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【天风Morning Call】晨会集萃20200728
机构研报精选 / 2020-07-28 08:48 发布
重点推荐 
《宏观|7月第5周资产配置报告——权益分歧加大，债市预期修复》 7月第4周各类资产表现：权益市场在经历了连续反弹之后，周五（7月24日）再次大幅下杀。全周Wind全A下跌0.72%，成交量5.92万亿，量能较前两周有明显下降。其中食品饮料、金融、TMT继续领跌；军工异军突起，周涨幅8.34%。中债国债指数继续反弹，涨幅较第3周有所提升。信用债紧随其后，本周五连阳。 7 月第 5 周各大类资产性价比和交易机会评估: 1.权益——分歧进一步加大，情绪明显降温，中美关系非主要矛盾，关注美股泡沫晚期表现。 2.债券——反弹兑现但仍然超跌，流动性预期大幅修复，开始定价经济复苏斜率放缓。 3.商品——金融属性大于工业属性，黑色需求转弱，黄金震荡偏强。 4.汇率——对一篮子货币震荡，人民币兑美元震荡偏强。 
《建筑|装配式PC工厂研究方法论--基于ROIC的系统化分析框架》 本文将净利润和投资情况综合考虑，选取 ROIC（投 资回报率）作为评价 PC 工厂的核心指标。把握重点：产能利用率是提升效益的中坚力量。逐一击破：拆解成本结构，多维度分析内在差异。见微知著：紧盯辅助活动，盘算期间费用占比。粗中有细：拆解资本预算，平行比较多种投资策略。拆解ROIC的增长引擎：投资→周转率→净利率。 我们继续推荐冉冉升起的港股装配式“新星”远大住工（02163.HK）；中国建筑国际（03311.HK）作为硬派国企，目前也走在装配式行业前列；筑友智造科技（00726.HK）则具备全供应链优势、信息化程度高，同样建议投资者给予关注。 
《有色|周观点：贸易摩擦再起，黄金价格逼近历史新高，继续推荐贵金属》 1、贸易摩擦再起，实际利率进入下行通道，贵金属有望突破历史新高。 2、全球经济进入弱苏周期，基本金属需求边际改善。铝消费终端持续发力，电解铝单吨利润再度修复，全年业绩有望实现较大改善。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份、天山铝业等。 3、新能源拐点或将临近，重点关注钴价反弹。中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。龙头有望充分受益。关注钴业三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。 
《汽车|一文看透汽车景气现状》 6月乘用车环比正增长，V型反转趋势延续。7月乘用车销量同比有望转正，对下半年车市保持乐观。 车市复苏进度有望加快，下半年起汽车板块整体盈利能力有望探底回升，汽车板块的估值有望迎来修复。整车板块重视龙头车企的业绩弹性，建议关注【吉利汽车H、长城汽车A/H、广汽集团A/H、长安汽车、上汽集团】； 零部件板块：①把握内需复苏带来的业绩向上拐点，建议关注【华域汽车、新泉股份、拓普集团、常熟汽饰、宁波华翔、保隆科技】；②把握龙头成长的长线机遇，建议关注【岱美股份、爱柯迪、精锻科技、科博达、敏实集团、福耀玻璃、玲珑轮胎】； 电动车板块推荐深度绑定中国大众MEB产业链的供应商【精锻科技、均胜电子、德赛西威（计算机组覆盖）】，大众电池壳供应商【敏实集团】，热管理组件供应商【三花智控（家电组覆盖）】，高压电气系统组件供应商【宏发股份（电新组覆盖）、得润电子、科博达】。 重卡高景气，继续看好【潍柴动力、中国重汽H、威孚高科、一汽解放】。 
买方观点 近期中美互关领事馆成为了中美摩擦新的变量，区别于贸易战和华为事件，互关领事馆事件本身已经上升到了政治层面。但是从目前来看，中美实质性脱钩，甚至出现热战概率非常低，一方面中国仍在正常进口美豆，表明中美政府仍在维持第一阶段贸易协议的政治默契。彭佩奥的讲话周末虽然大范围的传播，但是周一军工股依然出现调整，表明市场其实根本不担心中国周边出现战争的风险。因此判断目前的调整仍然是由基于情绪面的正常回调，经济内循环仍将是未来市场的中期主线。考虑到偏防御的消费和医药短期涨幅较大，且估值偏高，同时基金二季度持仓边际上已有松动的迹象，认为消费和医药短期已接近尾声。而科技股先于市场调整，市场认为中兴国际上市之后，短期没有催化剂。但是随着苹果新机三季度推出以及今年三星积极在全球积极扩张市场份额，可积极关注消费电子。同时中期依然持续看好军工板块，战斗机、无人机、防务资产以及导弹将是市场主流方向。 研究分享 
