2020年半年度业绩增长0-10%，单二季度边际改善显著

公司发布2020年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润2.58-2.84亿元，同比变动0-10%。以中值5%计算，上半年归母净利润2.71亿元，单二季度2.69亿元，同比大幅提升近70%，业绩季度间边际改善显著。上半年，受到新冠肺炎疫情影响，Q1公司的疫苗产品销量下降。随着国内疫情得到有效控制，疫苗接种逐渐恢复，公司有序推进销售推广工作，疫苗产品销量逐步增长，上半年公司净利润实现正增长。

二季度批签发态势加速，上半年四联苗批签发同比+245%

根据中检院数据，公司上半年核心品种四联苗批签发共计312万支，同比大幅+245%，一二季度批签发各占约50%；Hib疫苗批签发122.88万支，同比+15.6%，其中Q2占比约75.6%；23价肺炎疫苗批签发167.6万支，全部在Q2批签发，去年同期无批签发。整体看公司疫苗二季度批签发态势加速，生产销售恢复正轨。

重磅产品13价肺炎疫苗已报产，定增助力产业化

公司作为国内疫苗管线最为丰富的企业之一，拥有在研项目30余项，有望步入大品种收获期。23价肺炎球菌多糖疫苗成功上市，重磅产品13价肺炎球菌结合疫苗目前已报产，并纳入优先审评，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已获得Ⅲ  期临床试验总计报告，准备报产。公司还有ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗等多个品种位于研发的各个阶段，公司具备多联多价疫苗的研发基础和产业化经验，符合疫苗行业发展的趋势，竞争优势明显。公司启动定增，募集资金总额不超过30亿元，用于建设民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目（一期）和补充流动资金，为公司的吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗、肺炎球菌结合疫苗、麻腮风系列疫苗等新型疫苗的研制和产业化提供基础保障，为公司持续发展提供动力，进一步增强公司核心竞争力。

国内疫苗优质企业，看好长期发展，维持  “增持”评级

预计公司13价肺炎疫苗和二倍体狂苗在2022年上市为公司贡献收入和业绩，我们上调公司2022年预期，预计2020-2022年EPS为1.23、1.89、3.18元，对应PE分别为160、104及62倍。公司是国内优质疫苗企业，丰富的管线奠定了长远发展的基础，我们看好公司的不断成长，维持“增持”评级。

风险提示：13价肺炎疫苗等获批进展低于预期，研发进展低于预期，四联苗等销售低于预期，疫苗公共事件