重点推荐

《宏观|风险可能来自哪里?》

1.权益——短期市场状态出现超涨，基本面支撑风格再平衡，资金流入尚未结束，情绪处于狂热初期，短期或转入震荡。2.债券——市场状态超跌，短期胜率较低、赔率较高，等待基本面斜率放缓信号和货币政策再加码，短期维持震荡。3.商品——金融属性大于工业属性，黑色维持多头趋势，能化震荡，贵金属震荡偏强，短期可能调整。4.汇率——人民币维持多头趋势，短期震荡或向上。

《环保公用|6月用电数据点评：稳步复苏》

需求加速回暖，6月用电增速环比抬升1.45个百分点。二产、三产用电快节奏复苏，一产、居民用电增长稳健。投资建议：6月用电量延续复苏态势，电力板块基本面边际改善加速。6月全社会用电需求数据延续了5月的复苏趋势，进一步确认了整体经济的快节奏复苏，上半年压制电力板块业绩表现的一大因素基本解除。火电方面，无论是纵向回溯还是横向对比，PB估值均处于低位。低估值叠加基本面稳固的边际改善，在资金面及市场情绪的配合下，我们认为火电标的估值修复在即，建议关注火电行业龙头【华能国际】（A+H）和【华电国际】（A+H），以及地方性能源公司【京能电力】【内蒙华电】【皖能电力】【建投能源】。水电方面，今年汛期降水丰沛度历史罕见，从7月11日6时至12日0时，先后有四个水文站的水位超过1998年的历史最高记录，主要流域来水出现超预期。中长期来看，大型水电将进入投产周期，降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升。水电投资机会愈发凸显，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】【桂冠电力】及【黔源电力】。

《家电|后疫情时代，迎接更多变革的到来——2020年中期投资策略报告》

复盘20H1：板块表现处于中间位置，小家电子板块领跑。20H2家电行业展望:1）小家电成长逻辑持续兑现，业绩增速有望优于行业。2）竣工产业链的复苏，将提振行业整体的增速。3）大家电疫情过后销量回暖，滞后性需求释放。4）白电龙头短期业绩受困，长期估值有望提升。5）国企改革有望加速落地。个股推荐：【海信视像】；【海尔智家】；【美的集团】；【老板电器】；【新宝股份】；【飞科电器】；【九阳股份】。

《家电|小熊电器（002959）：20H1业绩预告超预期，厨小电销量带动营收增长》

公司2020H1实现盈利2.3-2.7亿元，同比增长80-110%；其中Q2盈利1.3-1.7亿元，同比77.1%-130.6%。厨房小家电类产品表现亮眼，拉动营收大幅增长。降本提效作用显著，公司利润水平持续上升。投资建议：公司身处快速成长的小家电行业，产品方面，公司作为细分创意小家电龙头品牌，在细分市场上有望以更具性价比、更具创意的外观设计及细分功能的产品结构稳固市场份额，提升盈利能力。销售推广方面，公司积极尝试直播带货等新兴渠道，抓住社交电商发展的机会进行产品推广。此外，公司具有较强的推新能力，随着公司母婴类新品的推广，我们预计公司营收水平有望进一步提升。基于公司业绩预告的情况，我们预计20-22年净利润分别为4.4、5.9、7.6亿元（前值3.6、4.7、6.0亿元），对应动态估值分别为43.8x、33.1x、25.5x，给予“买入”评级。

买方观点

七月以来经历低估值板块补涨行情，过快过猛的走势使得市场面临短期调整压力，加上7月15日是华为515禁令窗口期，会对市场情绪造成一定影响，短期看行业性β机会较少，回归业绩主线寻找个股。中长期看，全面过热在当前经济内循环和政策基调下较难出现，看好经济转型的长期方向：消费，科技和医药。及具有业绩支持的地产后周期板块。

研究分享

《传媒互联网|姚记科技20H1预告点评：上半年游戏高增量亮眼，加码短视频布局、字节跳动合作未来可期》

公司上半年归母净利润7.62-8.32亿元，同比增长440%-490%，扣非归母净利润2.52-3.22亿元，同比增长78.54%-128.54%。20H1利润大幅增长主要原因系：（1）公司的国内及海外游戏板块业务持续快速发展，游戏业务板块整体的活跃用户和流水增幅较大。（2）随着国内疫情防控形势的逐渐好转，扑克牌业务也保持了稳定的发展。公司营业收入较去年同期增加，相应增加净利润。（3）公司因不再拥有上海细胞治疗集团有限公司董事会席位，且持股比例低于20%，对上海细胞治疗集团有限公司失去了重大影响，对其股权由权益法核算变更为指定为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产，并按照公允价值进行后续计量，由此会计核算方法变更形成的非经常性损益约为5.1亿元。休闲游戏+短视频业务夯实业绩，字节跳动合作催化不断。投资建议：建议关注中报业绩催化以及下半年芦鸣并表以及字节跳动游戏合作催化。

