重点推荐

《固收|天风总量联席：风险偏好能否持续强化？》

1.宏观：风险可能来自哪里？2.策略：当前创业板换手率已持续8个交易日在5%左右徘徊，创业板综指涨幅则达到12.5%。在没有外力打断的情况下，大概还会持续一段时间。3.固收：（1）利率核心问题仍是货币政策。（2）配置的核心看负债。4.金工：在趋势力度不断加强的过程中，顺大势逆小势将是踏空资金的上车时机，当前的大格局是上行趋势格局（顺大势），如若中途调整将是踏空资金的上车机会（逆小势）。5.银行：富国银行—零售标杆银行的高光与平凡。6.非银：6月金融数据表现高于市场预期，信用环境延续宽松，预计权益市场表现将继续提振，坚定看好非银板块投资机会。7.地产：上周房地产市场销售持续修复，市场需求充沛。下半年伊始，在疫情影响逐渐消退、整体市场基本复苏的背景下，杭州、东莞、宁波三个热点城市相继收紧房地产调控政策。

《策略|情绪大起大落后，还是少部分公司的牛市》

1、短期维度，从换手率超过5%的经验出发，创业板泡沫化的趋势还将延续，但后续要对可能打断泡沫化趋势的因素保持警惕。2、7月初以来，虽然低估值板块出现异动，但高景气方向仍然有很强的超额收益。但是随着业绩预告强披露截止日的结束，市场开始对一些国内外的利空因素变得更敏感，加速了市场的下跌。3、全面牛市有赖于低估值板块的估值全面抬升，市场仍然会回到公募基金和外资作为主力增量资金推动的少部分公司的牛市。4、从目前已发布的中报预报中，医疗器械、消费电子、半导体、饲料、车联网、数据中心、工业互联网、风电、环保、游戏、肉制品、农药、原料药、建材、北斗卫星、特高压、小家电、机器人、基础软件、光伏等板块景气度较高。5、消费和科技板块的长期投资价值没有发生变化，“诗和远方”仍然是A股市场的主战场。

《电新&电子|宏发股份（600885）：新技术替代与重点车型的弹性测算》

固态继电器目前存在漏电、重量较重、体积较大、价格高等问题，预计短期内无法替代传统高压直流继电器。随着技术演进，碳化硅材料的应用、汽车电气系统绝缘设计等或能解决现有技术上的缺点，但由于经济性制约，预计难以大规模运用。我们认为机械式的高压直流继电器在未来 5 年内仍会是主流，不会被新技术替代。从重点车型贡献的业绩弹性看，特斯拉、大众、奔驰预计2025 年贡献营收 5.5、13.2、5.8 亿元，占公司营收比例分别为 3%、7.3%、3.2%。凭借质量、品牌优势，宏发有望进入更多重点车型，业绩增速预计超过行业增速。从产品本身看，高压直流继电器有较好的延展性，除电动车外，还能用在光伏、风电、储能等场景。由于疫情影响，我们将 2020、2021 年归母净利润由 8.8、10.5 亿元调整为 7.3、 10 亿元，同比增长 4%、37%。预计 2021 年合理市值 372 亿元，对应股价 49.9 元/股，给予“买入”评级。 

买方观点

下半年经济延续复苏态势，但回升速度可能趋缓；预计下半年财政政策力度加大，货币政策可能逐步回归常态；预计未来行业分化或将继续持续，在经济依然为“复苏”的状态下，继续重点关注消费类中新能源车、5G电子、地产产业链；周期中带成长属性，例如化工、有色中部分标的。

研究分享

《军工|*ST湘电（600416）：回复函解读：剥离后口径收入或出现94.8%左右增长，龙头启航》

湘电风能股权受让方承诺：7月31日完成产权权证过户。资产过户后，综合电力、电磁装备将成为制造业主体，该口径收入有望增长100%。汽车与航空已进行机械到电子化的革命，船舶动力体系也将从纯燃料向电能转换。综合电力推进系统市场集中度高，头部企业望享受千亿产业空间。因回复函预示剥离后收入约 45 亿元，同口径增长94.8%，因此上调 20-22 年营收从 45.8/51.87/60.1 亿元调至 46.29/53.84/63.91 亿元，因特种动力为主要增长点之一，因此小幅提高直流电机与交流电机的业务比重，因剥离顺利，因此将此前 2020 年资产减值损失较大数额减小至 2021、2022 水平，净利润自 2.51/4.38/5.69亿元上调至3.59/5.30/7.2亿元，对应 PE36.78/24.93/18.32x。对标航 空动力、锂电动力、永磁电机、船舶上市公司，航发动力\亿纬锂能\宁德时代\旭升股份\中国船舶，平均 PE87.2x，对应 313 亿元，目标价 33.10 元，维持买入评级。

