重点推荐

《宏观|下半年海外宏观展望——与大类资产配置》

全球性疫情蔓延情况至少要到年底和明年上半年，发达国家中，美国过早复工和抗议事件使得疫情卷土重来，这将给现阶段经济复苏的斜率带来不确定性。预计下半年美国经济复苏速度放缓，下一阶段需求将取代供给成为制约复苏的关键。2020年全年美国GDP同比增速约-4.5%，2021年底回到疫情前的实际产出水平。下半年，各国货币和财政政策仍倾向于宽松。美联储表态将在未来几个月维持当下购债速度，并将维持当前低利率水平至少到2022年。财政政策方面，新的一轮财政刺激将面临7月31日的财政悬崖，且共和党和民主党在是否延长扩大的失业保障计划方面存在分歧，即便通过财政刺激，力度相比前几轮也将较小。下半年，美国大选对市场的影响将逐步体现。拜登目前在多个民调中对特朗普平均领先10%。若拜登上台，其税收政策，包括加大科技行业监管力度，上调大型科技公司的税率等主张可能对当前金融市场形成压力。大类资产方面，美股波动仍大，偏向下行风险。美债在0.6%-1.0%区间波动。信用利差可能维持在当前位置附近，投资者若考虑押注信用市场可以选择CLO。美元指数因为美国巨量宽松而偏弱，黄金易涨难跌，原油受美国页岩油供给限制区间波动。

《电子|全志科技首次覆盖：国内arm架构设计龙头，优享国产化+行业变革红利》

领先的芯片设计厂商，实行单品→多品→平台化发展路线。公司布局全面，高市占率助力优享下游市场扩张。应用领域包括：1）汽车电子 2）智能硬件和智能家居 3）智能车载 4）OTT 5）通用平板。Arm架构的SoC芯片设计龙头，迎接产业变革下的Arm架构芯片红利。投资建议：预计公司20-22年净利润1.52、2.82、4.07亿元，yoy+13.09%、85.11%、44.44%，给与公司21年PS=8x，对应目标价61.63元/股。风险提示：疫情影响下游需求不及预期；产品研发不及预期；Arm架构渗透不及预期。

1、专注于工业互联网安全，20年上半年业绩高速增长。2、战略聚焦已完成，态势感知产品推动业绩腾飞。公司主营业务快速增长，高毛利的工业信息安全产品贡献其中绝大部分收入。工业安全态势感知业务高速增长，已成为公司业务增长的主要驱动力。战略聚焦已经完成，公司逐步缩减智能档案柜业务3、行业政策利好频出，公司持续受益电网信息化投资。国家持续出台政策，为工业信息安全提供良好政策环境。工业信息安全作为工业互联网重要的组成部分，处于加速发展时期。电力工业信息安全需求强烈，随着国家的重视该块需求预计快速增长。公司产品正是国家电网信息化设备主要产品，持续受益电网信息化投资。4、绑定头部电力信息集成商，电安市场占据明显优势。深度绑定国内最重要的电力解决方案供应商，电力行业贡献绝大部分收入。公司的电力互联网信息安全产品在电力安全市场占据明显的优势5、把握国产化浪潮，大力布局行业信创。

《电新|上海电气深度研究：系列深度2：核电装备制造龙头企业，技术稳步发展产业持续延伸》

核电产业链完整，市场份额领先。占据技术先发优势，新增订单稳步增长。核电体量大国，发展趋势向好。核电低碳性能与经济性能明显，据IEA展望未来将在全球能源结构中占据重要地位。我国核电装机量与发电量均呈稳步上升趋势，2019年我国的核电规模目前位列世界第三，但核电占比远低于其他国家。我们预期公司2020-2022年营业收入为1541.28、1682.25、1733.73亿元；对应EPS为0.24、0.27、0.3元，对应PE为20.68、18.64、16.78倍，我们认为，公司过去三年PE中枢在30倍左右，同类型大型综合设备制造商东方电气、哈尔滨电气与上海电气2019年PE平均值为25.47，随着公司业务转型、子板块拆分上市将有助于拉升公司估值，对此我们预计2020年估值水平约为25倍，给予“增持”评级。

