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【天风Morning Call】晨会集萃20200727
机构研报精选 / 2020-07-27 08:44 发布
重点推荐
《策略|市场的症结：增量资金取决于什么？货币会否收缩？》 对于A股市场整体格局的判断，当前的症结在于：后续是否还有足够的增量资金跟上。 1、近期市场担心货币政策边际收缩，向前看，未来半年，央行再进一步大幅收缩的可能性已经非常小。 2、但央行收缩货币的过程中，股票市场主要增量资金不像14-15年来自银行间市场，因此虽然债券暴跌，但股票震荡上行。 3、3-6月信用大幅扩张，推动了部分信贷资金从实体向股票市场的外溢，是本轮重要的增量资金。 4、对于后续市场的增量资金，最重要的不是货币政策，而是对信贷资金违规入市的清查力度和信用周期的方向。 5、预计下半年信用周期走平，情绪大起大落之后，仍是少部分公司的牛市。 6、具体到配置上我们维持前期观点：（1）战略上，长期市场风格难以扭转，继续关注一个中心（基础设施）：【5G&数据中心】和三个基本点（渗透率大概率提升）：【新能源车、无线耳机、国产化替代（军工上游、信创、半导体设备）】。（2）战术上，下半年少部分公司的牛市会更加均衡，推荐具备α属性的周期类核心资产。 
《金工|全A指数风控信号已至触发边缘》 市场均线距离扩大至14.53%，市场继续处于上行趋势格局。在我们的择时体系下，当市场进入上行趋势格局，我们体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，经过连续两周的调整与震荡，市场赚钱效应指标大幅下降，截至周五，赚钱效应指标降至0.16%，处于风控指标触发边缘。一旦转负，在目前的估值水平下，意味着需要降低仓位至中等水平。 风格与行业选择上，根据天风量化two-beta风格选择模型和动量效应模型，板块配置建议继续关注医药电子以及券商。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品维持权益仓位80%，一旦触发风控信号，建议减仓至50%。 
《食品|口子窖（603589）公司深度：低调的奢华，精粹酒质与稳固渠道的比翼升级》 安徽白酒龙头企业，口子窖在此轮白酒复苏中稳扎稳打，品牌和渠道建设稳步推进，遇强敌而不乱，厚积待薄发。经销模式与公司风格高度契合，大商模式不是一成不变，而是与时俱进。省外稳步增长得益于综合竞争力提升。精粹酒质是立身之本，产能扩张只为腾飞蓄力；扛起兼香白酒大旗，好的产品总有机会四里飘香；居安思危大兴土木，一杯好酒看未来百年；产品结构逐步完善，安徽的消费升级暂无天花板。 消费时钟的第三阶段，需要的是真藏实窖，省内竞争加剧，口子窖主动调整迎战，行业进入存量竞争下，名优酒企持续收割市场份额。根据近期渠道调研以及下半年展望，EPS分别为2.90/3.35/3.84元，给予公司“买入”评级。 风险提示：渠道改革不及预期，省内竞争加剧，人均可支配收入增长缓慢，政策风险，食品安全风险等。 
《商社|紫光学大（000526）首次覆盖：股权理顺，结构改善，期待腾飞》 学大创始人成第一大股东，公司股权理顺。三大业务群组彰显特色，三大优势巩固地位。我们认为紫学未来盈利能力有很大的提升空间，主要依据包括： 1）小班组占比不断提高，有效优化公司收入结构； 2）股权变动后学大与紫学关系更紧密，股权治理理顺，净利率提升； 3）公司关联借款有望通过定增解决，财务负担将大大降低； 4）疫情客观上刺激线上教学发展，激活学大网校业务。我们给予学大教育2021年45-50xPE（略高于行业平均），则对应目标市值90-100亿，对应目标价93.56-103.95元，给予“买入”评级。 风险提示：疫情带来的风险，国家法规及政策调整带来的风险，资本追捧及在线教育的兴起带来市场竞争加剧的风险，管理团队和师资队伍流失的风险，运营成本上升的风险，估值针对核心业务存在高估的风险，非公开发行可能无法顺利实施，公司债务风险。 
买方观点 市场大幅回调，但在经济数据持续好转的状态下，指数层面继续下跌的空间不大，当前密切关注政策走向和外围环境变化情况。在板块布局上，可重点关注顺周期行业中的地产后周期消费、如家电、轻工、建材；低估值的金融和建筑板块等；对于前期涨幅较大的消费、医药和科技板块，需要考察成长质量和赛道情况，结合估值做出判断选择。 研究分享 
《传媒互联网|周观点：市场波动持续中，围绕业绩把握核心龙头》 上周绩优股和基本面边际改善略强。外部冲突降低短期风险偏好，弹性公司波动较大，我们继续看好财报季绩优公司及高景气赛道龙头公司回调中的投资机会，对于在线消费&5G相关主线推荐观点不变（游戏、在线券商、视频、电商）。 其中游戏行业ChinaJoy本周末召开；市场交易量仍保持单日过万亿，东财代表在线券商持续受益。电影板块前期提示复工催化兑现，截止7月24日，全国已有4315家影院复工，复工率38%，本周累计票房7291万，后续继续关注行业修复力度。 
《机械|圣阳股份（002580）首次覆盖：铅酸老牌企业，转型布局动力锂电》 铅酸电池老牌企业，收入规模稳中带增。电池产品广泛应用于备用电源、储能和动力电源领域。 备用电源领域，公司长期服务三大运营商和电网电厂，并且加力渠道建设，2019年新增授权100余家高级和认证合作代理商。 储能领域，公司推出并网户用锂电池储能系统、通信基站铅-锂混合供电系统、储能型UPS高压锂电池系统等新产品，成功参与了多个储能项目。 动力电源领域，公司产品成功配套林德、丰田、力至优等多家高端叉车制造商和销售商，市场占有率和品牌知名度稳步提升。 2020、2021、2022年公司每股eps分别为0.06、0.08、0.09元，对应PE分别为99X、71X、66X。我们采用电池类龙头公司进行估值对比，取万得一致预测（180天）作为可比公司的PE，当前可比公司估值平均PE为50X，首次覆盖给予公司“持有”评级。 风险提示：铅价格上涨风险，汇率波动风险，疫情持续风险，环保风险。 
