血制品行业壁垒高，具有资源稀缺属性

血制品来源于血浆，行业具有很强的政策和技术壁垒：国家对血制品实行严格监管，先后制定了批签发制度、对原材料血浆实行检疫期制度等，2001年起不再批准新的血制品企业，对企业设立浆站也有严格的资格限定。行业发展先后经过了取消药价限制、“两票制”等重要节点，供给端增长主要来自于新设浆站和已有浆站的开发，浆量增长的弹性较低，预计后续浆量增长将成为限制行业发展的主要因素。

新冠疫情凸显行业重要地位，国外疫情持续带来较强白蛋白提价预期

2019年底以来的新冠疫情，带来了对静丙等治疗性血液制品的大量需求，对恢复期血浆以及静丙、白蛋白等治疗性血制品的宣传，有利于教育医生和民众认识血制品；同时，在新冠这类重大公众卫生事件发生时，血制品及恢复性血浆起到了一定治疗作用，体现出血液制品的重要地位及资源稀缺属性，随着国外疫情持续，进口白蛋白企业采浆受限，进口白蛋白可能减少，加之疫情期间国内采浆量的减少，使得后续白蛋白供应可能下降，国产白蛋白有较强提价预期。

2020H1整体批签发大幅增加，进口白蛋白同比批签发快速增加

从2020H1批签发量上来看，静丙受到疫情影响需求增加，批签发同比也大幅上涨53%，其他产品同比也有较大增加，其中白蛋白同比增加36%，其中进口白蛋白同比约+60%，国产白蛋白同比约+4.6%，其他产品整体也有较大的增长，狂免和破免批签发均实现同比20%左右的增长，乙免波动较大；凝血因子中，因子Ⅷ同比+47%，PCC同比+109%，纤原批签发小幅增加，同比+38%。

建议关注浆量持续提升、产品齐全的血制品企业

短期看，受到疫情影响血制品企业业绩增长有限，但从长期来看，血制品高壁垒，行业具有战略意义，供给端弹性有限，企业通过持续进行渠道建设、营销和学术推广，拉动终端纯销需求的增长。建议关注浆量有望持续提升、产品齐全、学术推广强、渠道能力优秀的血制品企业，继续推荐天坛生物、华兰生物、博雅生物，建议关注卫光生物、双林生物。

风险提示：行业黑天鹅事件；新品种研发进展低于预期；政策变化风险；企业经营质量管理风险