《机械|周观点：通用自动化持续复苏，关注细分行业龙头》 工程机械：6月挖掘机销量继续超预期，内销增速高达63%。工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工； 检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测（业绩预告超预期）、安车检测、广电计量； 锂电设备：投资逐步恢复上行，国产替代、技术领先、绑定大客户的设备供应商将深度受益下游扩产，关注先导智能、杭可科技（受益孚能IPO发行并获得戴姆勒入股）、诺力股份（本周超跌），受益标的赢合科技。； 近四个月制造业PMI均位于荣枯线以上，通用自动化面临制造业复苏，激光需求淡季不淡，关注杰普特（4月已出行业深度）、柏楚电子（本周超跌）、锐科激光。 《机械|浙江鼎力（603338）：中报预告符合预期，臂式新品放量有望开启新一轮双击》 中报预告符合预期，Q2国内高空作业平台销量高增长。国内市场低渗透度高成长性，公司臂式新品放量在即。头部租赁商加大采购力度，下半年出口有望迎来边际改善。租金降低利于租赁商开拓新的应用领域，机器换人，鼎力间接受益。 考虑到公司半年报业绩，下游客户宏信等持续加大采购，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为10亿（前值9.24亿）、13.6亿（前值12.85亿）和17.6亿（前值16.8亿），维持“买入”评级！ 
《食品|周观点：理性看待板块回调，稳定性还看食品饮料，Q3关注白酒行业》 食品饮料整体下跌。高端市场价格坚挺，厂家参与调控渠道库存低。再次重申白酒短期波动不改白酒行业长期景气向上趋势，坚定看好行业发展。基础调味品强刚需属性凸显，中报季放大业绩稳定性。啤酒基本面拐点逐步验证，行业性机会持续强化。食品行业继续看好全年业绩向好且长期发展情况乐观的细分领域龙头。乳制品板块各企业Q2或迎来业绩改善。奶粉方面，在本土化方面更具优势的高端化国产品牌将逐步打开高端市场，逐步实现国产替代。 高端白酒持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖；次高端方面，首推口子窖、今世缘，关注洋河、舍得。基础调味品建议关注天味食品、安琪酵母，啤酒推荐青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒，食品推荐桃李面包。乳制品重点推荐新乳业、燕塘乳业以及光明乳业，建议继续关注伊利股份和蒙牛乳业、妙可蓝多。奶粉继续坚定看好中国飞鹤、澳优。 
《轻工|海顺新材（300501）药包龙头厚积薄发，利润拐点显现》 公司专业从事直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售，近年来通过纵横向收购兼并拓展业务范围，完善产业链，丰富产品结构。行业规模破千亿，集中度或加速提升。 上市以来，不断通过内生外延双向发展进行产业内的横向、及纵向整合。随着公司持续优化被整合公司，且加强与总部的协同管理，我们认为，未来公司整体净利率或持续提升。医药包装行业技术壁垒要求较高。 海顺不断加强其研发能力，夯实其核心竞争力。2017-2019年公司研发人员占比始终保持在13%以上。2017-2019年整体研发费用率均保持在4%以上。近5年公司前五大客户收入呈现向上趋势，带动公司业务稳健增长。在老客户增长的同时，公司亦注重控制单一客户占比过高风险，近五年来，公司前五大客户收入占比持续下降。彰显了其不断开拓新客户的能力。 我们预计20-22年净利润分别约1.1/1.5/2亿元，对应PE44/31/25x，首次覆盖给予“买入”评级。 
《医药|全球的期待，新冠疫苗谁将拔得头筹？——疫苗行业深度报告系列二》 全球全力推进新冠研发，国内多路径同时推进，最快产品结果有望在四季度揭晓。新冠疫情为企业带来新技术布局时机，重点关注疫苗行业优质公司。我们认为在监管强化、国产大品种驱动等多重因素的推动下，我国疫苗行业进入黄金发展期，优质企业的优势、稀缺性将进一步体现，二季度以来重点品种批签发表现强劲，行业恢复快速增长，新冠疫情有望加大居民预防保健意识，大幅提升接种率，新冠疫苗的研发为各个企业带来新技术、平台良好布局时点，推荐沃森生物、智飞生物、康泰生物、华兰生物、长春高新等，建议关注康希诺生物、西藏药业、复星医药等。
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