通信连续签订重大合同。1、星波通信于2020年7月22日与特殊机构客户签订订货合同及科研外协研制/生产合同，合同金额为2.9亿元人民币；2、于2020年7月27日与特殊机构客户签订投产协议，合同金额为2.1亿元人民币。 星波通信屡获大单，2021年高成长确立。拟收购志良电子，进一步扩大军工版图。电力、铁路业务稳定增长。由于星波订单主要交付在2021年，志良电子尚未并表暂不考虑，下调公司2020年净利润3.38亿元至2.98亿元，同时上调公司2021年净利润由4.04亿元至4.72亿元，预计2022年净利润6.04亿元，维持增持评级。 
《机械&电新|先导智能（300450）：定增助力业务扩张，新接订单大幅增长，股价修复空间大》 今年7月先导智能申报非公开发行A股股票，增发数量为26,443.39万股，拟募集资金总额不超过25亿元，主要为多个项目进行融资。8月8日，公司根据深交所问询函内容做出修改，提交定向增发修订稿，明确资金用途和项目情况。定向增发数量及价格。订单有力支撑募投，积极培育新的利润增长点。 考虑到全球疫情影响，我们将2020-2022年归母净利润分别从9.54/13.30/15.94亿元下调至8.9/12.5/15.0亿元，预计公司在2020-2022年营收分别为52.80/68.8/78.8亿元，在现有市值基础上考虑增发不超过25亿，计算得到备考后市值相对于未来三年业绩的PE分别为49.6/35.4/29.6x，维持“买入”评级。 
《汽车|常熟汽饰（603035）：PE仅10倍的特斯拉供应商，迎戴维斯双击》 下游快速复苏，有望带动公司Q2业绩超预期恢复。稀缺的豪华车内饰供应商，受益汽车消费升级大趋势。切入“特斯拉+大众MEB+蔚来”供应链，卡位电动智能赛道入口。短期来看，随国内疫情逐步好转，公司下游核心客户一汽大众、BBA等龙头车企销量快速回暖，叠加高资本开支期结束，成本端改善，业绩有望反转向上。中长期看好公司品类扩张及新客户拓展，切入特斯拉、大众MEB、蔚来、理想等电动智能汽车产业链，成长空间打开。 维持公司2020年至2021年归母净利润预测为3.0亿元、3.9亿元，对应EPS为1.05元、1.37元，对应PE为13.0倍、9.9倍。维持6个月目标价21.4元（对应2020年PE为20倍），维持“买入”评级。 
《商社|中教控股（00839）：大手笔收购海经院，或开启新一轮并购整合》 13.56亿人民币收购海口经济学院及海口经济学院联属艺术学校60%股权，同时签订管理合同。海口经济学院拥有约4.4万名在校学生（截至2019年12月），包括高等教育学生4.2万余名，其中统招高等教育学生2.2万余名。海口经济学院加入后中教控股规模将扩大30%，在校生数将接近23万人。2018-2019年间，共有三所本科高校加入中教控股，而自加入中教控股以来，其各自无论在办学规模和办学质量上都有了显著的提升。 考虑本次并购，上调公司FY21盈利预测，由原来FY20-21调后净利分别为9.5亿元、12.6亿元上调为9.5亿、13.6亿；PE分别为32x，22x。给予买入评级。 
《医药|丽珠集团（000513）：拟分拆丽珠试剂于A股上市，拓宽融资渠道有望助力研发》 公告拟分拆丽珠试剂于A股上市。丽珠试剂专注于诊断试剂及设备，新冠抗体检测试剂盒带来业绩弹性。分拆之举有助于提升丽珠试剂的发展机遇与创新能力。 公司发布十年中长期合伙人计划，艾普拉唑系列、亮丙瑞林等持续放量，研发管线持续推进，考虑到新冠试剂盒以及抗病毒颗粒带来业绩弹性，2020-2022年净利润由之前的15.1/17.6/20.7亿元上调为17.1/19.6/23.5亿元，对应PE为32/28/23倍，看好公司已有产品的持续放量和创新药布局，维持“增持”评级。 《医药|凯莱英（002821）：Q2业绩超预期，降本增效盈利能力显著提升》 公司公告2020年半年报：实现营收12.66亿元，同比增长15.81%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长37.63%，归母扣非后净利润2.77亿元，同比增长36.82%，超市场预期。 临床阶段及商业化阶段均稳健增长，国内业务表现靓丽。持续推进打造创新药一体化服务生态圈。预计公司2020-2022年EPS分别为3.16、4.15及5.42元，对应PE分别为69、52及40倍。公司业绩有望持续快速增长，业务板块拓展思路清晰，公司基于小分子CDMO领域的竞争优势，逐渐延伸服务链条至核酸、多肽、多糖等化学大分子和生物药CDMO，以及临床研究服务等领域，看好公司打造创新生产一站式服务体系的发展前景，维持“买入评级”。
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