《公用事业|6月能源生产数据点评：发电增速已超疫情前水平》

6月发电增速达2018年9月以来最高点，当月发电量同比增加6.5%。结构上看，在来水丰沛异常背景下，6月水电发电量强势转正，水电6月同比增加6.9%；火电受到一定的挤压，6月同比增加5.4%。煤炭：上半年煤矿限产整顿对煤炭产量的影响仍存，6月煤炭产量同比下降1.2%。进口方面，在末端需求持续回暖，自产供应相对偏紧情况下，进口降幅出现明显收窄，6月降幅环比收窄13个百分点。燃气：增储上产总基调配合下游用气需求的持续复苏，6月天然气生产同比增加11.3%。进口方面，在需求拉动下6月进口同比增速达到2019年4月以来的高点。低估值叠加基本面稳固的边际改善，在资金面及市场情绪的配合下，我们认为火电标的估值修复在即，建议关注【华能国际】【华电国际】【京能电力】【内蒙华电】【皖能电力】及【建投能源】。水电：短期来水超预期，中长期成长性优质、盈利稳定，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】【桂冠电力】及【黔源电力】。燃气：低气价时代“量增”逻辑逐渐兑现，建议关注【深圳燃气】【新天然气】及【新奥股份】。

《有色|稀土：2020配额符合预期，优势矿产资源延续强势》

自然资源部、工业和信息化部发布《关于下达2020年度稀土矿钨矿开采总量控制指标的通知》，其中明确，2020年度全国稀土矿开采总量控制指标为140000吨。配额符合预期，轻稀土小幅提升，中重稀土持平。政策预期加码，中重稀土价格仍有望回升。长期看需求修复仍是核心影响，有望受益新能源放量。盈利修复可期，标的关注：考虑供给端进口扰动、政策预期支撑和一定成本支撑，轻稀土价格大概率有望止跌企稳，中重稀土价格仍具向上空间，板 块盈利有望实现修复。关注弹性较强的中重稀土标的。广晟有色：广东稀土 集团的唯一上市平台，控制广东省内 3 个在采稀土矿山，年拥有离子型稀土矿配额 2700 吨，产能利用率不断攀升。广东稀土集团获得股权无偿划转后， 有助于进一步理顺稀土资源整合。五矿稀土：2019年集团冶炼分离指标5658 吨，矿产品指标 2010 吨，对原料的提前储备以及多种类原料采购渠道的建立保障原料稳定供给，2020 年中报受益于毛利提升和搬迁补偿业绩预增幅 达到 189%-262%。此外关注稀土龙头北方稀土，复合产业链优质标的盛和资源、厦门钨业等。

《钢铁|八一钢铁（600581）首次覆盖：新疆龙头钢企受益西部基建》

新疆龙头企业，完整优质的生产系统，具备年产 660 万吨铁、730 万 吨钢、770 万吨材的生产能力。疆内市场占有度高，区位优势明显。2019 年，公司板材疆内市场占有率达到 77%，建材疆内市场占有率为 34%。公司现已建成遍布全疆的销售网络，可为用户提供一站式品种服务、个性化订制服务以及钢材深加工服务。公司积极顺应“互联网+”发展趋势，搭建快捷高效的电子交易平台。“一带一路”支持新疆加快丝绸之路经济带核心区建设，形成西向交通枢纽和商贸物流、文化科教、医疗服务中心，公司成长迎来高强驱动力。我们预计公司2020-2022年营收分别为216.43/229.42/238.59亿元，归母净利润分别为7.64/8.58/7.39亿元。我们给予公司2020年10.73倍目标PE，对应市值为81.98亿元。首次覆盖，我们给出目标价格5.35元，给予“买入”评级。风险提示：宏观政策改变，西部大开发政策变化，公司经营出现其他不可控风险等。

《煤炭|中简科技（300777）：二季度业绩同比大增，千吨产能打开公司成长空间》

公司公布2020年半年度业绩预告。报告期内，公司实现归母净利润8422.5万元-9370万元，上升60%-78%。公司上半年碳纤维及织物业务收入大幅增长，看好公司全年业绩上行。成本控制有效，公司扣非归母净利率较去年同期增长。下游需求市场巨大，公司产品销量有望持续增长。千吨产能已达预定可使用状态，投产后将打开公司成长空间。考虑到受疫情影响，公司千吨线投产有所延迟，我们将公司20-22年EPS自0.57、1.11、1.37元小幅调整为0.51、0.96、1.47元，对应PE分别为93、50、32倍，依旧维持“买入”评级。