■明确提示Q3具有配置价值，军工板块仍不算泡沫化

此前我们明确提示军工Q3具有配置价值，主要由于战斗机和导弹等在“十四五”期间需求显著增加、行业基本面稳健增长且未来或加速、估值处于相对底部、机构配置仍较低以及市场乐观氛围助推等因素。上周中航沈飞周涨幅61%，带动中证军工指数周涨幅18%，考虑到板块内部多数标的增速与估值仍匹配，我们认为至少目前为止军工板块仍不算泡沫化。

■军工行情或进入第二阶段，向有基本面、估值尚未泡沫化标的扩散

在军工第一阶段，因战斗机、导弹需求放量等产业链信息驱动，中航沈飞等龙头标的表现突出，且龙头标的上涨推动板块估值中枢上移，此类标的或仍有空间，但向上涨幅度明显缩小。当前位置应更多关注具有优质基本面的且最近涨幅不大的标的，尤其部分增长确定的信息化及新材料方向具有长期配置价值，且考虑到最近上涨幅度不大，存在补涨空间。

■新材料仍重点关注碳纤维及复合材料产业链

军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，供给端竞争格局较好，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，需求端由于主战机型放量且新材料应用占比不断提升，规模效应显著，带动单位成本不断下降，因此毛利率逐步提升且兑现至利润，并具有向民航、风电、压力容器等民用市场拓展的可能。其中中航高科在产业链关键位置几乎处于垄断地位且一季报突出，光威复材在沪深港通持股比例不断上升已占到总股本的3.80%，重点关注【中航高科】，详见相关报告。其他产业链上的标的有【光威复材】、【中简科技】等。

■国防信息化建设或是十四五期间的发展重心

在装备更新换代频次加快快及国产化替代的推动下，相关标的成长性突出，但细分方向较多，其中军工国产化替代需求最为迫切，或是最先能兑现到利润的方向，自2018年8月美国新增对中国44家军民通用型技术较强的军工企事业实施出口管制以来，国内已经开始系统梳理高端器件的替换可能及具体方案，国产化替代有望加速，以深圳国微为代表2019年已经体现到收入利润。此外，由于军工与多数工业级应用场景类似均要求高可靠性等，军工技术和产品具有在民用领域外溢的可能性，从而打开相关公司成长空间。作为TMT在军工板块的映射，军工板块内部不少标的估值仍处于相对底部，且考虑到下半年的估值切换或仍具有向上空间，重点关注【航天发展】、【亚光科技】、【睿创微纳】、【七一二】等。

■第一阶段以中航沈飞为主，第二阶段重点关注新材料及信息化方向

第一阶段【中航沈飞】等为代表，预期未来基本面增速加快，短期获得很大涨幅，但没有出现估值泡沫化，对板块其他标的估值会有带动作用。第二阶段建议重点关注【中航高科】、【航天发展】、【航天电器】、【中航机电】、【亚光科技】、【北摩高科】等。