《环保公用|周观点：国家管网资产加速划拨，释放什么信号？》 管网资产加速划拨，我们认为上游供给、中游投建动能增强，但下游管输成本走势仍待观察。管网公司的成立形式上剥离了上游开采进口与中游管输的绑定，上游开发进口主体及渠道多元化趋势渐为明晰，供给增长动力支撑渐强，建议关注【新天然气】、【蓝焰控股】以及【广汇能源】。 目前我国天然气挂管网里程较目标值仍有差距，管网公司成立后意在形成“全国一张网”，中油管输建设有望加速，建议关注【金州管道】【中油工程】等。 
《家电|周观点：周度线下数据回暖，北向资金大幅流出——W29周观点》 根据奥维周度数据显示，线下方面除空调外，白电和厨电品类销额同比转负为正，空调环比降幅有所收窄。其中洗碗机和冷柜销额同比为两位数增长，分别为40.7%和17.2%。本周北向资金合计流出247.51亿元，其中沪股通资金净流出156.08亿元，深股通资金净流出91.43亿元。本周活跃个股统计中，格力电器位列前十大买入个股的第四位，净买入5.64亿元。 个股方面，推荐新宝股份；受益于近期天气转热、原材料价格上升以及新品切换的美的集团；推荐估值偏低，下半年受益于地产后周期，预计现阶段贸易战对行业外贸订单影响较小的老板电器；各地混改继续推进，海外电视业务发展较好，估计中报业绩也有较好增长的海信视像；预计手持洗地机放量带动公司整体业绩增长的科沃斯；逐步兑现产品改革的飞科电器。 
《医药|片仔癀（600436）：投资控股龙晖药业，获得安宫等品种有望增厚业绩及提升效率》 公司公告以自有资金累计约4,447.59万元，向龙晖药业有限公司进行出资控股，并取得龙晖药业51%的股权。出资控股龙晖药业有利于丰富公司的产品管线，对公司布局传统中药名方起到积极作用，促进公司“一核两翼”战略发展。获得安宫等经典名方中药，有望丰富管线并实现原料协同提升效率。 预计公司2020-2022年EPS分别为2.85、3.58、4.45元，对应PE分别为66、53、43倍，公司控股龙晖药业纳入经典品种有望增厚业绩并进一步实现原料协同，提高效益，公司2020年继续开拓渠道推动片仔癀销量增长，提价有望增厚业绩，日化的贡献逐渐增长，成为增长新引擎，我们看好公司持续的发展，维持“买入评级。 
《轻工|周观点：外销家居持续兑现前期拐点逻辑，看好造纸旺季提价持续性，本周专题：出口家居行业拐点显现》 轻工纺服板块推荐 1、出口为主，细分领域龙头【梦百合】【麒盛科技】，建议关注办公出口类【捷昌驱动】【乐歌股份】【永艺股份】【恒林股份】； 2、内销Q2率先恢复，外销持续复苏的【顾家家居】建议关注【敏华控股】。内销家居板块：竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。国内可选消费从4月起全面复苏。工程端受疫情影响较小，4月份增速显著提升。短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。地产商定增加持，挖掘工程板块潜力。根据公开年报显示，碧桂园在定增入股前已经是帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴工程端主要的客户，而战略入股的方式提升了工作效率，优势互补，强化供应链上的合作关系。推荐【江山欧派】【惠达卫浴】；关注【海鸥住工】。 
《建材|周观点：持续看好消费建材的产业资本逻辑，关注中国建材水泥资产重组的投资机会》 消费建材：本周部分上市公司修改18个月战投定增，对消费建材股价产生冲击，我们认为地产系产业资本的战投认定尚未有正式答复，而且即使受阻产业链的深度合作趋势不会改变，我们持续看好产业链深度合作对消费建材细分龙头基本面的积极作用。继续长期推荐帝欧家居（轻工组联合覆盖）、蒙娜丽莎、江山欧派（轻工组联合覆盖）、东方雨虹、科顺股份、亚士创能、三棵树、永高股份等，重点关注帝欧家居、科顺股份、永高股份。 水泥板块：基本面方面，强降雨天气基本结束，下半年灾后重建和赶工叠加，有望价量齐升。龙头可选择周期核心资产海螺水泥，区域上推荐西北（甘肃、新疆）和江西市场，区域景气超市场预期。组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青。此外，本周天山股份宣布拟收购中国建材水泥板块资产，寻求板块整体上市，可关注港股中国建材、宁夏建材、祁连山、万年青以及中国巨石、中材科技。 
《钢铁|周观点：梅雨季节逐渐消退下游需求小幅恢复》 梅雨季节已过下游需求小幅恢复。随着国内疫情形势向好，各行各业正有序复工复产。 下游需求的加速复苏使得钢材中长期需求迎来上行期，整体来看，梅雨季节已过，下游需求小幅恢复，但短期警惕南方高温对下游需求造成的影响。 中长期看，我们仍维持较好的需求强度的观点。推荐标的：甬金股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。
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