-
【天风Morning Call】晨会集萃20200805
机构研报精选 / 2020-08-05 08:55 发布
重点推荐 
《策略|走出7月阴霾——18大科技细分估值和盈利处于什么位置》 核心结论：科技板块在7月15日业绩预告截止日之前，整体表现不错，但是随着业绩预告利好短期兑现、中芯国际上市利好兑现、科创板解禁短期压力，导致7月下半月科技板块整体跑输较多，只有军工一枝独秀。向前看，8月科技板块有望借助中报窗口期，走出7月的颓势。从已经发布的中报预告来看，科技板块表现较为突出，根据日历效应，科技板块的估值切换也往往是在8月业绩窗口期提前上演。 推荐方向：7月，我们新增了对军工的推荐，而随后军工也成为7月科技中最亮眼的板块。不得不承认，短期军工的快速上涨有部分风险偏好提升和主题事件催化的贡献。但是，在国内大循环为主的基调中，优质上游企业的业绩已经开始抬升，可验证和可跟踪性都更强，是支撑军工机会长期化的重要基石，后续继续看好军工的主线。中报和三季报指引的窗口期，关注当前景气度较高的科技细分赛道：消费电子、半导体、5g和数据中心、游戏等。国内大循环的长期维度：看好国产化替代的三大主线——军工、信创、半导体设备。 
《有色|周观点：金价有望持续新高，重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升》 1．震荡上行，金价有望再创新高。重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长的黄金上市平台恒邦股份。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。 2．新能源拐点或将临近，重点关注钴价反弹。关注钴业三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。 3．短期反弹放缓，周期底部有望边际改善。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份等。 4．金属价格:金银大幅上涨。铅锌锡价格上涨。稀土价格震荡回升。钴价大幅反弹。 
《轻工|永艺股份（603600）首次覆盖：专业办公椅龙头，品类扩充&产能释放带来新增长》 行业短期拐点：疫情加速居家办公渗透，居家办公椅需求显著增加。行业长期趋势：中国为椅业制造大国，国内龙头企业将受益于出口集中度提升&专业办公椅国内持续渗透。行业出口集中度提升趋势明显，并具备持续提升空间。 率先布局越南，卡位海外稀缺产能，跨境电商更待发力。跨境电商业务拓展顺利，疫情影响海外消费购物需求从线下到线上转移，跨境电商业务或迎来发展机遇。办公椅和沙发收入规模持续提升，盈利能力提升，降本增效成果显著。公司核心客户稳定，受益客户业务增长，持续开拓海外市场新客户，完善产能布局，外销规模有望持续扩大。深耕内销大客户，线上拓展电商平台与直播渠道，线下推动渠道建设。 预计公司20/21/22分别实现收入30.13/36.27/46.15亿元（22.96%/20.36%/27.26%），净利润2.47/3.14/4.0亿元（+36.5%/26.7%/27.2%），给予公司2020年合理PE范围20-25倍，目标价格区间16.4-20.5元，目标市值区间49.5-61.9亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：贸易战疫情升级，汇率波动，原材料价格，新业务不及预期等 
买方观点 市场不会像之前那样快涨而是震荡上行。会议传递出的信息符合市场预期，疫情期间宽松货币政策退出市场已有所预期，随着经济逐步改善恢复，中美关系也会达到一个新平衡，市场下行空间有限。行业上，中报的基金仓位集中在景气赛道板块，主线还是科技、消费、医药。现阶段会更关注受益于经济修复的高端制造、建材、有色（贵金属）、化工新材料、汽车（整车）等。 研究分享 
《房地产|南山控股（002314）：多项融资方案降融资成本，REITs细则推动价值重估》 事件：为满足资金需求，拓宽融资渠道，降低融资成本，优化融资结构，南山控股发布公告：1）发行债权融资计划；2）发行中期票据和永续中票。3）发行资产支持证券。 点评：本次债权融资计划有利于公司拓宽融资渠道，有利于公司中长期资金的统筹安排和战略目标的稳步实施。此次中票和永续中票的发行将进一步拓宽公司融资渠道、优化融资结构和满足公司资金需求。全资下属公司宝湾保理利用商业保理应收账款进行资产证券化，有利于提高公司资产的流动性，缓解宝湾保理的资金压力，进一步拓宽宝湾保理的融资渠道，符合公司中长期战略发展的要求。 公司地产主业增长稳健，“地产开发+物流地产”双主业格局持续向好，近期公司资产证券化进一步降公司融资成本，盘活公司优质不动产，为今后接入公募REITs提供契机，未来有望逐渐加速资产周转速度。我们预计2020年公司业绩有望随资产证券化进度上升，公司20-22年归母净利润分别为11.3亿元、7.3亿元、9.1亿元，对应PE估值分别为11.09X、17.19X、13.82X。维持买入评级。 