《电子|欧菲光（002456）：中报符合预期，盈利上升强化龙头地位》

公司发布半年度业绩预告，归母净利润4.5亿-5.5亿元，上年同期公司盈利2100万元。公司为国内光学龙头，5G时代具备β和α逻辑，触控出表聚焦光学主业，定增扩产持续加码高端光学，基本面向上盈利能力持续提升。股权转让+国资入股顺利缓解资金压力，坚定看好光学创新升级，持续推荐！中报符合预期，盈利上升强化龙头地位。光学行业迎来高景气度，龙头优势明显。指纹识别龙头企业，持续受益屏下指纹渗透提升。投资建议：考虑全球疫情影响，20-21年净利润预计为16.75、22.35亿元，维持“买入”评级。

《电子|华天科技（002185）：中报业绩超预期，市场景气盈利大幅改善》

公司发布2020年半年度业绩预告，报告期公司归属于上市公司股东的净利润2.3亿-2.9亿元万元，去年同期8,561.02万元，同比增长168.66%－238.74%。受益于国产替代加速市场景气，上半年订单饱满业绩大幅上升。南京封测基地完成一期厂房建设，目前准备设备安装。成功并购Unisem，获重要欧美客户资源。投资建议：考虑到半导体市场的景气，及公司2020年盈利能力的提升，将公司2020-2021年EPS从0.18/0.28元上调至0.24/0.38元；考虑到中长期维度下产业复苏，公司南京产能即将释放，维持“买入”评级。

《机械|先导智能（300450）：定增募集资金，坚实锂电池生产设备龙头地位》

2020年7月先导智能申报非公开发行A股股票，增发数量为26,443.39万股，拟募集资金总额不超过25亿元，主要为多个项目进行融资。定增募集资金，有望扩大公司产能，坚实公司锂电池生产设备龙头地位。全球电动化趋势不变，锂电设备龙头受益。盈利预测及投资建议：考虑到公司多个项目处于开拓期、新增订单毛利率可能偏低。因此，我们将2020-2021年归母净利润分别从12.86/15.66亿元下调至9.54/13.30亿元，预计2022年净利润为15.94亿元。我们预计公司在2020-2022年的营收增速为16.99%/30.04%/14.75%，对应的营收分别为54.80/71.26/81.77亿元，EPS预计为1.08/1.51/1.81元，P/E为49.03/35.19/29.36x。作为快速崛起的锂电设备龙头，定向增发有望扩大公司产能，维持“买入”评级。

《食品|珠江啤酒（002461）：疫情放大公司流通端优势，业绩稳健增长可期》

公司发布2020年半年度业绩预告，上半年公司实现归母净利润2.33-2.75亿元，同比增长10%到30%，业绩略超预期。二季度销量恢复良好，费用优化叠加结构升级，Q2景气高企。结构升级是行业必由之路，公司资源加码顺应行业趋势。文化产业或为利润新引擎，双主业共同推动公司发展。盈利预测：根据公司半年度业绩预告以及下半年展望，预计公司2020-2022年实现营业收入44.02/46.88/50.22亿元，同比+3.74%/6.49%/7.13%，归母净利润由5.28/5.82/6.69亿元上调至5.78/6.45/7.30亿元，同比+16.25%/11.59%/13.06%，采用分部估值法，根据2021年EPS将公司目标价由8.3元上调至12.5元，维持公司“买入”评级。

《医药|沃森生物（300142）：二季度业绩同比高增长，13价肺炎疫苗下半年有望加速放量》

公司公告2020年上半年业绩预告：归母净利润0.61-0.66亿元，同比下降22%-28%，略低于市场预期，若取中值0.635亿元计算，则Q2实现盈利0.82亿元，同比增长77%，单季度实现明显的业绩增长。从上半年整体业绩看，公司业绩下滑主要是疫苗项目研发费用和股票期权激励分摊费用较上年同期增加所致。一方面，公司推进自主产品研发，另一方面，公司加大技术合作和引进，与苏州艾博合作研发基于mRNA技术的新冠疫苗和带状疱疹疫苗，尤其是mRNA新冠疫苗进入临床研究阶段，里程碑费用及研发费用均有较大幅度增加。同时2020年是公司股票期权费用摊销的大年，两个因素均影响了上半年业绩的增长，伴随着公司13价肺炎疫苗的持续上量，公司下半年业绩有望加速增长，带动公司全年业绩实现高增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为97、63及47倍。我们看好公司后续的发展，维持“买入”评级。