提起泸州老窖，你能想到什么？贝壳投研（ID:Beiketouyan）想到了“国窖香飘二十载，老窖传承数百年；你能品味的历史，国窖1573”等等广告词。

泸州老窖属于酒、饮料和精制茶制造业中的白酒细分行业，以专业化白酒产品设计、生产、销售为主要经营模式，主营“国窖1573”“泸州老窖”等系列白酒的研发、生产和销售，主要综合指标位于白酒行业前列。

一、泸州老窖近几年相关情况分析

营收及净利快速增长，其增长率均超20%。根据2015-2019年泸州老窖相关数据，可以看到，近5年泸州老窖营业收入和归属净利润快速增长，每年营业收入增速和归属净利润增速都超过20%。

这和公司品牌优势有很大关系。品牌是白酒企业的核心经营资源之一，公司品牌优势显著。 “国窖1573”是中国白酒鉴赏标准级酒品，也是享誉中外的高档中国白酒之一；“泸州老窖特曲”于1952年在中国首届评酒会上获得“四大名酒”称号，是浓香型白酒的典型代表，是唯一蝉联历届“中国名酒”称号的浓香型白酒，是中国白酒“特曲”品类的开创者。近年来公司成功构建了清晰聚焦的“双品牌、三品系、五大单品”品牌体系，国窖1573品牌提升和泸州老窖品牌复兴工程成效显著，品牌辨识度和含金量大大提升，浓香国酒、浓香正宗的形象渐入人心。

销售毛利率逐年增长，2019年达到80%，净利率稳步上升。销售净利率反映公司一元钱能赚多少。毛利率代表企业生产过程中直接获利的能力。2015-2019年泸州老窖的毛利率快速增长，从2015年的49%一直上涨至2019年80%。净利率也是逐年稳步上升，从22.7%上升至29.3%。这和公司战略理念分不开，2000年后，随着公司管理层逐步趋于稳定，公司战略理念、经营效率等都得到了显著改善。2001年公司将基于明代酿酒窖池群所推出的高端产品最终定名为“国窖1573”，定位为“高端商务第一用酒”。至此，公司走上重返白酒行业第一梯队之路。

公司酒类分层，满足群众对不同价位酒的需求。虽然不同价位酒毛利不同，对公司整体毛利率有所影响，但是泸州老窖仍然致力于酿造不同品质白酒，提倡健康生活。并且率先打造“有机高粱种植基地”，建立并完善有机、质量、安全、环境、测量、能源六大管理体系，同时搭建起国家固态酿造工程技术研究中心、国家酒检中心、国家博士后工作站等八大科研平台，全力研发不同价位酒，满足市场需求。

ROE拆解见分晓。从泸州老窖ROE拆解情况可以发现，公司近几年基本维持周转率不变，小幅增加负债，追求高端品质，大幅提升销售利润率从而实现公司快速增长。总资产周转率表示一年中公司总资产周转的次数。权益乘数是反映公司借债多少的指标，权益乘数越大，负债越多。泸州老窖持续优化渠道库存，使市场价格更趋良性，完成由“费用推力”向“品牌拉力”的根本性转变；品牌复兴硕果累累，营销模式顺利定型，公司品牌覆盖率不断扩大。泸州老窖坚定踏上品牌复兴、价值回归之路。 

二、行业内对比

泸州老窖毛利率逆势提升，超越其他酒企。对比2017-2019年口子窖、古井贡酒、五粮液、山西汾酒和泸州老窖的毛利率，可以发现泸州老窖毛利率在2017年落后于口子窖和古井贡酒，在2018年仅落后于古井贡酒，在2019年毛利率直接甩开古井贡酒。在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来较高的毛利率说明了泸州老窖的市场认可度和该企业有较好的盈利能力。

三、总结

通过对泸州老窖分析，贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现泸州老窖近几年营收及净利快速增长，其增长率均超20%。根据2015-2019年泸州老窖相关数据，可以看到，近5年泸州老窖营业收入和归属净利润快速增长，每年营业收入增速和归属净利润增速都超过20%。销售毛利率逐年增长，2019年达到80%，净利率稳步上升。2015-2019年泸州老窖的毛利率快速增长，从2015年的49%一直上涨至2019年80%。净利率也是逐年稳步上升，从22.7%上升至29.3%。公司酒类分层，满足群众对不同价位酒的需求。从泸州老窖ROE拆解情况可以发现，公司近几年基本维持周转率，小幅增加负债，追求高端品质，大幅提升销售利润率从而实现公司快速增长。在行业内对，泸州老窖毛利率逆势提升，超越其他酒企。泸州老窖通过建立自己的品牌，优化管理结构，实现快速增长，近几年毛利率一直上升，说明有很大发展空间。（ty013）