买方观点

市场情绪仍然高涨，但市场普遍关注的是这波行情的可持续性。当前以大金融为首的低估值板块估值得到一定修复，估值差距收敛后，还是看好想象空间大，估值弹性大，在牛市中股价弹性更高的科技股成为下一个轮动的核心方向。具体板块看好，新能源车，消费电子。另外，中报季来临，密切跟踪和关注公司业绩兑现情况及超预期公司的投资机会。中长期看，依旧看好优质的消费、医药和科技龙头随着经济的持续高速发展能享受到更高的估值溢价。

研究分享

《宏观|从618看消费恢复的状态和特征》

618是今年疫情稳定、经济重启以后的第一个重要购物节，作为观察疫后消费复苏的重要窗口，因而深受瞩目。今年618的消费数据表现亮眼，各大电商平台均取得了显著增长。今年618大促家电和手机的表现更为强势，美妆个护和食品饮料的高增速基本不变，服装配饰和鞋靴箱包较为弱势。今年618大促虽然国内疫情已经得到控制，但是宅家、卫生、健身、养生的消费需求依然有明显提升。总体来看，今年618体现了线下转线上、积压需求释放、消费习惯和生活方式转变等特点。结合618和1-5月限额以上企业商品零售额数据，部分消费品类已经恢复甚至超过疫情之前的水平，如食品饮料、化妆品、日用品等必需品和易耗品需求较为旺盛，通信器材受益于5G换机潮景气度持续上升；但仍有部分品类恢复较慢，如服装鞋帽的中低端消费。家电消费5月尚未恢复至正常水平，但在618大促中取得了高速增长，后续需求能否持续释放、线上销售能否拉动品类整体回暖尚需进一步观察。

《电子|信维通信：半年度业绩预告略超预期，全年成长逻辑不变》

公司为一站式射频方案提供商，20年半年度业绩预告略超预期，全年成长逻辑不变。中长期公司射频/BTB连接器/天线/无线充电/屏蔽器件齐发力，持续推荐！20Q2略超预期，盈利能力持续向上改善。进入下半年消费电子旺季，我们持续看好公司受益于5G手机放量+客户份额提升，天线、无线充电、连接器及屏蔽器件订单放量，中长期看好LCP产品及射频器件持续受益5G换机，持续推荐公司。打造一站式泛射频提供商，定增+外延+增资持续服务公司主战略。定增加码优势天线及无线充电业务，持续受益于5G及无线充电行业的渗透。投资建议：预计公司20-21年归母净利润为15.04/18.94亿元，维持“买入”评级。

《计算机|美亚柏科：20H1超预期，全年业绩高增是大概率》

公司发布 2020 年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润 340~500 万元，同比增长151~269%。上半年公司业绩超预期，大数据业务增长符合预期。我们判断业绩增长主要来自大数据信息化市场需求增加带来的增量商机，且公安大数据项目正在向省市级渗透，软件占比高，驱动大数据业务毛利率提升，贡献利润弹性。同时公司增强内部管理与组织架构优化，降低费用支出，提高整体净利率。短期客观因素影响有望消化，电子取证业务中长期依旧乐观。行业渗透率提升，大数据业务收入和利润确定性高增。维持盈利预测，预计公司2020年实现收入27.6亿元，同比增长33%；净利润4.6亿元，同比增长60%，维持“买入”评级。

《商社|化妆品6月数据跟踪丨618大促拉动美妆表现强势，新品升级拉升客单价》

行业跟踪：1.美妆大盘：受618大促拉动，各平台美妆表现强势。2.行业概览：国际大牌势头强劲，国货美妆出现分化。上市公司跟踪1.化妆品公司持续增长，主品牌&新锐品牌稳定高增。2.直播：品牌展示的高效渠道，为天猫美妆618销售贡献可观流量。3.新品：疫情推新提速，6月大促助力新品销量高增。4.消费者画像：20-29岁女性是消费主力，国货美妆整体处于中低价位带，6月大促各大品牌客单价不同程度下调。投资建议：化妆品行业现阶段处于持续向好的局面，优质国产品牌持续强化产品组合、加速线上渠道布局与数字化营销，受益于不断扩张的美妆消费市场与消费升级趋势。疫情下公司进一步管控费用端，重视线上投放效率，线上全链路价值提供服务商壹网壹创逆市上涨。持续看好化妆品赛道，推荐【壹网壹创】、【丸美股份】、【珀莱雅】、【华熙生物】（和医药组联合覆盖）、【上海家化】、【御家汇】。