《传媒互联网|富春股份（300299）：RO正式花落字节跳动，后者首款海外发行重度手游弹性可期》 7月31日上午发布《关于签署游戏代理发行协议的公告》，富春股份全资子公司上海骏梦、Gravity与字节跳动在香港关联公司Relaternity于7月30日签署协议，上海骏梦、Gravity授权Relaternity在港澳台及东南亚地区代理发行上海骏梦自研手游产品《仙境传说RO：新世代的诞生》。协议期为2年，到期可自动续展1年。Gravity也于7月30日发布公告确认签署与字节跳动的联合发行合约。 本次合作是富春股份研发的《仙境传说RO：新世代的诞生》将港澳台及东南亚地区的发行权交给版权方Gravity和字节跳动进行海外发行。公司19年游戏业务释放商誉减值风险；拥抱5G建设高峰期，通信+智慧城市EPC业务有望增厚业绩。 公司通信+智慧城市业务迎接5G、工业互联网等新基建周期开启；游戏业务方面，精品IP《仙境传说RO》后续游戏储备丰富，看好字节海外首次发行重度手游的弹性空间，此次合作的签署有望为公司业绩增厚，对标心动研发的《守护永恒的爱》，《新世代的诞生》有望突破30亿全球流水。上调公司盈利预测，20-22年净利分别为1.3亿/4.5亿/5.9亿，对应估值58x/17x/13x，给予21年目标估值25x，目标价16.25元，我们将公司列为“8月金股”，给予“买入”评级。 《传媒互联网|锋尚文化：打造一流文旅演艺全流程整体服务商》 居民消费结构逐步升级，政府积极出台促进文化创意产业发展政策，行业规模不断扩大，下游大型活动商演、旅游演艺、城镇景观与夜游经济市场应用前景广阔。 打造一流文旅行业全产业链服务商，公司营收与归母净利持续增长，在手订单13亿元，客户具备较高粘性，公司业务具有较好的成长性与可持续性。 核心技术优势+优质稳定的研发设计人员+丰富的项目经验与品牌影响力+全产业链运营资源整合优势共同构建企业护城河，公司核心竞争优势显著。 公司凭借国际化创意团队、卓越的创意设计能力、良好的市场声誉、强大的品牌影响力和全流程服务的经营模式，领跑演绎创意行业。公司发行价格为138.02元/股，对应的2019年扣除非常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为41.20倍。 
《通信|华体科技（603679）：智慧路灯项目各地开花，看好公司长期成长性》 公司7月22日公告，收到眉山环天贸易有限公司与眉山环天智慧科技有限公司及四川华体照明科技股份有限公司签订《采购合同》，中标金额1.6亿元。同时，据公司官方，公司参与的5G多杆合一智慧路灯研发生产基地将在安徽省蚌埠市高新区落户。 智慧路灯行业高景气，各地项目有望加速落地。智慧路灯未来发展空间大，当前各地处于加速规模建设阶段。5G新基建将为智慧路灯开辟广阔新市场空间，公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强，同时和设备商、运营商、互联网巨头积极合作，有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益，打开广阔成长空间。 预计公司2020-2022净利润为1.76/2.65/3.67亿元，对应2020年PE分别为23倍，维持“买入”评级。 
《电子|欧菲光（002456）：中报业绩符合预期，全年成长逻辑不变》 公司发布半年度报告，营业收入234.65亿，yoy-0.53%，归母净利润5.02亿元，yoy+2290.28%。 公司为国内光学龙头，5G时代具备β和α逻辑，触控出表聚焦光学主业，定增扩产持续加码高端光学，基本面向上盈利能力持续提升。股权转让+国资入股顺利缓解资金压力，坚定看好光学创新升级，持续推荐！ 中报符合预期，盈利上升强化龙头地位。光学行业迎来高景气度，龙头优势明显。指纹识别龙头企业，持续受益屏下指纹渗透提升。 考虑全球疫情影响，20-21年净利润预计为16.75、22.35亿元，维持“买入”评级。 
《医药|爱博医疗（688050）首次覆盖：眼科“新贵”，创新逐浪百亿眼科耗材市场》 研发主导，聚焦眼科耗材赛道，实力凸显。人工晶状体受益白内障手术渗透率的持续提升，高端产品进口替代空间充足。角膜塑形镜市场空间大，公司有望实现快速放量。眼科耗材领域市场增长至速度以及渗透率提升速度来看，行业的增长均较快。公司作为该领域的研发领军企业，产品竞争能力强，且成长性高。 预计公司2020-2022年归母净利润为0.82/1.28/1.93亿元，综合市值在323-334亿，目标价格307-318元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：带量采购、两票制等医改政策带来采购方式的改变；产品结构单一，市场竞争激烈；新产品研发上市不及预期；产品安全及潜在责任问题；全球疫情短期内无法结束等。 《医药|智飞生物（300122）：上半年克服疫情困难实现高增长，内外兼修开启发展新阶段》 公告2020年半年报：营收69.94亿元，同比增长38.80%；归母净利润15.05亿元，同比增长31.18%，整体业绩略超市场预期。经营净现金流4.00亿元，同比增长145.51%，经营质量良好。展望全年，公司有望在HPV带动下实现高增长，而EC试剂、微卡疫苗等自主大产品有望开启公司发展新阶段。 HPV疫苗持续高增长，自有产品完成优化升级。管线持续推进，公司将迎来自有大产品的收获期，开启发展新阶段。国内疫苗领军企业，内外兼修。 预计公司2020-2022年EPS分别为2.02、2.67及3.36元，对应估值分别为94、71、57倍。公司渠道、销售能力强，且不断拓展研发，推动新冠疫苗研发，产品储备丰富，EC、微卡疫苗开启公司新阶段。维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号