4月，电子游戏三大巨头之一任天堂（Nintedo）被爆出安全漏洞，多达30万名玩家帐号被黑客入侵，玩家的姓名、电邮、生日和居住地等隐私均遭到外泄。

随着云计算、物联网与传统企业的结合，数据资源变成了企业的重要资产。近年来，网络病毒、数据泄露等网络安全事件层出不穷，网络安全受到越来越多关注。从年初开始到现在，网络安全的龙头深信服股价已经翻了一倍，深信服是否能守护我们的数据安全？

一、网络犯罪频发，深信服扩大研发投入

随着企业数字化的不断发展，网络安全已经成为了一个大问题，2018年全球因网络犯罪造成的损失达15000亿美元，较2014年的4450亿美元增长了237%。为了解决网络安全问题，各大公司开始从硬件、软件、运维过程等多个方面加强网络安全管理。

2018年我国网络安全行业的市场规模为495.2亿元，同比增长20.9%，而同期全球网络安全市场规模为1269.8亿美元，同比增速为8.5%。相较于全球市场，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来我国网络安全行业的市场规模占比较小，但增速更快，未来具有巨大的发展空间，预计2021年我国网络安全的市场规模超过900亿元。

网络攻击方式不断创新，变得越来越难以识别，面对日益严峻的安全态势，深信服不断加大研发投入。

2016-2019年公司的研发投入占营业收入的比例分别为25.47%、19.82%、24.16%、24.86%，2019年研发投入增加了46.45%，超过了营业收入增长率。截止到2020年3月31日，公司累计申请的国内外专利近1500件，累计获得的国内外专利授权近400件。

凭借强大的研发能力，深信服已经在安全硬件的几个细分领域占据了绝对优势。

网络安全涉及的领域很多，主要分为安全硬件、安全软件、安全服务，而每一大类产品包含众多的细分市场，由此也催生了众多网络安全企业，行业市场集中度不高。在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来深信服进入行业较早，已经在安全硬件的几个细分领域占据了绝对性优势：

1、在超融合市场以15%的市占率排名第三；

2、在虚拟专用网以30.6%的市占率排名第一；

3、在安全内容管理领域以25.5%的市占率排名第一；

4、在统一威胁管理领域以14.1%的市占率排名第二。

有着强大的研发能力，在多个领域市占率居前，深信服的经营业绩稳定增长。

2016-2019年公司实现营业收入分别为13.19亿元、17.5亿元、24.72亿元、32.24亿元、45.9亿元；实现净利润分别为3.3亿元、2.58亿元、5.74亿元、6.03亿元、7.59亿元。营业收入增速越来越快，2019年同比增速为42.35%，虽然净利润的增速比营业收入增速低，但是也是稳定增长的。

二、深信服地位优势明显，但是毛利率却不断下降

虽然公司的营收和净利润在稳定增长，但是公司近年来毛利率却不断下滑。2015-2019年深信服的毛利率分别为80.80%、78.66%、75.50%、73.32%、72.19%，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来虽然深信服的毛利率高于行业平均水平，而且同行业的启明星辰和绿盟科技的毛利率也呈现下滑趋势，但是深信服的毛利率显然下滑速度更快，已经有被绿盟科技超越的风险。说明网络安全的行业竞争正在加剧，深信服的产品竞争力正在不断下降。

深信服毛利率下降的第一个原因是行业竞争的加剧。

虽然深信服在虚拟专用网、安全内容管理、统一威胁管理领域已经处于行业龙头地位，但是网络安全细分领域众多，公司在其他细分领域优势并不明显。除了传统网络安全企业外，部分IT企业和互联网巨头对网络安全行业的投资和兼并活动也非常活跃，例如，华为、阿里、腾讯等都有投资，随着市场新进入者的竞争加大，总的来看行业整体毛利率有下降风险。

第二是因为深信服的营业成本增速高于营业收入增速。

2016-2019年深信服营业成本同比增速分别为47.43%、62.47%、41.91%、48.49%，营业收入同比增速分别为32.70%、41.28%、30.41%、42.35%，营业成本增速高于营业收入增速。

其中，原材料在营业成本中占比高达80%，而深信服的前五大供应商占比为53.49%，一般来说供应商集中度较高说明公司对上游企业依赖程度较大，使得公司的议价能力弱，无法转移成本。另外，公司对下游企业也不能通过提价来扩大营业收入，这使得深信服的毛利率难以改善。

另外，深信服的人工成本、制造费用和服务成本增长更快。2019年公司的人工成本、制造费用和服务成本同比增速分别为100.09%、86.53%、84.82%，增长速度远高于营业收入的增速（42.35%）。人力成本存在一定的上升压力，同时，制造和服务等方面的投入也在增长，如果未来无法有效地管控成本投入，可能对未来的业绩增长带来一定压力。

三、总结

深信服作为行业超融合领域仅次于华为、新华三的网络安全龙头企业，有关网络安全的业务建设已经比肩国际企业。公司与微软、因特尔、腾讯、阿里等众多公司都有合作，为中国联通、中国移动、浪潮信息、中兴通讯、工商银行、恒丰银行、比亚迪等众多知名企业提供服务。虽然面临的行业竞争在不断加大，毛利率有下滑风险，但是相信凭借优秀的客户资源和强大的研发能力，公司未来发展令人可期。（ty011）